我以前记得 #coinbase 在SEC调查文件中，承诺过不做自营交易行为，看来为了利益，原则都不守护了，而且只提供非美机构投资者，重点在这里。因为美国投资者，是严格受到美国 SEC、CFTC 以及其他国家监管机构（如欧盟 MiCA）。

交易所一旦涉及自营交易，必然出现利益冲突，比如优先撮合自身订单、操纵盘口、延迟其他人订单执行等问题。尤其遇到312这种极端行情黑天鹅，大概率还有穿仓的风险。

然后我们大概研究了一下，达到4%—8%年华收益率情况下，套利策略的组合模型。

1️⃣期现套利（Cash & Carry Arbitrage）50%仓位

• 在Coinbase现货市场买入BTC

• 同时在CME（芝商所）或者Coinbase Derivatives卖空等量BTC期货

• 锁定期货溢价（Contango Premium）

• 每月结算一次，动态调整仓位

特点：几乎无风险，波动小，符合机构稳健要求

2️⃣永续合约资金费率套利（Funding Rate Arbitrage）30%仓位

• 现货持仓BTC

• 在Binance/Bybit/OKX等大型交易所开空永续合约

• 捕捉正资金费率收益（尤其是在大行情前后资金费率飙高时）

• 动态监测，发现负费率时及时止盈或平仓

特点：收益浮动较大，但总体为正，有机会拉高整体组合回报率

3️⃣交易所内部Maker-Taker套利 10%仓位

• 成为Coinbase内部的流动性提供者（Maker）

• 以限价单方式挂单赚取挂单返佣（Maker rebate）

• 同时低成本吃单（Taker）套利微小价差

• 要求机器人系统高频下单，低滑点、高成功率

特点：小利润堆积，几乎无风险，但技术要求高

4️⃣外部量化对冲委托 10%仓位

• 选择表现优秀的量化基金或套利团队（例如 GSR，Amber Group，Jump Trading）

• 委托部分资金，由外部团队做统计套利、期权波动套利

• 设置每日净值观察机制，止损线（-2%）自动赎回

特点：分散风险，接触更多市场机会，但增加外部对手风险

总结一句话：套利对交易所来说是诱人的利润，但也是一把双刃剑。小规模、透明化套利可行；大规模、自营化套利极易引发致命风险。假如coinbase开了先例，后面会更多交易所跟风，平时都好说，一旦突发系统风险，那就是灾难。🧐

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