根据Bernstein的“牛市情景”，Strategy的比特币持有量可能会超过100万个BTC，约占该加密货币总供应量2100万的5%。
由Gautam Chhugani领导的研究和经纪公司分析师在更新了对前称MicroStrategy的比特币国库公司的模型后，基于其第四季度财务结果和最新的BTC收购情况，给出了最新的客户报告。他们将该公司评级为“跑赢大盘”，目标价为600美元，预计上涨75%。
Bernstein的分析师采用分部估值法来评估Strategy，结合其软件业务价值和比特币持有量。他们对软件业务应用了2倍的企业价值/销售额倍数，并对其比特币国库应用了55%的长期溢价，基于对比特币价格和公司债务策略的估计情景。他们指出，这一溢价与Strategy自2020年8月采用比特币策略以来的历史平均水平一致。Bernstein预计Strategy每股收益将达到207美元，而之前的估计为67.50美元，主要得益于比特币国库的公允价值增益增加。
分析师预计比特币将在2025年底达到约200,000美元的周期高点，到2029年底达到500,000美元，到2033年底达到1,000,000美元，并伴随间歇性的一年熊市。
根据Bernstein的牛市情景，Strategy的比特币持有量将超过当前1980万个BTC流通供应量的5.8%，而今天大约为2.5%。这假设Strategy能够大规模扩展其比特币收购计划，资本市场更加宽松，利率降低，并且牛市周期持续。分析师表示，Strategy的债务，包括优先资本，将迅速增长到约1000亿美元，而今天为110亿美元，在这种情况下，其股权收益将达到约840亿美元。
然而，在Bernstein的“基准情景”下，分析师预测Strategy的比特币持有量将更接近流通比特币供应量的4%，到2033年底债务约为510亿美元。
另外，使用其“熊市情景”，Strategy的比特币持有量将在流通供应量的约2.6%停滞不前，比特币在今年达到200,000美元的高点后将经历一个漫长的熊市。这将影响该公司扩展其比特币资本市场策略的能力，并迫使其清算比特币持有量以偿还无利可图的可转换债券和优先股的股息，分析师表示。
Strategy比特币持有量情景。图片：Bernstein。
周一，Strategy宣布其总持有量已超过500,000 BTC，此前在3月17日至3月23日期间以约5.841亿美元的现金购买了另外6,911 BTC，平均价格为每个比特币84,529美元。
最新的收购是通过出售其A类普通股MSTR和永久性优先股STRK的收益进行的。
该公司目前总共持有506,137 BTC，价值超过440亿美元，自去年10月以来筹集的资本约为230亿美元。根据公司联合创始人兼执行主席Michael Saylor的说法，Strategy的总持有量以每个比特币66,608美元的平均价格购买，总成本约为337亿美元，包括费用和支出。
Bernstein认为，Strategy“充分利用了比特币有利的资本市场条件”，利用全球资本池购买该资产，并占2024年全球股权资本筹集的5%，2024年全球可转换债务的1%以及截至目前全球优先股发行的约15%。
Strategy在本季度推出了其优先股策略，截至目前已筹集15亿美元。其STRK和STRF均为不可赎回的永久优先股。然而，STRK具有可转换选项，行使价格为每股MSTR 1,000美元，并且有8%的股息可选择以现金或MSTR股权支付。STRF则不可转换，但在未支付的情况下，具有最高可达18%的逐步增加结构的10%现金股息，Chhugani解释道。
该策略旨在以低于Strategy预期比特币复合年增长率的股息成本和稀释获得永久资本，他补充道，认为在债务低于13%且直到2028年没有到期付款的情况下，该公司的杠杆仍然可控。
STRF和STRK的发行也是Strategy最初“21/21计划”的补充，该计划的目标是通过股权发行和固定收益证券为比特币收购筹集总计$420亿美元。
Strategy的市场资本为890亿美元，交易价格显著高于其比特币净资产价值，一些投资者对该公司相对于净资产价值的溢价估值及其日益增多的比特币收购计划表示保留。
然而，分析师指出，Strategy的比特币国库现在是其核心业务，像任何金融操作一样管理流动性和风险。该公司持有440亿美元的比特币，平均每日交易量为300亿美元，利用市场交易计划来管理现金、支付股息和收购更多比特币，即使在2024年资产的波动性约为50%的情况下，Strategy的股息成本和流动性风险“尚不令人担忧”。
Strategy的A类普通股MSTR周二收盘上涨1.8%，报341.81美元，周三盘前交易下跌0.3%。根据The Block的Strategy价格页面，过去一年其股价上涨超过112%，但截至目前仅上涨13.9%。
Bernstein及其附属公司在过去一年中为Strategy提供了投资银行和顾问服务，并参与了其证券的公开发行。
免责声明：The Block是一个独立的媒体机构，提供新闻、研究和数据。截至2023年11月，Foresight Ventures是The Block的主要投资者。Foresight Ventures还投资于加密领域的其他公司。加密交易所Bitget是Foresight Ventures的主要有限合伙人。The Block继续独立运营，提供关于加密行业的客观、重要和及时的信息。以下是我们当前的财务披露。
© 2025 The Block. 保留所有权利。本文仅供信息参考。并不提供或意图作为法律、税务、投资、财务或其他建议。
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
