以太坊相对于比特币的价值已跌至四年来的最低水平，原因在于机构偏好的变化和技术挑战。

根据RatioGang的数据，目前比率为0.028，在过去一天内曾跌至0.027——这表明以太坊目前相对于比特币的表现非常不佳。

在过去一个月中，以太坊相对于比特币下降了约13.8%。自2022年9月以来，该比率逐渐下降，已跌幅超过70%。

尽管如此，Derive.xyz的研究主管肖恩·道森在接受Decrypt采访时表示，短期至中期对ETH的“温和积极情绪”仍然存在。

道森指出，这一预测“伴随着25个delta偏差，这是衡量看涨情绪的指标，分别徘徊在+8.6%和+9.4%。”他说：“这意味着看涨期权的价格高于看跌期权，可能表明对第三季度及以后的积极情绪。”

根据韩国区块链分析公司CryptoQuant的数据，市场价格与实现价格的更广泛链上指标也指向下降趋势。

CryptoQuant的分析师在一份1月底的报告中表示：“以太坊继续表现不及比特币……部分原因是以太坊再次变得通货膨胀。”他们提到加密货币的供应量激增。

供应指标显示，自2024年2月以来，以太坊的供应量以平均5.4%的速度增长，从1.201亿个流通代币增加到1.2052亿个，依据YCharts的数据。

CryptoQuant补充道：“尽管这似乎不是一个大幅的供应增加，但这很重要，因为以太坊在合并升级后本应是通货紧缩的。”

值得注意的是，目前以太坊的供应量已回到该升级之前的水平，该升级是在以太坊于2022年转向权益证明后开始的。

落后

与比特币以外的其他链相比，以太坊在费用收入方面也有所下降，目前在Circle的USDC和Solana之后排名第六，依据Token Terminal的数据。

尽管比特币去年上涨了121.4%，以太坊的表现却显著不佳，仅回报46.29%，根据CoinGecko的数据。

阿波罗加密的研究主管普拉提克·卡拉在接受Decrypt采访时表示：“由于缺乏强有力的催化剂来支持相对于比特币的价格，以太坊没有吸引到买盘。”

随着现货ETF的推出，表现差距进一步扩大，比特币产品吸引了350亿美元的资金流入，而以太坊的资金流入则仅为26亿美元。

卡拉解释说：“比特币有一系列大型买家，例如MicroStrategy，”而以太坊并没有这样的需求，并指出以太坊的ETF需求一直“乏善可陈”。

以太坊生态系统的网络参与情况也显示出令人担忧的趋势。

活跃验证者上个月下降了1%，而Pectra升级的延迟以及之前更新的乏善可陈使得像Solana这样的竞争对手捕获了超过50%的DEX交易量，尽管根据OKX的报告，其中大部分“源于pumpdotfun活动”。

以太坊联合创始人维塔利克·布特林表示，Pectra升级预计将在3月到来。如果实施，这些关键变化可能会“导致以太坊下行趋势的逆转”，卡拉说。

游戏规则

参与以太坊技术开发的组织内部紧张关系也加剧了这些市场压力。

在1月初，以太坊基金会（EF）执行董事宫口彩也因一次翻译错误的日语采访而受到批评，这促使布特林对这种被认为的毒性作出回应，表示在改革能够为EF提供“适当的董事会”之前，他对决策负责。

在同一周，EF支持的项目Etherealize启动，旨在吸引华尔街投资者进入以太坊生态系统。

这些发展使得以太坊社区经历了一些“灵魂探索”，阿波罗加密的卡拉指出，目前“似乎缺乏明确的领导和方向，这让投资者保持观望。”

至少目前，加密市场的氛围一片晴朗：比特币更简单的叙事和更强的机构采用为以太坊更广泛的生态系统雄心创造了强大的逆风。

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