研究和经纪公司Bernstein的分析师表示，他们预计商业智能公司MicroStrategy的比特币持有量将在未来十年内从流通供应的1.7%上升到4%，并将MSTR的目标价格更新至到2025年底的600美元。

“在我们看来，MicroStrategy的比特币国库模型在华尔街是前所未有的，”由Gautam Chhugani领导的分析师在周一给客户的报告中写道。“这是一家在不断吸引全球数十亿美元投资比特币的公司。”

Bernstein在6月份设定的目标为290美元，当时该股交易价格约为148美元，随后在11月11日达到了这一价格，过去一个月内几乎上涨了100%，年初至今上涨了509%，根据TradingView的数据。MicroStrategy的股票在周五收盘上涨6.2%，报421.88美元，这意味着在他们看来，新目标代表了42%的上涨潜力。MSTR目前在盘前交易中上涨6%，报447.70美元。

MSTR/USD价格图表。图片来源：TradingView。

分析师对MicroStrategy的论点基于三个因素。首先，投资者是否在结构上看涨比特币；其次，MicroStrategy是否存在流动性或破产风险；第三，该公司是否能够长期扩大资本。

他们认为，比特币正处于一个持续的牛市中，受到有利的监管条件和即将到来的特朗普政府的支持，机构采用不断增长，以及低利率、通胀风险和创纪录财政债务的宏观经济背景的支持。

Chhugani表示，MicroStrategy的债务是长期无担保可转换债务，这意味着尽管比特币波动性大，但对其资产负债表流动性几乎没有风险。在长期扩大资本方面，尽管“没有什么是永恒的”，分析师指出，该公司目前在未来三年内的420亿美元资本筹集计划中走在前面（210亿美元债务和210亿美元股权），仅在本月就已获得了$30亿美元的可转换债务和$66亿美元的股权融资。鉴于比特币市场条件有利，他们预计MicroStrategy将在未来18个月内提前完成该计划，剩余潜在收购额为324亿美元。

在他们的“基本情况”假设中，到2033年底，MicroStrategy将收购4%的比特币流通供应，该公司将持有约83万个BTC，或在比特币价格为100万美元时价值8300亿美元，分析师表示。

Bernstein使用分部估值法对MicroStrategy进行估值，结合其软件业务的企业价值、比特币持有的市场价值以及其比特币净资产价值的溢价或折价。它将软件业务的估值设定为2倍的企业价值/销售倍数，而比特币的溢价则来源于折扣的2033年价格，考虑了牛市、熊市和基本情况的场景，权重概率分别为25%、50%和25%。使用14%的股本成本，分析师估计长期可持续的溢价约为75%，从而得出到2025年底的目标价格为600美元。

并非所有人都如此乐观，上周四的交易中，MicroStrategy的股票在一家研究公司指出其正在做空该股票后，股价暴跌超过20%。

Citron Research，由投资者Andrew Left领导，赞扬了MicroStrategy执行董事长Michael Saylor通过出售债务来为公司比特币购买提供资金的愿景，但指出该股的巨大上涨已经过热。“MSTR的交易量与比特币的基本面完全脱节，”该公司表示。“虽然Citron对比特币仍持乐观态度，但我们已经通过做空MSTR来对冲。”

MicroStrategy目前的交易价格比其约320亿美元的比特币持有量高出230%的溢价。“然而，比特币的牛市意味着溢价可能会高于历史平均水平，这将允许MSTR出售更多的债务/股权，从而导致更多的比特币购买，”Bernstein的分析师表示。

Bernstein将MicroStrategy描述为“吸引地球资本储备的比特币磁铁”，该公司在11月11日至11月17日期间以每个比特币平均88,627美元的价格购买了额外的51,780 BTC，总花费约为46亿美元，创下了迄今为止最大的收购。

该公司目前持有331,200 BTC，自2020年以来将比特币作为其主要的国库储备资产。MicroStrategy的总持有量以每个比特币平均49,874美元的价格购买，总成本约为165亿美元，包括费用和支出。

Saylor之前告诉Bernstein，该公司瞄准万亿美元的估值，以成为领先的“比特币银行”。

根据The Block的比特币价格页面，比特币目前的交易价格为98,629美元，过去一周上涨了7.4%，年初至今上涨了133%。

Gautam Chhugani在多种加密货币中维持多头头寸。Bernstein及其附属公司可能会从MicroStrategy获得投资银行服务的报酬。

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