不久的将来，除了加里·根斯勒之外，其他人将会在美国证券交易委员会（SEC）掌握决策权，而大多数加密行业将会欢欣鼓舞。
在美国政府中，没有其他人物像这位SEC主席那样坚定地反对其目标。对加密公司希望开展业务的无所顾忌的反对，可能会在即将到来的一年中以某种方式停止，因为证券机构将迎来新的领导。
但根斯勒的倒计时引发了一系列问题，留下了他在加密领域（以及美国其他证券监管领域）统治下的最后一章戏剧。如果密切关注SEC的人有一个共同的感受，那就是不确定性。
根斯勒的五年SEC任期将于2026年1月5日到期，但传统上，如果反对党赢得白宫，主席会选择辞职。不过，他们并不一定要这样做。唐纳德·特朗普总统的连任并不意味着根斯勒任期的自动结束。如果他决定坚守，他可以继续担任委员，保持该机构的民主党多数，直到新总统任命官员并获得参议院确认。
当最近有记者问他如果特朗普获胜是否会辞职时，根斯勒轻声笑了笑，并表示他不会对选举发表评论。但他补充道：“选举是有后果的。”
作为前高盛集团银行家和麻省理工学院教授，根斯勒在加密领域讲授课程，拥有深厚的金融甚至数字资产知识。作为2008年全球抵押贷款崩溃后商品期货交易委员会的主席，他在政府工作中积累了丰富的经验，制定了新颖且高风险的监管政策。但当他在2021年接管SEC并发现加密问题摆在面前时，他做出了一个重要的决定：SEC不需要新的规则。现有的证券法为监管这一领域提供了足够的灵活性。
这并不是国会中SEC监管者的普遍看法。今年早些时候，众议院的大多数成员通过了一项法案，专门为数字资产制定规则——包括SEC应如何处理更明确界定的加密证券。尽管该法案因仍需在参议院获得批准而停滞不前，但加密行业在参议院也取得了一些胜利。今年，绝大多数参议员投票推翻了一项关键的SEC加密会计政策，表明他们认为该机构的行为过度，并驳斥了根斯勒关于该行业针对标准是对加密行业投资者损害破产的自然反应的论点。
明年国会的立法者，预计将有至少二十名成员部分要感谢激进的加密竞选捐款才能在国会山上立足，可能会忙于数字资产的事务。无论哪个党派控制各个议院，这种情况都可能成立；根据选举数学和民调趋势，民主党似乎在众议院占据多数，而共和党可能赢得参议院的控制权。但如果民主党保住参议院，加密进展可能仍然面临挑战。
“我认为明年立法通过的机会非常大，”前SEC代理主席迈克尔·皮沃瓦尔在接受CoinDesk采访时表示。这将为加密行业创造一个“良好的法律监管框架”，使证券机构在一个明确的领域内运作，减少SEC和加密企业在联邦法院仍在争论的法律解释的空间。他补充道：“在某些问题上没有明确的权威，这就是国会需要介入的原因。”
“从现在起五年后，我们会回头看，问自己，‘为什么我们不能更早做到这一点？’”皮沃瓦尔说。
这个问题的部分答案——批评者和盟友都会同意——就是根斯勒。
“根斯勒主席在SEC的任期充满了错失的机会，”负责创新加密委员会的希拉·沃伦说。她认为，根斯勒通过加强执法而非监管，使美国企业“在黑暗中运作”。“SEC的全新开始对这个国家的创新未来至关重要。”
SEC委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce），一位共和党任命的官员，一直是该机构最可靠的加密盟友，她长期以来与主席在通过惩罚使数字资产企业服从的偏好上存在公开分歧。
“如果你试图保护投资者，试图妥善管理委员会的资源，这种试图监管行业的方法是非常糟糕的，”她在上个月的众议院金融服务委员会听证会上告诉立法者。“这非常低效，最终让每个人都在想我们的权力边界在哪里。”
但在同一听证会上，根斯勒再次引用了所谓的霍威测试，这是1940年代最高法院设定的标准（在加密和区块链甚至还未成为梦想之前），用于决定某项资产是否为证券。他将其作为SEC与行业进行史诗般执法斗争的主要武器。
“经过时间考验的保护措施非常重要，”他告诉立法者，引用了他机构最近在联邦法院的一些成功案例，同时省略了挫折。“一法院表示，霍威提供了明确表达的测试，以确定什么构成投资合同。另一法院表示，SEC的主张基于对一个古老的最高法院先例的简单应用。我可以继续下去，逐条引用加密领域的案例。”
根据他所坚持的叙述，大多数加密领域都在违法，其从业者以不当的商业行为威胁人们的资金，同时继续逃避合规。就在上周，SEC起诉了金融市场（包括加密和传统资产）中最大的交易公司之一，位于芝加哥的DRW，指控该公司未获得适当的许可进行加密资产交易。根斯勒拒绝接受CoinDesk对此故事的采访，他在这条界线上立下了界限，并花了多年证明他不会动摇。
“美国证券法在过去90年中一直在保护投资者，加密领域与这些经过时间考验的法律并不矛盾，”一位SEC发言人告诉CoinDesk。
那么，根斯勒和他的加密运动在下个月的总统选举后会发生什么？
前总统特朗普，作为下个月选举的共和党候选人，在7月的比特币会议上告诉与会者他会解雇根斯勒，因此特朗普获胜将为SEC主席带来风暴云。当反对党赢得白宫时，SEC主席通常会立即辞职，或者在选举日后两个月新总统就职时辞职。
“我认为从未有过一位主席在党派更替时继续留任，”华盛顿的倡导组织Better Markets的首席执行官丹尼斯·凯勒赫（Dennis Kelleher）说，该组织一直批评加密对投资者构成的风险。（目前，民主党人乔·拜登居住在白宫。）
但TD Cowen的金融政策分析师贾雷特·塞伯格（Jaret Seiberg）建议，即使根斯勒辞去最高职位，他仍可能留在委员会中，与民主党人卡罗琳·克伦肖（Caroline Crenshaw）和哈梅·利萨拉加（Jaime Lizárraga）并肩工作。克伦肖的任期已到期，拜登总统已将她的重新任命送交参议院，但随着国会会议的结束，她尚未获得确认。（在没有替代者的情况下，任期到期的委员可以再留任18个月。）
“没有什么强迫他离开，”塞伯格在9月份给客户的分析师报告中写道。“我们预计进步派会施压根斯勒，以通过剥夺共和党在SEC的多数席位来维护民主党的政策胜利。”
凯勒赫（Kelleher）表示，如果根斯勒继续留任，他会“非常高兴”，但他认为这种情况发生的可能性很小。
“根斯勒留任直到任期结束将具有巨大的价值，”凯勒赫说。“根据先例和惯例，这种可能性极小。”
如果没有根斯勒担任主席，特朗普可以提升任何一位共和党委员——皮尔斯（Peirce）或马克·乌耶达（Mark Uyeda）——担任代理主席，同时寻找永久人选。该代理主席可以开始任命新的部门负责人，包括根斯勒的执法部门，并可能改变该机构处理待决法律案件的方式。但在委员会确认第三位共和党委员之前，共和党人将无法享有推出新政策的多数席位。
加密货币大众普遍支持特朗普总统，尤其是在他今年全力支持这一技术之后，尽管美国政府与该行业的对抗关系可以说是在他的任期内开始的。正是他自己的SEC主席杰·克莱顿（Jay Clayton）首次追究Ripple。尽管如此，他最近的言论将政府描绘为阻碍创新的障碍。
“如果特朗普赢了，加密货币就赢了，”前SEC委员丹尼尔·加拉赫（Daniel Gallagher）在最近的华盛顿活动中预测。加拉赫的名字曾出现在可能被考虑替换根斯勒的特朗普人选名单上，他常常表达自己作为Robinhood Markets高级律师的挫败感。他表示，该机构拒绝了该公司，因为该公司试图作为加密平台遵守SEC的规则。
如果副总统卡马拉·哈里斯（Kamala Harris）击败特朗普，替换根斯勒的紧迫性可能会降低。但即使她对自己总统任期将促进数字资产增长和新规的谨慎态度，也暗示了与根斯勒的不同方向，后者认为他的机构不需要新的监管。
哈里斯的竞选团队与加密行业内部人士举行了会议，并私下说服他们，副总统将重置在她目前的老板拜登任内从停滞到敌对的行业关系。
无论如何，“根斯勒时代”即将结束，安东尼·斯卡拉穆奇（Anthony Scaramucci）宣称，他是特朗普短暂的通讯主任，现已成为前总统的激烈批评者。
“那个加密货币的时代正在结束，”斯卡拉穆奇，Skybridge Capital的创始人和管理合伙人，在CoinDesk TV采访中表示。“无论谁赢得选举，我们都将朝着更好的监管框架前进。”
尽管如此，根斯勒在选举迫使他采取行动之前还有一些时间。尽管行业抱怨他的机构拒绝制定针对加密货币的规则，但他确实制定并捍卫了以“员工会计公告第121号”形式的加密会计政策，并且委员会开始了一些重要的规则。
在2月份，该机构正式扩大了证券交易商的定义，这一新标准旨在将加密操作纳入该机构作为经纪交易商监管的业务中——可能包括去中心化金融（DeFi）。而委员会还追求了一些可能对加密货币产生重大影响的持续努力：一项提议的规则扩大了“交易所”的定义，以涵盖数字资产平台，并明确包括DeFi，另一项提案则要求投资顾问仅将客户的加密资产保留在“合格的保管人”处，该机构表示这排除了大型加密公司如Coinbase。然而，SEC官员表示，该保管规则正在重新审议。
如果根斯勒和他的同事在他离开之前启动交易所规则，2025年下一个国会会议的临近将为立法者提供机会——只要两院都希望利用这一机会——来推翻该机构批准的任何内容。这一权力依据《国会审查法》，与国会立法者试图撤销该机构的加密会计规则时所使用的权力相同，这使得拜登总统不得不出面行使否决权以阻止他们。
特朗普的第一届政府首次利用了CRA权力，这在之前从未被使用过，但这通常需要一个对总统友好的国会。
与此同时，无论哪位候选人在1月份进入白宫，几乎可以肯定会有一个漫长的过渡期。制定规则和执法案件是耗时的工作，而一个经过改革的SEC在新委员到来之前已经继承了大量几乎完成的工作。新任主席——以及可能的新首席法律官和执法主任——将需要在一大堆庞大的法院案件中进行大量的优先排序和决策。
一些基础性的加密案件，例如针对Ripple和Coinbase的案件，可能会在未来一年通过上诉被提升，因为它们可能会逐步走向最高法院，在那里根斯勒的遗产可能会真正被决定。新管理层将不得不决定如何处理这些案件。
即使该机构因法院败诉或国会新法限制其管辖权而受到打击，SEC在美国加密货币行业中仍将始终扮演重要角色。凯勒赫表示，这一角色不可避免地会与行业发生冲突，因为监管机构的首要任务是保护投资者，而不是企业。
他警告加密世界不要将根斯勒视为一切不喜欢事物背后的恶棍“绿野仙踪”中的巫师，因为凯勒赫认为，委员会主席实际上为行业做的事情比政府中的任何人都要多。在输掉阻止现货比特币交易所交易基金创建的法庭战斗后，根斯勒承认了失败，并与他的两位民主党同事意见相左，支持共和党委员批准了重要的ETF。
“我认为根斯勒在加密货币方面的遗产将是政府中唯一一个几乎是单枪匹马地为加密货币的合法化和主流化做出更多贡献的人，”凯勒赫说。
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