以太坊的永续期货资金利率已上升至自8月全球清算事件前未见的水平，当时比特币和以太坊等主要加密货币与股票一起下跌，损失超过20%的价值。衍生品交易员戈登·格兰特警告称，加密货币永续期货市场仍然容易受到类似的过度杠杆头寸驱动的抛售，可能由技术和宏观经济因素的组合催化。

根据Coinglass的数据，OI加权资金利率为0.0116%，是自7月29日以来的最高水平，当时以太坊的交易价格为3,316美元，正值8月初22%价格崩溃前。那次崩溃主要是由于日本银行意外加息引发的全球股市暴跌，导致日元套利交易的平仓。虽然最初的冲击是外生性质的，但格兰特解释说，高杠杆的加密货币线性衍生品期货市场可能放大了影响。

在接受The Block采访时，格兰特表示，永续期货市场参与者的地形变化表明，在再次发生类似的外生冲击时，加密货币市场存在脆弱性，类似于引发8月初清算事件的日元套利交易平仓等宏观事件。

他还提到其他因素也在影响市场。例如，投资者对Nvidia和其他高表现芯片股可能的回调持谨慎态度，中国最近令人印象深刻的股市反弹放缓，以及中东紧张局势的持续蔓延。

以太坊的 ETH +0.82%期货资金利率已飙升至自8月初闪崩前未见的正高点。图片来源：Coinglass

他建议，这些因素与加密市场中现有的杠杆结合在一起，可能催化或加剧市场的急剧下跌，即使是短暂的，特别是在与期权驱动的清算相结合时。

“这更是一个理由，在更广泛的风险资产如芯片股发生变化时，或当地缘政治冲击威胁到股市贝塔代理的稳定时，保持警惕，包括在美国选举事件中可能存在的短伽马的加密货币市场，”格兰特补充道。

格兰特还指出一个具体风险，即在永续合约中可能存在的大额多头，这将推动资金利率升至异常高的水平，最终在清算中暴跌，就像2023年8月17日发生的情况一样。

“在2023年8月，市场上存在一个超大以太坊卖出期权的头寸，可能选择用多头期货对冲，这在最终平仓时导致了当时市场的重大波动，”格兰特补充道。

特别是，以太坊的链上活动随着新的去中心化金融协议的出现而增长，例如Ethena，吸引了用户。Ethena的策略涉及农场稳定币以产生delta中性收益——在购买以太坊的同时使用永续期货对冲风险。然而，这种策略增加了对资金利率的暴露，负利率可能导致重大损失。

“现在持有这种空头的头寸比以前更大，这在持续的负资金环境中可能会失控，”格兰特补充道。

由于数十亿美元的空头期货头寸与多头和质押现货持有相对，资金利率的突然下跌可能在数小时内导致数千万的损失。

“这可能需要平仓，并进一步加剧负基差条件的波动，”他补充道。

格兰特还指出了去中心化金融（DeFi）借贷协议在这些市场动态中的作用。虽然它们提供了一些解决方案，但缺乏可用于借贷以对冲多头期货头寸的大量币块——这在中心化金融（CeFi）借贷中长期以来一直存在——意味着市场的平仓可能比传统金融中更为漫长和痛苦。

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