一位名为ZilAYO的投资者在2023年10月灾难发生前一周开始发现加密房地产项目Tangible的“红旗”。
在此之前，ZilAYO没有任何投诉。他在Tangible的旗舰代币USDR上投资了50,000美元，这是一种旨在与美元一对一交易的稳定币。
除了稳定性，USDR还承诺提供收益，直到那时它都兑现了。根据ZilAYO的估计，像他这样的“堕落稳定币农民”可以从USDR中获得“20-80%”的回报，部分原因是其背后的支持：产生租金的房地产。
Tangible花费投资者的钱购买了200多处住宅物业来支持USDR。租户的租金产生了一部分收益。该项目发展迅速；在2023年10月初，Tangible以近1亿美元的估值向一家风险投资公司推介自己。
事情进展得如此顺利，以至于当ZilAYO发现一些不对劲的事情时，他只是轻笑了一下：Tangible的首席执行官Jagpal Singh的兄弟Joshvun Singh经营着BMS Luna Stacks，这是一家处理优质葡萄酒、金条和房地产的公司——这些资产被Tangible转化为代币。
“我盲目信任”Tangible会保持USDR的稳定，ZilAYO说。
然而，他在几天后卖出了手，因从Terra-Luna的灾难中吸取了教训，知道稳定币中的美好事物往往不会持续太久。
他及时退出了。
在2023年10月11日，相当于银行挤兑的事件耗尽了USDR的流动储备，只留下不流动的房地产。投资者们惊慌失措；他们无法取出自己的钱。USDR从1美元暴跌至50美分。
CoinDesk的调查揭露了Singh兄弟之间有利可图的秘密安排：Joshvun的公司购买物业，并迅速以超过20%的加价转售给Jagpal的公司——因此转售给USDR的投资者。
CoinDesk审查了数百页文件、英国贷款记录以及公司和土地登记，以揭示隐藏的商业安排。
英国土地记录表明，转售至少从USDR的国库中转移了875,590英镑到兄弟的公司，但真正的差距可能是数百万英镑。投资者为此付出了代价；任何超额支付都来自他们存放在USDR国库中的资金。
Tangible的一位代表表示，加价“之前已披露”，并涵盖了“运营费用”。该代表拒绝说明这些信息是在哪里发布的、何时发布的或由谁发布的。
在一份声明中，Tangible表示它一直在“努力”使USDR的投资者得到补偿。该公司拒绝回答详细的问题清单，称其“专注于赎回过程”。
Joshvun Singh在截止发稿时未回应评论请求。
“现实世界资产”（RWA）项目的支持者——将传统投资表示为区块链上的代币——认为加密货币可以为金融的安静角落注入流动性。代币比房产契约更容易买卖。用代币表示该契约——BADA BING——世界上任何人都可以立即交易它。
在USDR崩溃的同一个月，一家公司估计RWA到2030年可能会变成一个10万亿美元的市场。但华尔街公司行动缓慢，遵循每一项适用的金融法规。
与此相比，加密公司则自由奔放。它们在公共区块链上构建，设定自己的最佳实践。
Tangible主要是一家英国公司。但它在海外对房地产进行代币化，规避了英国对房地产投资信托（REITs）的监管。
一名员工曾在Discord上称USDR为“货币REIT”。投资者告诉CoinDesk，他们喜欢USDR，因为他们认为加密货币优于股市。
“区块链可以让你更好地了解你实际上在购买什么，”一位名为1ceo的USDR投资者说。
然而，英国的REIT也很透明。它们向投资者提供详细的财务报表。
与此同时，Tangible对反复要求所有权证明的投资者隐瞒了关键的法律细节。首席营销官Mike Slatkin曾称公司的法律意见是“竞争优势”，而且获取这一意见的成本很高。
2023年4月19日，由Jagpal Singh主导的Tangible特殊目的公司（SPV）购买了位于英格兰哈利法克斯的一处两居室住宅。Tangible在提供给USDR投资者的记录中隐去了卖方的姓名，显示SPV支付了167,782英镑。
对投资者来说，这处物业看起来是个好交易。其购买价格低于Tangible委托的最近评估，该评估估计该房屋可以以170,000英镑的价格“在公平交易中”出售。
但这是一场短期交易。
黑箱隐藏了完整的故事：Joshvun Singh的公司BMS Luna Stacks在4月19日以138,500英镑的价格购买了这所房子。该公司立即以167,782英镑的价格将物业转售给Jagpal的SPV，增幅为21%。
“在同一天，甚至在任何短时间内出现如此价格上涨，似乎没有任何理由可以证明其合理性，”伦敦大学学院房地产副教授Tommaso Gabrieli说。
房地产投资公司通常避免从“相关方”如首席执行官的兄弟控制的公司购买加价房屋，剑桥大学房地产研究中心的执行董事Nick Mansley表示。
在审查了Tangible未披露的加价后，Mansley得出结论：“很难说投资者的利益被放在首位——而这应该是。”
Tangible通过隐去的销售记录、挑选的评估和费用来模糊其加价。
为了揭开这个洋葱，考虑一下位于英格兰赫尔的Westcott House，这是一栋有24个公寓的建筑。
根据区块链数据，在2023年6月底，Tangible以232万美元的加密货币将代表24个公寓的受益所有权的NFT出售给USDR的国库。
部分隐去的记录解释了这一数字：在6月20日，两个打算投资的特殊目的公司（SPV）以156万英镑购买了该建筑的24个公寓。Tangible将此定价为206万美元。它还增加了292,042美元的各种费用，这些费用显然是披露的。最终账单由USDR的国库支付。
Tangible发布的一份评估报告称，这24个公寓在6月20日的价值为153万英镑。对投资者而言，这些SPV似乎只支付了2.45%的溢价——看起来是合理的。
但Tangible隐瞒了其他事情。
首先，评估师的完整报告。投资者只能看到他对自由持有权（英国术语，指建筑及其土地）的“特殊假设评估”，如果Westcott House的24个租赁权（长期租约）被分开出售——这一过程可能需要几个月。
其次，卖方的身份：由Jagpal主导的公司BTS TNFT LTD在Tangible的记录中被隐去。BTS TNFT即使在将其24个租赁权转售给Tangible SPV后，仍然拥有Westcott House的自由持有权。
（Jagpal实际上是将这些租赁权卖给了自己；英国的商业登记显示他是BTS TNFT的唯一股东，而BTS TNFT本身也是Tangible SPV的唯一股东）
第三，虽然不清楚BTS何时购买Westcott House的自由持有权，但所有迹象表明，它在将租赁权转售给Tangible SPV之前不久以142.5万英镑的价格购买了该自由持有权。根据英国登记，BTS在11月时将自由持有权的价值评估为142.5万英镑，Gabrieli表示这反映了它所支付的价格。
“10%的溢价在短时间内似乎是另一个不合理的加价，”Gabrieli说。“此外，自由持有权的估值应该高于租赁权。”
一栋建筑及其土地的价值应该高于其公寓的总和。
CoinDesk对英国土地登记记录的分析显示，来自Jagpal和Joshvun的公司的加价至少使Tangible的物业价格增加了875,590英镑。
虽然登记信息不完整，但Tangible在2024年发布的详细数据——在其停止购买物业并且USDR在2023年10月崩溃很久之后——表明加价可能使成本增加了250万英镑。
这个数字是每个物业的“协议价格”（由BTS和BMS支付）与其“价格”（由Tangible SPV支付）之间的差额总和。CoinDesk从207个代表USDR国库拥有的英国物业的NFT中收集了这些数据。
“Tangible采用严格的承保流程，以确保物业估值和最终交易以最高的准确性和诚信标准进行，”该公司现在在一份披露页面上表示，该页面在2024年中期之前并不存在。
尽管有部分内容被隐去，Tangible早已在其他地方声明它是从BTS TNFT获取物业的。该披露没有提及加价或Joshvun的公司。
在USDR崩溃一年后，投资者仍在等待他们的资金回归。Tangible，现在被称为re.al，必须首先清算近200个价值近2700万英镑的英国物业。
Westcott House的24个公寓突显了收回成本的困难。Jagpal Singh的公司在评估当天以高于市场的价格出售了租赁权——考虑到该报告预测销售可能需要长达两年的时间，这是一项成就。
当Tangible本质上不是在向自己出售时，它能多快、以多少价格清算其物业？
CoinDesk采访了七位USDR的长期投资者。除了一个人外，所有人都表示如果他们知道Tangible是在从相关实体购买加价物业，他们就不会碰这个代币。
一位在2023年初投资了8000美元的DeFi开发者表示，事后披露并不能解决问题，他要求匿名以维护职业关系。在投资之前，他对USDR的房地产支持进行了尽职调查，甚至要求提供Tangible拥有其所声称的资产的证明。
“作为Web3的公民，我的假设是Tangible会像USDR所建立的区块链一样透明，”这位投资者说。“如果有费用，你会收取费用并对此保持透明。”
其他人则没有那么谨慎。一位名为Donk3ynuts的投资者表示，在投入“数千美元”到USDR之前，他没有查看任何文件。
“我不看那些东西。我只是盲目跟风，”Donk3ynuts说。
Pingu1自3月以来一直是Tangible Discord的付费版主，并且在USDR的投资时间更长。在一次采访中，Pingu1表示他仍然保持信心。
“Tangible的员工有‘充足的时间像许多其他团队一样消失在野外’，”他说。
尽管如此，Pingu1表示他“对公司如何运作毫无头绪。”他希望对这些指控有清晰的了解，就像其他投资了数万美元的投资者一样。
“我不知道[一个]房地产投资信托（REIT）是如何运作的，所以我能做的就是‘信任’团队，阅读文档和白皮书，验证合同，并希望一切顺利，”Pingu1说。
即使在被Tangible烧到之后，Donk3ynuts也还没有准备好接受金融监管。
“你会有好的参与者，但也会有坏的参与者，”Donk3ynuts说，并补充道，“现实资产（RWA）代币化是新的，所以这是行业发展的一个部分。”
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
