以太坊多年来一直展示了其托管各种应用和资产的能力，但其本地代币 ETH 的投资案例变得越来越复杂。随着关键协议变更的出现，特别是激活 EIP-1559 和 EIP-4844 的硬分叉，投资者开始关注以太坊的采用将如何转化为 ETH 的长期价值。

尽管该平台已经扩展，但其增长与 ETH 的供需关系，以及因此其价格的关系，不再像过去那样直接了。

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当以太坊在 2021 年实施 EIP-1559 时，引入了一个燃烧机制，其中绝大多数交易费（基础费用）将永久从流通中移除。这创造了以太坊使用和 ETH 供应之间的直接关系。随着用户在以太坊网络上支付交易费用，燃烧将作为通缩力量，减少 ETH 的供应并对其价格施加上行压力。

在 2023 年，CoinShares 的估值模型显示，在正确的条件下，即以太坊在 L1 交易费用上每年产生 100 亿美元的情况下，就像它在 2021 年达到的高度一样，ETH 可以在 2028 年达到接近 8000 美元的价值。

然而，自那时以来，由于 Dencun 硬分叉和 Layer-2s（L2）的崛起，乐观情绪已经减弱，这些都颠覆了费用燃烧并改变了 ETH 的价值潜力。

L2 平台旨在通过将交易从主链（L1）转移到更快、更便宜的网络上来扩展以太坊。最初，L2 补充了 L1，帮助网络处理更多交易，而不会使基础链拥堵，就像一个在高使用率时提供平衡的减压阀一样。

但是，随着 2024 年“blob space”的引入，L2 现在可以以更低的成本在 L1 上结算交易，减少了它们支付昂贵 L1 费用的需求。随着更多活动迁移到 L2，EIP-1559 设计的供应燃烧开始下降，削弱了对 ETH 供应的下行压力。

以太坊产生高 L1 费用以支持 ETH 价值的现实现在看起来黯淡无光。L1 交易费用已经稳步下降，引发了关于每个层级提供的服务有何不同，以及未来将推动 L1 费用格局的问题。

尽管存在这些挑战，但仍有潜在的路径可以恢复对 L1 交易的需求，从而恢复 ETH 的估值。

一种选择是开发依赖于 L1 安全性和可靠性的高价值用例，然而，鉴于当前的趋势，这在不久的将来似乎不太可能发生。另一个可能性是，L2 的采用增长如此迅速，以至于交易量的增加弥补了折扣费用，但这将需要非同寻常的 L2 增长，超出近期的预期。

最可能，也许是最具争议的解决方案是重新定价 blob space 以增加 L2 结算费用。虽然这将恢复部分 L1 的供应燃烧，但它会冒着扰乱 L2 经济学的风险，而这些 L2 经济学是以太坊最近成功的关键，并增强了其作为与其他平台（如 Solana、币安链等）竞争的生态系统的能力。

虽然 L2 扩展了以太坊，但它也扰乱了将 ETH 的价值与其效用联系起来的机制。对于投资者来说，这意味着 ETH 的未来取决于以太坊如何在创新和保持健康的经济政策之间取得平衡。

目前，ETH 的投资案例令人不安，风险仍然很高，因为以太坊社区决定其前进的道路。

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