去中心化金融（DeFi）协议在当今区块链用户活动中发挥着至关重要的作用。例如，去中心化交易所（DEXs）现在构成了整体加密货币交易量的显著比例，并且通常是智能合约平台及其节点运营商的用户生成交易费用的主要来源。到2024年，模因币交易已成为用户关注和链上活动的主要驱动力，进一步凸显了提供对核心金融服务的无许可访问的DEXs和其他DeFi协议的实用性。
DeFi协议面临的关键挑战之一是留住用户资金，这对其他用户的产品体验至关重要。在DEXs上，深度流动性能够为交易提供更紧密的价格差距和更低的滑点。在借贷协议中，更多的流动性意味着更有吸引力的借款利率和更好的资本效率。流动性还具有自我延续的效应；更低的交易费用和借款成本吸引更多交易量，为流动性提供者（LPs）带来更高的收益，进而吸引更多流动性，进一步降低用户成本，依此类推。如今的DeFi格局比以往任何时候都更加竞争激烈，不同的生态系统不断争夺分散在各种协议和区块链上的流动性。在本报告中，我们探讨了Avalanche 
AVAX +0.22% DeFi生态系统的现状，目前由Avalanche基金会的BOOST活动支持，旨在激励整个生态系统的DeFi流动性。
BOOST活动是一个旨在奖励Avalanche生态系统中关键DeFi协议的用户和LPs的激励计划。参与该计划的协议包括DEXs Trader Joe、GMX和Pharaoh，以及WooFi，Benqi借贷协议Aave和Benqi，以及DeltaPrime杠杆收益农场协议。每个协议都管理着Avalanche基金会通过BOOST活动提供的AVAX代币激励的个别分发策略，该活动始于2024年7月，预计持续到10月。
BOOST活动让人想起了2021年8月推出的Avalanche Rush激励计划，该计划在推动Avalanche生态系统的TVL达到约114亿美元的历史最高点（ATH）方面发挥了重要作用。今年早些时候，Avalanche基金会推出了Memecoin Rush激励计划，该计划专门针对模因币流动性，而BOOST计划更多地针对改善像BTC.b、USDC、USDT等这样的成熟资产的流动性。截至目前，Avalanche的TVL约为9.8亿美元，比2024年初增加了约1.37亿美元，略低于年初（YTD）的峰值约12.7亿美元。
自7月初以来，TVL增加了约2.49亿美元，增长约34%，表明BOOST活动对Avalanche生态系统整体流动性产生了积极影响。在此期间，以AVAX计价的TVL也增长了约22%，这意味着流动性增加很可能是由于资本的涌入，而不仅仅是现有流动性的价格升值。
Avalanche生态系统的TVL主要由其两个最大的借贷协议Aave V3和Benqi主导，两者共占整体TVL的约63%。Aave最初在7月底的一段有限时间内在特定的借贷市场中分发BOOST奖励，这些奖励预计将在未来几周内恢复，而Benqi截至目前仍在提供出借者和借款者的激励。通过比较最近几个月两个协议之间的TVL增长，可以清楚地看出这些对比策略的影响。自7月初以来，Aave的TVL增长了约34%，而同期Benqi的增长了约54%，突显了激励对吸引流动性的影响。
借贷市场中的激励流动性还可以为收益聚合器和杠杆农场协议产生涓滴效应，这些协议通常允许用户通过借贷其受激励的、带收益的资产并通过自动“循环”策略重新存入来进一步增加其有效收益。例如，Yield Yak利用Benqi的BOOST参与来最大化借贷的本地收益，以及借贷和出借的激励收益。作为BOOST合作伙伴，DeltaPrime通过为其杠杆农场策略的存款者提供额外的AVAX激励，进一步最大化了用户的净收益。
这种多层激励结构对DeltaPrime特别有益，截至目前，自7月初以来，其TVL增长了约179%。值得注意的是，尽管杠杆农场协议为DeFi生态系统提供了更深的流动性，但由于使用杠杆和整合多个协议，每个协议都有其自身的基本安全假设，因此也为用户带来了额外的风险。最近，即2021年9月16日，DeltaPrime的Arbitrum部署由于私钥泄露而遭到利用，损失约600万美元，给用户带来了损失，如果他们只使用了基础协议，本来是不会受到影响的。到目前为止，这次利用似乎并没有对Avalanche上的DeltaPrime产生影响，因为该平台在合约所有者方面有一个时间锁作为额外的安全功能。
除了借贷协议，Avalanche生态系统中最重要的流动性来源可能是其DEXs，这对于在C-Chain和Avalanche子网上进行交易至关重要。在流动性和交易量方面，Trader Joe是Avalanche生态系统中最主要的DEX，并且是BOOST计划的重要参与者。Trader Joe向LPs分发AVAX奖励，用于特定池，并且根据数量和池分配每周进行调整。
根据上图中可视化的链上数据，我们可以看到自BOOST计划自7月初启动以来，Trader Joe平均每周分发约3082个AVAX，相当于每周约75.4K美元的BOOST激励。到目前为止，这总共约为33.9K个AVAX，或约为83万美元的激励已分发给平台上的LPs。激励最初分配给了13个流动性池，在计划的第一周，后来已扩展到19个池，包括稳定币、包装的L1代币、流动型质押代币（LSTs）和长尾资产。Trader Joe团队的BOOST活动策略围绕着激励其集中的流动性池展开，奖励仅计入活跃价格范围内的头寸。理论上，这鼓励LPs设定更紧密的流动性价格范围，这也应该会为用户带来更低的滑点。
Trader Joe的BOOST激励主要针对稳定币对，9月16日那周，USDT-USDC池获得了最大的AVAX分配。那周获得第二大分配的五个池包括两个稳定币对（AUSD-USDT和AUSD-USDC）、两个BOOST参与者代币对（QI-AVAX和JOE-AVAX）以及一个memecoin对（COQ-AVAX）。Agora Dollar（AUSD）是由资产代币化协议Agora推出的法币支持的稳定币，在Avalanche生态系统中自8月27日部署以来，市值已经增长到约2100万美元，部分归功于其与Trader Joe和Benqi的合作。如果我们从奖励收益的角度进一步分析Trader Joe的BOOST分配，我们可以看到Trader Joe的策略也旨在支持生态系统中相对流动性较低的关键代币的增长。
在至少有10万美元流动性的池中（因此排除低流动性的memecoin），9月16日那周，AVAX-BTC.b和sAVAX-AVAX对相对于池流动性获得了最多的激励。这表明了有意改善Avalanche生态系统中流动型质押AVAX（sAVAX）和比特币（BTC.b）的流动性。总体而言，BOOST活动似乎对Trader Joe的流动性有益，自7月初以来，TVL增长了约2730万美元，增长了约38%。
另一个Avalanche上受欢迎的DEX，GMX，在过去约2.5个月中也从其参与BOOST活动中受益。GMX在其平台上为10个流动性池提供AVAX激励，并在活动期间降低交易费用。自7月初以来，GMX的TVL增长了约1660万美元，增长了约32%。
Avalanche生态系统中规模较小的交易所之一，Pharaoh，通过BOOST计划激励流动性，获得了超额的收益。尽管其当前的TVL约为1590万美元，远低于Trader Joe的数倍，但自7月以来增长了约1430万美元，增长了约863%。Pharaoh代表了一个有趣的案例，激励可以特别有效，因为该交易所在生态系统中的知名度较低，这很可能也受益于其与Avalanche基金会的合作。
查看Avalanche上现货DEX的月交易量还显示，Pharaoh已经从一月份的约1.2%增长到七月份的约9.4%，八月份的约8.2%。目前，就交易量而言，Trader Joe继续主导市场，分别在七月和八月达到了连续的年初至今的高点，分别为约68.4%和约73.8%。
月度DEX交易量在Avalanche生态系统中仍远低于其3月份的高峰约93亿美元，但8月份的总交易量约28亿美元标志着自2024年第二季度开始以来的最高月度交易量，这很可能部分归因于BOOST计划在7月开始的流动性激励。一个似乎受到Avalanche C-Chain交易量增加负面影响的DEX是Dexalot，它在自己的Avalanche子网上运行。
在6月，Dexalot的DEX交易量达到了约4.78亿美元的高峰，超过了Avalanche C-Chain上除了Trader Joe之外的所有其他DEX。随着BOOST活动在7月启动，Dexalot的交易量显著下降，7月份为约3.98亿美元，8月份为约1.95亿美元。在这种情况下，用户关注度最近转向C-Chain DEX可能在这一下降中发挥了作用，而C-Chain和Dexalot子网之间流动性的分散进一步加剧了这种下降。尽管如此，Dexalot在过去几个月能够保持相对较高的DEX交易量，得益于Avalanche基金会和Benqi的持续激励，这表明子网可能在未来在更广泛的Avalanche生态系统中发挥更大的作用。
最值得关注的最后一个指标是Avalanche生态系统中稳定币的供应。自7月初以来，Avalanche的稳定币市值从约16.9亿美元增长到本文撰写时的约21.4亿美元，增长了约27%，或约4.58亿美元。
考虑到像USDT和USDC这样以美元为后盾的稳定币是加密交易者和用户中最常见的计价单位，这种增长是对新资金流入Avalanche生态系统的显著迹象。因此，稳定币也是DeFi流动性的关键组成部分，并且是生态系统稳定性和用户兴趣的有用指标。总的来说，根据本报告讨论的指标，Avalanche基金会的BOOST计划似乎在近几个月内在支持Avalanche生态系统内的流动性方面发挥了重要作用。稳定币的持续流入（主要是USDT和USDC）进一步证实了该计划的影响。
激励措施可以是吸引用户关注和资金的高效方式，但未来最重要的因素是Avalanche生态系统是否能够继续维持和增长其整体流动性，特别是如果激励措施随着时间的推移开始逐渐减少。正如我们在Trader Joe等协议中所看到的，团队在提供激励的数量、以及他们打算支持的资产和用户方面需要采取策略性和适应性。最终，Avalanche生态系统未来几个月的关键目标之一将是在其众多DeFi协议中建立足够的稳定流动性，以使其能够在长期内变得自我强化并有利于进一步用户增长。
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