《币圈与美股估值——高泡沫背景如何投资》

两个圈子不同，估值体系也不同，这种对比并不严谨，仅是希望多一个思考的维度。也声明本人看好币圈，并坚信BTC有生之年100W一枚。

一、币圈项目市值

1、价值币

$BTC 1.1万亿，估值对标黄金或法币，上升空间无限

$ETH 3000亿，估值对标科技公司，目前陷入瓶颈

$BNB 800亿，可横向对比COINBASE股票进行研究

$SOL 600亿，这个是新L1的代表

同时还有头部L2，ARB、OP、STRAK、ZK，其中像ZK和STRK等，募资几亿，估值几十亿。

像STRK融资估值就80亿，结果发币后一路向下，VC为行业作的已经不是贡献，而是牺牲。

2、MEME币

在此基础上，还有MEME这个特殊赛道，像DOGE等上轮高达1000亿，很疯狂。

目前市值：

$DOGE 153亿

$SHIB 80亿

$PEPE 32亿

$WIF 15.7亿

$BOME 4.3亿

MEME赛道最近币安上线的TG小游戏也是一道币圈独有的风景线，NOTCOIN白皮书只需要一页纸，市值10多亿美元。

$NOT 10亿

$DOGS 5亿

二、对比估值

币圈的L2，目前比较糟糕和失败的典型是像STRK和ZK，融资几亿美金，估值几十亿，撸毛党贡献几亿美金（可能不准）的GAS，上线后日活等基本归零，生态也无了，更别谈什么盈利和未来了。

比较好的是BASE，我制作了一张表

可以看到在L2中，BASE是一支独秀，表现优异，但BASE不发币，应该怎么估值呢？

BASE链目前的活跃度已占到L2的八成（这很反直觉）,其链上收入也很好，这条链由COINBASE所孵化。

那于是很自然地，我们可以去看一下COINBASE的估值，可以以此来对比BNB和L2的情况。

1、COINBASE的估值

COINBASE市值400亿，其旗下业务包括：合规交易所+海外合约国际交易所、资金托管、BASE链、钱包等。

营收情况：Coinbase在Q2 2024的总收入为14亿美元，其中因为行情不好，交易收入下降了27%，其订阅和服务收入却增长了17%，达到5.99亿美元，这可能能够提升公司在熊市的韧性。

此外，COINBASE的运营费用是2.29亿，有78亿美元的现金储备，合规和去中心化上积极探索中。

上面提到的订阅和服务其实就是来自以下几个方面：

一是 $BASE 链的费用，链目前已经占据了绝对优势，是ARB的几倍。

二是托管服务，目前不管是ETF还是什么，都是由他托管，他从中抽成，相当稳。

三是借贷服务，平台从其储备资金中产生利息收入，自己借钱收利息，这也有点爽。

四是其他服务。比如开交易所的会员，享受一些各种服务。

大致看下来，如果这是一个币圈项目，我觉得他的估值肯定就不是400亿了，比较ARB当时200亿的时候，我们还觉得牛市涨到1000亿没问题，但结果ARB一条链，边COINBASE旗下的一个分支业务都远远不如。

COINBASE的400亿对标币安呢？BNB是800亿。

买股票是当股东，买BNB则是名义股东，目前分享的企业利润空间好像也在逐渐变小了 - - 毕竟市值越来越高，至于上币后分点电报小游戏生态币这种事，不是特别有吸引力。

2、TG小游戏的用户数

现在TG小游戏动不动就上亿用户，DOGS一个半月就完成了项目上线，用户增长，上币安出货三大流程，市值都是几亿到十几亿。

币圈还有不少用户冲着各种逻辑打算"低位埋伏"一些，期待猛拉个5倍、10倍爽一把。

那我找了一家币圈人容易理解的公司比较了一下，叫ROLBOX，这是一家还没有实现盈利（利润都用来发展）但强劲增长的公司，他做的东西类似UGC版的我的世界。

小孩子们都很喜欢玩（中国玩不了，所以可能大陆用户会陌生），但是目前项目日均活跃用户8000万，24年第二季度营收7.5亿，CEO希望日均DAU提升到10亿。

这有点像币圈原来的元宇宙叙事，这样的项目来币圈应该很牛吧？毕竟用户多，盈利强，可玩性高。

但市值和巅峰期的ARB一样，200亿，在此前几年里，多次在100亿附近徘徊。

如果假设从ARB和他之间选一个拿5年，我觉得选ARB的人会比较少。

所以，过去我们说币圈需要机构进场，现在BTC机构已经进场了，山寨看起来是没通过ETF，其实就算通过了，在目前的估值下，吸引力可能也一般般了。

3、MEME的估值

MEME我聊过很多了，但是如果看美股太多，容易失去对MEME的信仰，因为可能会惊讶自己在玩什么鬼东西：

庄家发个币，而我在脑补；

大户传个销，而我在接盘。

这东西也不能想太细，想太细就没法玩了。

三、币圈的未来

总有一天，或早或晚，我们还是会回到价值本身的：

你这个项目解决什么问题？

有多少真实用户？

创造了什么价值？

这些价值能带来多大收益？

我买你这个币除了期待其他傻子有没有可能跟着你项目发展赚钱？

目前来看，还有很长的一段路要走，好消息就是我们还在早期！

站在当下，在币圈其实就要分清楚赚的是什么钱：

要赚长期的钱还是短期的钱？

是价值的钱还是情绪的钱？

这完全不同，但不冲突。

比如，币圈炒NFT、炒MEME、炒铭文，财富机会太大了，不要因为觉得价值低就不玩，进赌场就要有一个觉悟，只要能赚钱的都玩，唯一研究的无非是我怎么多赚少亏，所以也不要因为本文感觉到悲观——本文不影响提升赌技。

但如果要回到长期的价值，我觉得BTC和ETH的长期价值是很大的，但对比美股也会越想得明白，这其中波动会很大。

比如，BTC在我们币圈人心里，10万亿超过黄金怎么了，没什么，很正常。

但是最终这件事在短期和我们玩BOME也没区别，当时上币安，我们左算右算觉得BOME 10多亿不算贵吧，这叙事不比WIF和BONK好？但最终还是要看有多少人认。

也和玩ORDI没区别，短期波动巨大，因为每个人想法不一样，而涨跌最终取决于有没有新的人进来买。

当然，在长期BTC和ORDI、BOME之类完全没有可比性！

BTC是的长期价值是人类的第一个去中心化货币，货币的非国家化，其价值甚至是对标人类的GDP，这个过程需要共识的慢慢形成，需要等待法币体系的膨胀，需要更多的资金入场。

至于ETH的估值，我觉得ETH的估值其实就是L2及其生态发展的估值，现在ETH主链上不太可能再来一次原来的NFT和DEFI或类似的叙事，让ETH成为赌场筹码了，而是一定要生态的发展，而目前L2中最猛的竟然是BASE，个人研究的结果是这一差距甚至可能进一步拉大。

另外，ETH本身也可以简单对标

5月份，特斯拉5000多亿；ETH也是5000亿；

9月份，特斯拉7000多亿，ETH回到3000亿。

就闲聊到这里了，在送外卖的路上打字挺累的，先送完这一单猪脚饭吧。

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