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(以下任何观点均为作者个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被解释为参与投资交易的建议或意见。)
全球精英拥有各种政策工具来支持现状，这些工具会给现在或将来带来痛苦。我持愤世嫉俗的观点，即选举产生的官员和未经选举的官僚的唯一目标是保持权力。因此，他们总是首先按下简单按钮。艰难的选择和强硬的手段最好留给下一届政府。
需要一系列极长的文章来充分解释为什么美元兑日元汇率是最重要的全球经济变量。这是我第三次尝试描述导致我们走向加密之地的事件链。与其首先提供完整全面的图片，我将像他们一样。给你们读者提供简单按钮。如果决策者们避免使用这个工具，那么我知道更长、更艰难、更冗长的纠正行动将会发生。那时，我可以为你们提供更完整的货币事件序列和相关历史视角的解释。
真正的“哦，他们真的完蛋了”时刻是当我阅读了拉塞尔·纳皮尔（Russell Napier）最近写的两份《坚实基础》通讯，其中描述了日本和美国主导的美元体系所处的两难局面。5月12日发布的最新通讯描述了日本央行（BOJ）、美联储（Fed）和美国财政部可以使用的简单按钮。
非常简单地说，美联储根据财政部的命令，可以合法地与日本央行无限量地交换美元兑换日元，时间长达他们愿意。日本央行和日本财政厅可以利用这些美元通过购买日元来操纵汇率。通过这种方式加强日元，可以避免以下情况：
- 日本央行提高利率，并在此过程中迫使银行、保险公司和养老基金等受监管的资本池以高价低收益率购买日本政府债券（JGB）。为了购买这些价格过高的JGB，这些资本池必须出售他们的美国国债（UST）以筹集美元购买日元并将其汇回。
- 日本财政厅出售UST以筹集美元购买日元。
如果日本公司（UST的最大持有者）不成为被迫出售者，它将帮助美国财政部继续以负实际利率资助挥霍的联邦政府。否则，财政部将不得不启动收益曲线控制（YCC）。这是最终目标，但必须尽可能地推迟，因为显而易见的通货膨胀和可能的恶性通货膨胀效应。
切腹
谁是JGB的最大持有者？日本央行。
谁负责日本的货币政策？日本央行。
当利率上升时，债券会发生什么？价格下跌。
如果利率上升，谁会损失最多？日本央行。
如果日本央行提高利率，它将自杀。鉴于其强烈的自我保护本能，该机构不会提高利率，除非它有办法将损失分摊给除自身以外的金融参与者。
如果日本央行不提高利率，美联储也不降息，美元兑日元利率差将持续存在。由于美元的收益高于日元，投资者将继续抛售日元。
要理解为什么日元贬值会引发地缘政治和经济问题，让我们来到中国。
中国不高兴
中国和日本是直接的出口竞争对手。在许多行业，中国商品的质量与日本商品相当。因此，唯一重要的是价格。如果CNYJPY汇率上升（日元贬值导致人民币升值），中国的出口竞争力将受到影响。
中国国家主席习近平不喜欢这个CNYJPY图表。
中国寄希望于通过制造和出口更多商品来摆脱通货紧缩。
房地产=糟糕
制造业=好
这就是廉价银行信贷将流向的地方。
正如你所看到的，中国和日本在新兴乘用车出口市场上势均力敌。我以此为例说明全球出口竞争。考虑到每年购买的汽车数量，这可能是最重要的出口市场。此外，全球南方国家人口年轻且增长迅速；未来几年他们的人均汽车拥有量将增加。
如果日元持续贬值，中国将通过贬值人民币作出回应。
中国人民银行（PBOC）自1994年以来基本上将人民币与美元挂钩，并略带升值倾向。这就是这张USDCNY图表所显示的。这将发生改变。
中国必须通过在岸创造更多人民币信贷和明确提高USDCNY价值来隐性贬值人民币，以便出口在价格上击败日本。他们必须这样做来对抗因房地产泡沫破裂而引发的通货紧缩。
GDP通货膨胀率将名义GDP转换为实际GDP。负数意味着价格下跌，这对基于债务的经济不利。因为当资产价格下跌时，银行以资产抵押物发放信贷，债务偿还受到质疑，其价格也会下跌。这是致命的，这就是为什么中国和其他全球经济体都需要通货膨胀来运转。
创造所需的通货膨胀很容易；只需多印钞票。然而，中国的货币印刷机并没有运转得足够快。信贷一如既往地是由商业银行体系创造的。
这些BCA研究图表清楚地显示了负面的信贷冲动，这表明信贷货币创造不足。
地方和中央政府的支出也不足以结束通货紧缩。
实际利率是正的。货币数量增长在减少，但其价格在上涨。非常糟糕。
中国必须通过政府支出或向企业提供更多贷款来创造更多信贷。迄今为止，中国已经避免启动像2009年和2015年那样的大规模刺激计划。我认为这是因为他们有充分的理由担心这些国内货币创造政策将对货币产生负面影响，他们至少目前希望保持对美元的稳定。
为了制作上述图表，我将中国的M2（人民币货币供应）除以报告的外汇储备。在2008年的高峰时期，人民币有30%是由外汇储备支持的，其中大部分是由UST和其他美元资产组成。目前，人民币只有8%是由储备支持的，这是自数据发布以来最低的水平。
如果中国加大信贷创造，货币供应将进一步增长。这将增加人民币与美元之间的紧密挂钩的压力。我认为出于国内和外交政治原因，中国希望保持美元兑人民币汇率稳定。
在国内，中国不希望通过大规模贬值人民币加剧资本外流。此外，这会增加进口成本。中国进口食品和能源。当这些成本上涨过快时，社会动荡就不远了。任何马克思主义者，尤其是中国人，从革命史中得出的教训是绝不能让食品和能源通货膨胀率失控。
中国关心的关键因素是美国如何对人民币贬值做出反应。我稍后会详细介绍，但人民币贬值会使中国货物变得更便宜。这减少了美国重新回流制造能力的动力。如果他们的最终产品仍然无法与中国货物竞争，为什么他们要建造昂贵的工厂并雇佣昂贵的熟练劳动力（如果他们能找到的话）？除非美国政府大规模提供企业福利，否则美国制造企业将继续在国外生产产品。
锈带地区不喜欢
Slow Joe在过去30年中制造业基地离开中国的州遭受重创。如果中国贬值人民币，工作岗位将继续外流。如果拜登不能赢得这些州，他将输掉选举。特朗普在2016年的胜利在于他在反华言论的锈带州取得了胜利。
一些读者可能会认为拜登的助手们终于明白了这个信息；反华言论和行动更加频繁地来自拜登政府。事实上，拜登刚刚宣布对中国原产的各种商品，如电动汽车，再次提高关税。
我的观点是中国商品并不总是直接从中国出口。如果产品足够便宜，中国将首先出口到一个对美国友好的国家，然后最终进入美国。然后这些商品被算作来自另一个国家，而不是中国。
这是中国出口到墨西哥（白色）、越南（黄色）和美国（绿色）的图表。特朗普的统治始于2017年，这是该指数的起始值为100。中国与墨西哥之间的贸易增长了154%，与越南之间的贸易增长了203%，但与美国之间只增长了8%。显然，与美国的贸易价值远远高于与墨西哥和越南的贸易，但很明显中国正在利用这两个国家作为商品逃避关税的中转站。
如果商品质量高、价格低，它将找到进入美国的途径。虽然政客们会大张旗鼓地宣扬惩罚性关税来打击“倾销”，但中国可以轻松地改变其出口目的地。像越南和墨西哥这样的国家会很乐意因允许商品通过其边境进入美国而赚取一小笔佣金。
拜登必须赢得这些争夺州，以阻止这位橙色人。拜登在选举前不能承受人民币贬值。中国将利用这种对选举失利的恐惧来谋取利益。
中国的威胁
如果我是中国共产党向习近平主席提供建议的常委会成员，我会建议如下。
中国向访问北京的拜登助手传达以下威胁。在过去几个季度，国务卿布林肯和财政部长耶伦多次访问北京。我想真正的谈话重点集中在中国的威胁上。
如果美国不能让日本加强日元，中国将通过贬值人民币对美元并将通货紧缩出口到全世界来做出回应。通货紧缩是通过大规模生产的廉价商品出口而实现的。
中国还向耶伦施压，要求她通过任何必要手段增加全球美元供应，实施弱美元政策。这使中国能够再次实施巨额刺激，因为相对而言，人民币信贷创造的速度将与美元相匹配。
作为回报，中国将保持USDCNY汇率稳定。人民币不会贬值对美元。也许中国甚至同意限制向美国出口产品的数量，以帮助美国企业重新回流生产。
如果耶伦和布林肯对此威胁感到犹豫不决，我会采取核心货币选项。
据估计，中国已经囤积了超过31,000吨的黄金。这是政府和私人公民持有的总和。党在技术上拥有中国的一切，所以我将政府和私人持有的黄金总和在一起。按照今天的价格，这笔黄金总值大约为2.34万亿美元。人民币隐含地以黄金支持了6%。我将中国报告的人民币货币供应量除以中国持有的所有黄金的价值。
正如我提到的，中国的外汇储备/M2占8%。人民币大致上是由美元和黄金同等支持的。
我的威胁将是宣布人民币与黄金的肮脏挂钩。以下是中国如何实现这一结果的方式：
- 尽快出售美国国债以换取黄金。在某个时候，美国可能会冻结中国的资产或限制中国出售大约价值1万亿美元的美国国债的能力。但我相信在美国政客整顿好之前，中国应该能够以折价出售几千亿美元的美国国债。
- 指示任何持有美国股票或美国国债的国有企业也出售，并购买黄金。
- 宣布人民币将以暗示比当前水平贬值20%至30%的水平与黄金挂钩。人民币计价的黄金价格将上涨（XAUCNY上涨）。
- 上海期货交易所（SFE）的黄金价格与伦敦金银市场协会（LBMA）的定价相比存在溢价。这导致交易商通过长期期货合同在伦敦交割黄金，并通过短期期货合同在上海交割来套利价格。这将黄金从西方流向东方。
- 随着全球黄金价格上涨，以及存放在LBMA成员价值下降的实物黄金，一个或多个主要的西方金融机构因为缺乏实物黄金而破产。长期以来一直有传言称西方金融机构在纸黄金衍生品市场上裸卖空黄金。这将是GameStop的加强版，因为它可能因系统内嵌的疯狂杠杆而导致整个西方金融体系崩溃。
- 美联储被迫印钞来纾困银行系统，这增加了美元的供应。这有助于加强人民币对美元的汇率。
阅读这些假设情景后，读者可能会想知道为什么我相信美国能够指导日本的货币政策。关键的假设是，通过威胁美国，中国可以说服美国指示日本加强日元。
在20世纪70年代和80年代，日本经常同意加强日元，以减少其对美国和西欧（基本上是德国）的出口竞争力。
上面是USDJPY图表。USDJPY在20世纪70年代开始时为350，想象一下当时通货膨胀中的美国人购买日本商品有多便宜。
耶伦完全有能力礼貌地建议日本企业这次加强日元，以防止中国的报复。
如果日本合作，他们将如何做到？让我说明为什么日本不能通过指示日本央行加息和结束其量化宽松政策来加强日元。
日本债券数学
我想快速解释一下，如果日本央行加息，他们将比Sam Bankman-Fried在证人席上崩溃得更快。
日本央行拥有所有未偿还日本国债的50%以上。他们基本上对所有10年期以下的债券进行定价。他们非常关心10年期国债利率，因为这是许多固定收益产品（企业贷款、抵押贷款等）的参考利率。让我们假设他们的整个投资组合都是10年期国债。
目前，最新的10年期日本国债＃374的价值为98.682，收益率为0.954%。假设日本央行将其政策利率提高到与当前美国10年期国债收益率4.48%相匹配的程度。那么这份日本国债的价值将降至70.951，或下跌28%（我使用彭博的YAS>债券定价功能）。假设日本央行拥有585.2万亿日元的债券，而USDJPY汇率为156，这将导致1.05万亿美元的按市值计算的损失（假设日本央行拥有585.2万亿日元的债券）。
损失这么多钱对于日本央行对日元持有者进行的欺骗行为来说就是游戏结束。日本央行只持有价值322.5亿美元的股本。甚至加密货币交易者也没有像日本央行这样的杠杆交易。面对这些损失，如果你持有日元或以日元计价的资产，你会怎么做？抛售或对冲。无论如何，USDJPY汇率将比Su Zhu和Kyle Davis从BVI法院指定的清算人员逃跑得更快。
如果日本央行真的不得不提高利率来缩小美元兑日元利率差，他们将首先迫使国内受监管资本（银行、保险公司和养老金基金）购买日本国债。为此，这些实体将出售其外国以美元计价的资产，主要是美国国债和美国股票，使用这些美元购买日元，然后从日本央行购买负实际收益高价的日本国债。
从会计角度来看，只要这些机构持有到期，它们就不必对其日本国债组合进行按市值计算，并报告巨额损失。然而，他们管理的客户将被金融压制以纾困日本央行。
从美国的角度来看，这是一个糟糕的结果，因为日本私营部门将抛售价值数万亿美元的美国国债和美国股票。
无论耶伦提出什么解决方案来加强日元，都不能要求日本央行提高利率。
简单按钮
如上所述，有一种方法可以削弱美元，让中国重新膨胀其经济，并加强日元，而无需出售任何美国国债。我将讨论无限美元兑日元货币互换如何解决这个难题。
要削弱美元，必须增加其供应。想象一下，如果日本需要价值1万亿美元的火力，从156升值到100，美联储与等值的日元进行无限美元兑日元互换。美联储印刷美元，日本央行印刷日元。这样做对每家央行来说都是没有成本的，因为它们拥有各自的国内货币印刷机。
这些美元从日本央行的资产负债表中退出，因为日本财务省必须在市场上购买日元。美联储对日元没有用处，因此它留在美联储的资产负债表上。当一种货币被创造出来但仍停留在央行的资产负债表上时，它已经被消化了。美联储对日元进行了消化，但日本央行向全球货币市场释放了1万亿美元。因此，美元兑所有其他货币的汇率都会下跌，因为其供应量增加了。
由于美元已经走弱，中国可以创造更多的在岸人民币信贷来对抗通货紧缩的有害影响。如果中国希望保持美元人民币汇率在7.22不变，它可以创造额外的7.22万亿人民币（1万亿美元*7.22美元人民币）的国内信贷。
人民币兑日元汇率下跌，从中国的角度来看是走弱，而从日本的角度来看是走强。人民币的全球供应增加了，而由于日本财务省用美元购买日元，日元的数量减少了。现在，根据购买力平价基础，日元与人民币的价值是公平的。
任何以美元计价的资产都会升值。这对美国股票和最终对美国政府都是有利的，因为它对利润征收资本利得税。这对日本企业来说也是好事，因为它们共同拥有价值超过3万亿美元的美元资产。加密货币繁荣，因为系统中流动的美元和人民币流动性更多。
随着日本国内通货膨胀下降，由于日元走强，进口能源成本下降。然而，由于货币走强，出口将受到影响。
每个人都得到了一些好处，有些人得到的比其他人多，但这有助于在美国总统选举之前保持全球美元体系的完整。没有任何国家需要做出痛苦的选择，这些选择会对其国内政治地位产生负面影响。
要了解美国参与此类行为的风险，首先我需要画出YCC和这种美元兑日元互换的等式。
同样但不同
什么是YCC？
这是指当一个央行愿意无限量地印钞购买债券，以将价格和收益率维持在政治上方便的水平。由于YCC，货币供应增加，导致货币走弱。
什么是这种美元兑日元互换安排？
美联储准备无限量地印刷美元，以便日本央行可以阻止加息，从而导致美国国债的销售。
这两种政策在结果上是等价的；也就是说，美国国债的收益率低于其本来的水平。此外，随着供应的增加，美元将走弱。
这种互换安排在政治上更好，因为它发生在阴影中。大多数人甚至贵族都不了解这些工具是如何运作的，它们在美联储的资产负债表上的位置。它也不需要与美国国会磋商，因为几十年前美联储就被赋予了这些权力。
YCC则更加明显，肯定会引起关注并激起公民的强烈关注。
风险
风险在于美元走弱过多。一旦市场将美元兑日元互换线与YCC等同起来，那么美元将像神风特攻队一样冲向海底。当这些互换被解除时，最终会标志着美元储备体系的终结。
考虑到市场需要很多年才能迫使这种解除发生，一个关心如何在今天获得支持的政客将支持扩大美元兑日元互换线。
小心
你如何监测我是对还是错？
密切关注美元兑日元汇率，就像 Solana 开发人员密切关注正常运行时间一样。实际上，更加密切……
美元兑日元利差没有得到解决。因此，不管进行了多少次干预，日元都会继续走弱。在每次干预之后，打开这个网页并监测美元兑日元互换线规模。在彭博社上，监测 FESLTOTL Index。如果它开始显著增加，我指的是数十亿美元，那么你就知道这是精英们选择的路径。
此时，将美元互换线规模加入你方便的美元流动性指数。坐下来，看着加密货币在法定货币方面不断攀升。
错误.com
我可能以两种方式错误。
日本央行通过大幅提高利率并表示将继续这样做来改变其日元走弱政策。我所说的大幅提高是指2%或更多。仅仅0.25%的加息不足以削弱美元和日元之间5.4%的利率差。
日元继续走弱，美国和日本对此无动于衷。中国通过贬值人民币兑美元或将其与黄金挂钩进行报复。
如果以上任何一种情景发生，最终将以某种形式导致美国实施YCC，但通往YCC的道路是复杂的。我对从这里到那里的一系列事件顺序有一个理论，如果有必要，我将发表一系列关于这一旅程的文章。
时机至关重要
市场知道日元走弱过于严重。我相信日元贬值的速度将加快到秋季。这将给美国、日本和中国施加压力，迫使他们采取行动。美国大选是拜登政府提出解决方案的一个关键动力因素。
我认为美元兑日元汇率飙升至200足以启动 Chemical Brothers 的“Push the Button”。
这就是为什么所有加密货币交易者必须不断监测美元兑日元汇率的精简版。我相信掌握美国主导地位的小丑团会选择捷径。这在政治上是明智的选择。
如果我的理论成为现实，任何机构投资者都可以轻而易举地购买美国上市的比特币ETF之一。比特币是面对全球法定货币贬值表现最好的资产，他们知道这一点。当日元走弱问题得到解决时，我将通过数学估算资金流入比特币复合体将如何推动价格达到100万美元甚至更高。保持想象力，保持乐观，现在不是软蛋的时候。
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