特朗普的贸易冲突动摇了金融市场，导致华尔街经历了一段动荡的时期，美国股市连续四天下跌。比特币跌至五个月来的最低水平，而更广泛的加密市场收缩至2.45万亿美元。黄金也出现下滑，跌破每盎司3000美元，但在过去一天内回升了三个百分点，当前价格为3064美元。在这股波动的旋涡中，市场的注意力仍然紧紧集中在美国国债上。

“今晚债券市场出现了问题。我们看到了一种无序的清算，”宏观投资研究员吉姆·比安科解释道。“如果我必须猜测，基差交易正在全面解除。从上周五收盘到现在……30年期收益率上升了56个基点，仅在三个交易日内。”比安科强调，这并不是一种理性、基于利率前景的重新定价——而是一种无序。随着标准普尔期货下跌2%，自“解放日”以来油价暴跌21%，市场似乎正在对某种更深层次的破裂做出反应。

截至周三东部时间上午7点，30年期国债的收益率为4.892%，而10年期国债的收益率为4.435%。上升的债券收益率通常会吸引投资者远离股票，因为债券提供了相对安全的回报途径。这种重新配置通常会对股票估值施加下行压力，波及退休基金和更广泛的投资持有。高收益率也意味着更高的借贷成本，使得从住房和汽车贷款到商业资本项目的所有费用都变得更加昂贵。

根据金融新闻媒体Zerohedge的报告，基差交易正在解体，触发了所谓的“多万亿美元清算恐慌”。基差交易依赖于国债价格与其期货合约之间的差异。交易者通过在现金市场购买国债，同时做空相应的期货，来参与这一交易，预计价格最终会趋于一致。然而，较高的收益率增加了融资这些杠杆头寸的成本，缩小了潜在收益，迫使交易者退出交易。这种解除可能会引发国债和期货的迅速抛售。

这些失调可能促使美国联邦储备委员会采取行动。一个选项是量化宽松（QE），即美联储购买长期国债以刺激需求，提高价格并降低收益率。中央银行还可能降息，间接推动短期收益率下降。有时，仅仅是言辞就足够——美联储可以发出未来政策转变的信号，以平息市场紧张情绪，塑造投资者预期，并稳定收益率。正如X账户Oz所指出的，美联储的逆回购（RRP）工具已悄然从2.5万亿美元的峰值收缩至仅1480亿美元。

Oz指出，94%的回撤意味着向金融市场注入了大量流动性。尽管公众讨论仍然集中在通胀指标和地缘政治紧张局势上，Oz认为真正的发展在于被搁置的资本悄然重新进入流通——在不需要官方降息或政策转变的情况下重新点燃了对风险的胃口。与其说是由投机热情驱动，这一流动性的涌入可能代表了自2020年以来最重要的宽松事件——市场才刚刚开始吸收这一变化。

“每个人仍然在为厄运做准备，”X账户补充道。“但流动性在说：‘抓紧你的头盔。你即将追逐绿色蜡烛，冲向历史新高。’”

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