当Strategy的股票在周二早上暴跌超过11%时，自称为“比特币国库”的公司的潜在强制清算的恐惧在市场上蔓延。
虽然这些担忧并非毫无根据——因为该公司是持有比特币的最大企业实体——但担忧可能被夸大了。
根据The Kobeissi Letter的分析师的说法，结构性保障措施使得Strategy的强制清算情景“极不可能”。
The Kobeissi Letter在周二的X上写道，Strategy的“可转换票据结构”支持了这一说法。
可转换票据是一种短期债务工具，通常用于推迟关于公司估值的讨论，最终会转换为股权。
Strategy通过可转换票据筹集资金，包括零息债券——例如其2030年到期的20亿美元发行，可以以每股433.43美元的初始价格转换为股权。
实际上，这使得公司能够确保资本，而不会立即稀释股东权益。
Strategy持有约499,096个比特币，价值约444亿美元，约占该资产流通供应的2.3%。
其比特币持有量由82亿美元的可转换债务支持，包括零息票据和低利率债券，债务到期时间延续至2028年和2030年。
这使得公司的债务“与比特币高度相关”，安全代币公司Polymath的联合创始人Trevor Koverko告诉Decrypt。
本周引发数亿强制清算的更广泛加密市场崩盘，使Strategy的比特币持有价值减少了37亿美元。
Koverko表示：“虽然不是直接威胁，但持续的疲软可能会对其履行义务的能力施加压力。关键的关注点是抵押要求和再融资选项。”
尽管破产或股东批准的解散理论上可能触发清算，但Strategy在比特币2022年下跌期间筹集了18亿美元的股权，使得这一情景不太可能发生。
根据The Kobeissi Letter的说法，另一个因素是Strategy的联合创始人兼董事长Michael Saylor的46.8%的投票权。分析师表示，Saylor的股份使得“几乎不可能在没有他同意的情况下通过股东投票”。
在2024年第三季度，Strategy报告了1.161亿美元的软件收入，但录得净亏损3.402亿美元，主要由于反映其持有的波动性特征的非现金比特币减值费用。
Strategy的模式本质上是反身的：股权发行为比特币购买提供资金，而这又提升了其净资产价值，从而允许继续筹集资本。
尽管如此，除非出现“黑天鹅”事件，在2028年债务到期之前，强制出售比特币的可能性仍然极低，破产——而非保证金追缴——是强制清算的唯一合理触发因素。
即使比特币跌至33,000美元，Strategy的资产仍将超过其债务100%以上，Kobeissi Letter指出。
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
