让我们坦诚一点：在推出新代币时，形势相当严峻。今年我们看到同样悲惨的故事一再上演。项目方炒作一个基本没有或有限实用性的代币，以高估值向公众分发少量代币，然后看着市场价格崩溃至接近零。

许多人将这种问题模式归咎于“监管不确定性”，认为只有模因币才能在美国证券交易委员会（SEC）的敌意中生存，而加密创始人无法在不违反联邦证券法的情况下推出令人兴奋的项目——以及可能对该项目必要或支持的代币。

我们不同意这种看法。

我们花了很多时间与创始人讨论如何制定合规的监管策略，并在推出新代币时为SEC的审查做好准备。你可能会期待两个律师通过深入探讨霍威测试，解释为什么1970年代关于公寓的法院意见意味着一个代币不是证券，或者设计一个复杂的公司结构，需要图表才能理解。

那么现在的重点是什么？更重要的事情：做一个好参与者，构建人们想要的工具。

我们建议创始人首先从法律细节中退后一步，回答两个问题：你如何使代币有用，以及你如何使其公平？

代币有用意味着什么？最好的启发式是人们是否有其他理由持有它，而不仅仅是作为投资。例如，一些代币授予对基于区块链的产品或服务的访问权限，类似于棒球票授予对比赛的入场权限。其他代币协调人类决策，例如治理代币，或激励人类工作，例如基础层基础设施代币。还有一些代币纪念对系统的贡献，无论是数据还是其他有价值的东西（但不是投资）。

在加密领域有许多有用的代币，但原型是最初的：比特币。比特币作为去中心化的货币，使全球点对点支付成为可能，因此是有用的。它还为比特币区块链提供去中心化的安全性——没有比特币这个资产，比特币这个网络就无法存在。这种实用性直接编码在比特币协议的设计中，激励人们以挖矿的形式贡献有价值的工作。

同样，去中心化物理基础设施网络（DePIN）代币也被证明特别有用。DePIN项目利用公共区块链创建去中心化的硬件运营商网络，运营商贡献数据存储或无线连接等资源。DePIN项目的成功取决于激励全球运营商参与网络，而代币在实现这一目标方面独具优势。与传统支付渠道——缓慢、昂贵、离线且受地理边界限制——不同，代币可以高效、有效地将运营商引入链上，无论他们身处何地。

加密的一个主要目标是建立透明的系统，使每个人都能安全、可及和公平。然而，许多代币因“低流通、高FDV”机制和其他问题而受到玷污，这使得内部人士相对于公众拥有不公平的优势。没有什么能比对待零售持有者比内部人士或机构更糟糕更快地减缓新代币的势头。

代币公平意味着什么？最好的衡量标准是头版测试：如果你的项目取得巨大成功，所有幕后细节都在主要报纸的头版上分享，你会感到自豪吗？如果没有，你还有一些工作要做。

新代币最大的陷阱之一是“去中心化表演”——当代币创作者假装建立无权限或社区治理的项目，以便与公众建立亲和力，但实际上在秘密中保持对项目的控制，或者同样糟糕的是，将不成比例的代币分配给内部人士（而不仅仅是投资者）。

参与去中心化表演不仅对可能被误导的代币持有者不公平，还可能被监管机构或私人原告视为欺诈。对项目的每一个方面保持诚实至关重要。可以实现的最重要的监管进展之一是关于项目及其相关代币的披露行业标准，我们鼓励项目考虑如何与社区进行痛苦的透明沟通。

在这个行业中，“做生意的成本”是监管机构会注意到成功项目并迟早提出问题的预期。创始人应该从第一天起就为这些对话做好准备，真诚地构建并努力做正确的事情。专注于公平和透明可能并不容易，但从长远来看将带来非凡的回报。

这些考虑将从技术和实用性角度整体上使行业受益。但这并不是解锁行业所认为的“合规监管”的关键。在全球尚未有更全面的监管之前，创始人仍然需要聘请律师以确保他们不违反法律，而在项目生命周期的越早阶段越好。优秀的律师在代币设计过程中是出色的思想合作伙伴，可以帮助创始人避免在未来需要花费更多时间和金钱解决的代价高昂的错误。

但从使代币有用和公平的角度出发，将对帮助行业实现长期成功起到重要作用。

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