原文标题：$TIA - an OTC story

作者：Taran，STIX

编译：Ismay，BlockBeats

编者按：TIA 将于今日 20:00 解锁约 1.76 亿枚代币，占现流通量的 80.13%，约合 9 亿美元，据 Coinglass 数据，全网 TIA 合约持仓量接近历史新高。Celestia 在本轮加密周期中以其活跃的场外交易引发市场关注，尤其是其即将到来的巨量解锁为市场带来了新的波动契机。本文深入探讨了 TIA 从早期牛市到如今的剧烈波动中，场外交易的关键动态与投资者行为变化。随着大批解锁即将开启，供应冲击、折扣压低以及资金费率的调整可能为$TIA 市场带来一场前所未有的「解锁效应」。

我们使用 @celenium_io API 的链上数据来分析解锁动态对 TIA 在 11 月的价格走势可能产生的影响。结果如上表所示，我们总结出，总计有 9230 万枚 TIA 将在解锁后进入流通市场，这将构成整体现货抛压的上限。

TIA 有 21 天的解质押周期，已经在 10 月 31 日解锁并准备交易的用户已经完成了质押解除。未质押的代币、处于 21 天解质押队列中的代币，以及大约 2410 万未记录的代币总计为 9230 万枚 TIA，这相当于约 4.6 亿美元的最大抛压。

值得注意的是，这仅占解锁总量的一半以下，意味着抛压比市场预期的少了一半。

另一个有趣的数据点是流通供应量的实际增加与当前流通量的比例，约为 41.8% 的稀释率。

首批解锁的代币大量出售给了场外买家，这些买家通过永续合约进行对冲，导致过去几个月的未平仓合约激增。我们预计其中的许多空头仓位会逐步平仓，从而部分抵消现货抛压，此轮资金重置可能对现货买家构成利好信号。

我们的分析假设：OTC 买家的 1100 万枚 TIA 悬崖式解锁被纳入非质押池（这些代币来自未在区块链浏览器上标记的国库钱包）。我们共识别出 292 个归属钱包，其中一些未能完全标记，因此将这一差额包含在非质押池中。

STIX 上的 TIA 场外交易历史：

毫无疑问，Celestia 是本轮周期中场外交易最活跃的资产之一，主要原因在于其在周期早期为渴望布局的方向性买家提供了一个较早的做多机会。卖家则由于未实现的大额利润和对即将到来的牛市（2023 年第三季度）缺乏预期而积极出售。

在 2024 年第一季度，牛市已成熟，TIA 上涨至 20 美元以上，但此时场外交易活动较少，因为卖家不愿接受 40% 以上的折扣，而买家也不愿出价高于 8.5 美元上限。我们几乎没有看到交易活动，卖家们「感觉」自己财力丰厚，宁愿保持风险敞口，尽管当时有机会实现 100 至 800 倍的投资回报。

局势在 TIA 跌破 5 美元时发生转变，恰逢 Celestia 基金会开始以 3 美元价格进行 1 亿美元的场外融资。买家的解锁条件与私募投资者相同——2024 年 10 月 31 日解锁 33%（距融资仅不到两个月），随后 12 个月线性解锁。

在 2024 年第三和第四季度，TIA 的场外交易活动激增，卖家纷纷抛售各种仓位，我们交易了大量首批解锁以及整体解锁的代币。

据 STIX 的数据，自 7 月以来，TIA 总交易量约为 6000 万美元，推测通过各类流动性渠道的真实交易量可能超过 8000 万美元（假设 STIX 占场外市场份额的 75%）。

空头将继续在解锁前平仓，资金费率可能会重置为 0 或正值。那些错过 10 月 9 日解除质押截止日期的人也可能在 10 月内完成质押解除，导致现货供应增加（准备在 11 月出售）。

无论如何，供应冲击非常大，而且这是本周期最受关注的解锁之一，再加上压低的 OTC 折扣，这可能会为该代币带来大量交易机会。

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