他们指出，引入IBIT ETF的期权可能会增加比特币的“虚拟”供应，因为机构投资者可以获得比特币的曝光，而无需直接购买。CryptoQuant分析师补充道：“比特币现货ETF期权也可能意味着比特币的‘虚拟’供应将增加，因为机构投资者可以在不通过现货市场投资的情况下获得比特币的买入或卖出曝光，实际上可以在没有购买比特币的情况下持有多头，或者在不必先购买比特币的情况下进行空头交易。”

他们指出，在期货市场中出现了一个重要趋势，即在2022年熊市期间，“虚拟比特币”供应从27.9万枚增加到了54.9万枚。这增加的持仓量表明投资者更倾向于比特币衍生品而非实物资产，因为他们试图做空比特币而不直接参与现货市场。

2022年熊市期间，比特币永续期货的持仓量显著增加。图片：CryptoQuant。

衍生品交易员戈登·格兰特讨论了这一趋势的影响，并将其与黄金市场进行了类比。他指出，虽然“虚拟”交易占据了总交易量的相当大一部分，但实物需求仍然是支撑这种供应的必要条件。“我们看到，虽然虚拟黄金交易占据了总平均日交易量的相当大一部分，现货交易也是如此，虽然虚拟空间的持仓量确实可能会激增，但在某个环节，虚拟供应将需要虚拟需求，这意味着有一个实物基础，”他补充道。

格兰特强调，随着比特币融入传统金融领域，其作为抵押品的使用变得更加复杂。与传统资产不同，比特币并不像其他资产那样容易被用作衍生品合约的抵押品。“随着我们将比特币引入传统金融产品，对比特币相对较新的一点是，这种数字资产并不容易被用作获得杠杆的抵押品，这就是以比特币为支撑的虚拟合约的有效创建，”他解释道。

格兰特接着表示，因此，参与者将使用美元而不是比特币进行虚拟合约。这表明了对以美元计价的交易的偏好或必要性，很可能是由于美元在传统市场中的流动性和接受程度。“因此，参与IBIT期权的必要性将是美元，而不是比特币本身，”他说道。

他进一步解释说，比特币产品的整体市场正在扩大。在该市场中，比特币衍生品的份额正在增加。“我们可能会看到‘不断增长的馅饼和不断增长的馅饼份额’现象，即比特币产品馅饼的整体规模，以平均日交易量为单位，包括现货、期货/线性衍生品和期权/非线性衍生品，无论是以美元还是比特币等价单位计算，都在不断增长，而比特币衍生品的馅饼份额也在不断增长，”他说道。

格兰特还提到，新的IBIT期权产品以及它对隐含波动率的影响可能会影响期权的价格。他对潜在的波动率挤压表示担忧，并引用了过去期权的零售需求高涨的情况。“对我来说真正的问题是，比特币期权市场在隐含波动率衡量的期权价格方面，将如何消化新的活动来源和参与兴趣。我担心如果有一段时间，零售驱动的比特币期权需求像我们在过去看到的GameStop和以太坊在EIP 1559升级期间那样狂热，比特币期权可能会面临潜在的波动率挤压风险，”格兰特补充道。

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