前言

这个月，五月五日公布了四月份非农就业指数与失业率，而非农新增人数超出市场预期的 25.3 万人，失业率下滑至同比今年 1 月份的 53 年新低 3.4%。结果公布后美股开盘大盘开始上涨，而为何对比与 2 月份时公布，均为超预期的的就业数据却有很不一的市场反应呢？

具体来说，当时的通胀为 6.35 %，而当下的通胀率为 4.99 %。即使美联储持续性加促使借贷利率的提升与抑制需求端但劳动力市场却依旧强盛，且对比前一个月的通胀仅降低了 0.09% ，因此当时的市场认为这会进一步推动通胀而相信美联储会持续的升息。这次不同的点在于市场早已锚定美国经济会走向衰退的状况且已经开始押住加息周期会在今年年底前结束且通胀也相对较为平稳的下滑。另外，强盛的劳动市场会持续带动经济的增长并让市场相信软着陆的可能性是更大的。

由劳动市场数据看美国整体经济走向

劳动参与率变动

我们先来看看上图的劳动参与率在这几个月内的变动。今年 1 月至 3 月份的劳动参与率是稳步上升，代表着被裁员的失业着们积极的寻找下一份工作，而 3 月份至4 月份无的参与率变动 0，但非农就业岗位的上升意味着许多失业者们已经找到下一份非农业相关的工作岗位。因此整体劳动力市场还是处于紧绷的状况，失业率依然低迷。

利率一路逐渐攀高迫使原先没在工作或无就业倾向的群体开始涌进就业市场，而被裁员的失业群体也包含在劳动参与率其中。从数据来看，3 到 4 月份是上述所说的这些群体在近期找到了相关非农业相关岗位。这就比较合理的解释为何非农指数上升，失业率下降，劳动参与率几乎不变的情况 。

平均时薪增幅

年初1 月份至3 月份的每小时薪保持一致+ 0.3%，但这个月公布的数据显示其每小时薪资增长为＋0.5% 加速成长。其主要占比为服务业人数的增长，可见消费需求端的放缓还需加把劲。

备注：每小时薪资年增率为4.4%， 前值为4.3%

服务业vs 制造业薪资年增率

这次 4 月份非农就业占最大宗的为服务业，而此板块为薪资成长率较快的行业，通过上图蓝线可以看到制造业的时薪年增幅从 3 月开始上升。相反地，制造业薪资成长却是在倒退的。往往制造业是与当下景气有着很强的连动性的，目前的美国的经济环境音高通胀与高利率的情况下使得单位成本的提升与消费端需求的下降。因此，许多制造业者会选择把供应链放慢并优先把库存部分给销售出去，且全球经济普遍放缓的情况下海外市场的订单也削弱了许多就不需要聘请较多的工厂员工。单就制造业板块的劳动力来说就没有抢员工竞价调薪的要求反映在数据上面。

用存货– 客户端存货来看制造业景气循环

使用此数据来验证许多制造业厂商通过降低供给，以消库存低供给的情况并随着通涨提高价钱拉高利润。

存货只是就是很单纯的囤积库存的指数，而库户端存货指数则是估算制造业对未来新订单与生产量的指数。所以当存货指数– 客户端存货指数是负值时意味着制造业的循环可能要结束。简单来说，景气好时企业对未来的消费预期是正向的会选择提前新增订单来积屯库存以对下游的需求突然增加。反之当经济开始趋缓时企业会选择开始调降新订单并优先清除既有的库存。

结语

可以发现到消费需求端在服务业与制造业的对比上呈现非常两极的状态。消费者对于制造业需求端的趋缓对于降通膨是好事，这也反映出消费者现在对于支出上也较为敏感较不会随便购买耐久财( 举例：家电、家具、运动用品或汽车… )

但服务板块的劳动市场还是过热，这方面的数据就要等这一次4 月CPI 公布的细项来观测是否降温，否则我个人认为在薪资增幅的持续驱动下是很难对抗通胀的。

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