21 年股市币市大跌的核心原因是流动性迅速紧缩，更具体而言，21年 12 月美国债务上限再次得到提升，Tga 随后迅速扩充，从市场抽取流动性。 在此同时reverse repo 从 21 年 2 月就开始增加，而fed total asset 一直到 22 年 5 月才触顶开始下降。 所以在当时决定性的因素是tga. 但即使如此，为什么市场在流动性转向的一个月前（21 年 11 月）就触顶走熊了？ 这要关注 11 月份的消息，当时几个因素综合起来，一个是南非发现新毒株，然后jp 表示要开始减少qe(这往往是停止qe 的前兆）。