周末听了一期讲 Tether USDT 的播客，有很多精彩的点，摘录分享一下，多一个角度了解这家神秘的、人均利润第一的稳定币发行商。 主持人 @hongjun60，嘉宾是 @mindaoyang @fishkiller 两位老师。 惊人的商业成就 ◦ Tether 作为 USDT 稳定币的发行商，2024 年实现了 137 亿美元净利润，超过了贝莱德和阿里巴巴等巨头。而 Tether 仅有 150 名员工，人均 9300 万美元利润。 ◦ Tether 的商业模式核心是利用零成本资金 🆚 高收益美债之间的套利空间。现在是全球排名前二十的美国国债持有人，超过很多国家。这种「印钞机」模式在加息周期中获得了巨大成功。 USDT 扮演着复杂的双面角色 ◦ 灰色地带的关键工具：从杀猪盘、毒品交易到恐怖组织融资，从俄罗斯军火商到委内瑞拉国有石油公司，USDT 被广泛应用于法律制裁难以触及的领域。 ◦ 普通人的财富避风港：对于通货膨胀率高达 200% 的委内瑞拉民众，USDT 成为保存财富、接收汇款的重要工具。 从争议中崛起的非典型巨头 ◦ 非主流创始团队：由前整形医生 (Giancarlo Devasini)、贸易商等非传统金融精英创立，颠覆了华尔街精英叙事。 ◦ 多次生存危机：资产储备真实性被质疑、被指控操纵比特币市场、银行关系断裂导致 USDT 脱锚。 ◦ Noble 银行事件：Noble 银行暴雷导致 USDT 脱锚大跌，做市商在危机中通过套利获利。 ◦ 资产储备演变：从最初声称的 100% 美元储备到后来的多元化资产组合，透明度逐步提高，但争议没有完全消除。 ◦ 意外催化剂：中国 2017 年「94 禁令」导致中国交易所无法直接提供法币交易，用户需要先购买 USDT 再交易其他加密货币，币安的崛起也是 USDT 普及的重要推动力，二者的共生关系持续了相当长时间。 强大的政商关系网络 ◦ 华尔街背书：与美国商务部长卢特尼克的建达公司(Cantor Fitzgerald) 建立深厚合作，后者是美国国债市场的主要经纪商。 ◦ 互锁关系：持有大量美债形成与美国政府的互锁，即使司法部也难以撼动。 ◦ 高层验证：卢特尼克之子曾亲自清点 Tether 的黄金储备，增加了其资产可信度。 ◦ 这个卢特尼克也是个神人，2001 年 911 事件时，他的公司有 658 名员工丧生了。但他因为要陪儿子去幼儿园的第一天而幸存了下来。 积极拓展业务边界 ◦ AI 领域大手笔投资：12 亿美元投资 Northern Data，转型算力巨头。 ◦ 社交媒体布局：7.75 亿美元入股 Rumble，连接加密货币与右翼社区。 ◦ 今天早上刚看到资讯，Tether 投资了比特币矿企 Bitdeer，占该公司已发行股份的 21.4%。 在这个螺旋式进化、走三步退两步的行业里，稳定币已经成为 DeFi、全球支付的重要因素，也是最重要的环节之一。