作者：念青，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
去年8月，Jump Trading一场急促而巨额的抛售将加密市场推向深渊，进一步引发“805暴跌”。彼时，关于 Jump “这个大家伙”要倒下的传闻愈演愈烈。
这之后的半年里，关于 Jump 为数不多的几条新闻几乎都围绕其内部和外部的诉讼和官司。
近日，CoinDesk援引知情人士报道称，Jump目前正全面恢复其加密货币业务。Jump Trading 官网显示，Jump 正为其芝加哥、悉尼、新加坡和伦敦的办公室招聘一批加密货币工程师。此外，另一位知情人士还补充到，Jump 计划在适当的时候开始补充美国政策和政府联络职位。
Jump曾被称为交易世界的“绝对王者”。凭借超低延迟的交易系统和复杂的算法设计，Jump 在传统金融关键的流动性提供者之一，随着加密市场的规模不断扩大，Jump开始为加密货币做市，并投资加密项目，后在2021年正式成立了加密业务部门 Jump Crypto。
然而伴随 Jump Crypto 诞生的一场赌局也在那时为其后来的悲剧埋下隐患。
Jump Trading 兴衰录：隐秘巨头的加密赌局
早期，交易员们在交易大厅通过喊叫、手势和跳动来公开喊价。这也是 Jump Trading 命名的灵感。
Jump Trading总部位于芝加哥，由两位前芝加哥商品交易所（CME）场内交易员 Bill DiSomma 和 Paul Gurinas 在1999 年创立，Jump很快发展成为全球最大的高频交易公司之一，活跃于世界各地的期货、期权和证券交易所，同时也是美国国债和加密货币的主要交易商。
出于对交易策略的保护，Jump 始终保持低调，再加上做市商本就一直隐藏在幕后，其身上总是会围绕着一层神秘面纱。Jump 鲜少公布其财务数据，创始人对其运营状况一直守口如瓶。自 2020 年后，或许出于减少曝光的目的，Jump 调整策略和业务重组后不再需要向 SEC 提交的 13F 文件，转而由其母公司 Jump Financial LLC 继续提交。据后者提交的最新 13F 文件显示，Jump Financial 的资管规模超 76 亿美元，在职员工数约为1600人。此外，Jump Trading 在美国、欧洲、澳洲和亚洲均设有办事处。
Jump Trading 还有两个子业务部门，分别是Jump Capital和Jump Crypto。
Jump Capital
Jump Capital总部位于芝加哥，成立于2012年，尽管 Jump 的加密部门于2021年才正式成立，但Jump Capital 很早就参与了加密领域的投资。其合伙人兼加密战略负责人之一Peter Johnson透露，公司多年来一直在秘密部署加密策略。
据相关的 RootData 页面显示，Jump Capital 的加密投资组合已超 80 个，主要投资于 DeFi、基础设施和 CeFi，投资过 loTeX、Sei、Galxe、Mantle、Phantom等项目。
2021年7月份，Jump 推出了其成立以来最大的基金，总资本承诺为 3.5 亿美元，吸引了 167 名投资者，这是 Jump Capital 的第 7 支风险基金。
Jump Crypto
2021年，Jump完成第七支投资基金募资的同时，宣布组建了加密投资部门Jump Crypto，并将第七支投资基金的40%投向加密货币领域，关注DeFi、金融应用、区块链基础设施和Web 3.0 的股票和代币等方向。
仅26岁的Kanav Kariya于2021 年担任Jump Crypto的首任总裁。Kariya 在2017年初作为实习生加入 Jump Trading，他被公司分配去构建早期的加密货币交易基础设施。
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2021年5月，Terra的算法稳定币UST首次出现脱锚，在接下来的一周内，Jump秘密购买了大量的 UST，以制造需求繁荣假象，并将UST的价值拉回 1 美元。这次交易让 Jump 赚了 10 亿美元，而其方案提出者 Kariya 则在四个月后迅速晋升为 Jump Crypto 的总裁。
但这笔秘密交易，也为 Jump 的跌落神坛埋下伏笔。
随着 2022年 Terra UST 稳定币的彻底崩盘，Jump因与Terra合作操纵UST币价面临刑事诉讼指控。同年，Jump因与FTX和Solana生态的深度绑定，导致其在FTX破产中损失惨重。
FTX事件后，美国收紧对加密市场的监管，Jump Trading 传出正被迫缩减业务并逐渐退出美国加密市场。例如，Robinhood于FTX事件后停止了与Jump的合作关系，Jump Crypto 的子公司 Tai Mo Shan 曾是 Robinhood 的最大市场做市商之一，曾负责处理Robinhood 每日数十亿美元的交易量。但自2022年第四季度以来，Robinhood的财务报告就不再提及Tai Mo Shan，Robinhood 转而与B2C2等做市商合作。
此外，为了缩减其加密货币业务，2023年11月，Jump Crypto 正式将 Wormhole拆分出去，Wormhole 首席执行官和首席运营官等人从 Jump Crypto 离职。Jump Crypto 团队人数在此期间也几乎减半。
Jump Crypto 在 2023 年后的投资出手次数也明显减少。据相关的 RootData 页面显示，Jump Crypto的加密投资组合已超 90 个，主要投资于基础设施和 DeFi，投资过 Aptos、Sui、Celestia、Injective、NEAR、Kucoin等项目。但其“过去一年的参投轮次”只有个位数。
2024年6月20日，据《财富》报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在调查 Jump Crypto。几天后，在Jump Trading 任职长达六年之久的Kanav Kariya宣布辞职。
一个月后，Jump Crypto开启了大规模的 ETH 抛售。10天内，Jump Crypto累计抛售的ETH价值已超过3亿美元，恐慌情绪直接导致了 2024年 8月5日的市场下跌，其中以太坊单日最大跌幅超25%。社区猜测，Jump Crypto 对 ETH 的抛售或许出于CFTC调查的压力，换取稳定币以随时退出加密货币业务。Jump Crypto 一度被传“这个大家伙要倒下了”。
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2024年12月，Jump Crypto 的子公司 Tai Mo Shan 同意支付约 1.23 亿美元与美国 SEC 和解。据后来的SEC指控文件显示，当年参与 Terra 的 UST 做市的正是 Tai Mo Shan。据悉，Tai Mo Shan注册地为开曼群岛，其设立是为了处理特定的市场做市和加密货币交易业务。
Jump 与 Terra 的事件在经历了三年多的痛苦纠缠后似乎终于尘埃落定。
Jump 全面恢复加密业务：王者归来还是积重难返？
Jump 为什么选择此时全面恢复加密业务？
除了 Jump 在 Terra 事件上的司法了结，一个更关键的原因是特朗普政府对于加密货币的友好态度。
就在前两天，3月5日，Jump 在芝加哥的老对手 DRW 的加密部门Cumberland DRW与美国证券交易委员会（SEC）签署联合申请，拟撤销 SEC 对其提起的诉讼。该协议于 2 月 20 日经双方原则上达成一致，目前正等待 SEC 委员会批准。SEC 于去年 10 月起诉 Cumberland DRW，指控其作为未注册证券交易商运营，并出售超过 20 亿美元的未注册证券。
SEC新领导班子对加密企业采取了更加宽容的放行政策，这种态度让 Jump 看到了东山再起的希望。此外，Solana 等山寨币现货 ETF 在今年获批的可能性，使得深度参与 Solana 生态的 Jump Crypto 想在其中分一杯羹。
2023年底，Jump曾与贝莱德就“为比特币现货ETF做市”进行谈判，但或许出于监管问题，Jump Crypto 最终没有参与到比特币乃至后来的以太坊现货 ETF 的做市中。
Jump 仍具备东山再起的实力
瘦死的骆驼比马大。Jump Trading 仍持有约 6.77亿美元的链上资产，其中Solana代币持仓占比接近一半为 47%，持有217.5万枚 SOL。其次是稳定币占比约为 30%。
来源：ARKHAM
Jump Trading 的链上资金持仓规模仍是几家加密做市商中最大的。截止至 2025年3月8日，Jump 与其他做市商的持仓资金对比，由高到低排序为：
1.Jump Trading： 6.77 亿美元
2.Wintermute： 5.94 亿美元
3.QCP Capital：1.28亿美元
4.GSR Markets： 9600 万美元
5.B2C2 Group：8200万美元
6.Cumberland DRW：6500 万美元
7.Amber Group： 2000 万美元
8.DWF Labs： 1000 万美元
此外，除了资金体量，Jump 还有一系列技术上的优势。以深度参与 Solana 生态为例，Jump 目前通过技术开发（开发Firedancer 验证客户端、为Pyth Network、Wormhole 提供技术支持）、投资（Jump 投资了多个Solana 的生态项目）、市场做市等多种形式参与 Solana 生态。Jump为Solana生态系统建设提供的样本或许能为其带来更多合作。
但要换个角度，Solana 的去中心化被 Jump 的主导地位削弱了。
黑历史缠身，Jump 怕积重难返
Jump 有光环，但黑历史也有不少。
Terra的 UST 事件不难看出 Jump Crypto 在加密市场的做市风格极为野蛮。尽管做市商明面上的入账是从交易中赚差价，但和项目方合谋拉盘换取期权等巨额收入在加密行业中并不罕见。
在传统金融行业中，做市是一项受到严格管控的业务，监管需要确保其中没有利益冲突。做市商并不是直接与发行股票的公司合作，而是在监管机构的监督下与交易所合作，做市和风险投资等不同的业务通常会进行实体分割，以避免任何内幕交易或市场操纵的可能性。
有研究员曾指控 Jump 与 Alameda 合作推高 Serum 的完全稀释估值来割韭菜，但这件事很快不了了之。此外，去年10月，视频游戏开发商FractureLabs在美国芝加哥联邦法院对Jump Trading 提起诉讼，指控其通过操纵 DIO 代币价格进行欺诈和欺骗。FractureLabs 原计划于 2021 年在火币（现更名为 HTX）交易所首次发行 DIO 代币筹集资金。公司聘请 Jump Trading 作为 DIO 的做市商，并向其子公司借出 1000 万枚代币，同时向 HTX 发送 600 万枚用于发售。但Jump Trading 系统性清算了 DIO 持仓，导致代币价格跌至约 0.5 美分，并将数百万美元收益收入囊中。随后，Jump 以大幅折价重新购入约 5.3 万美元的代币并归还给 FractureLabs，之后终止了做市商协议，目前，这一诉讼暂时还没有下文。
尽管 Jump Crypto 和 Jump Trading 等部门在表面独立，但在实际运作中，这些部门之间的业务存在明显的利益牵扯。无法区分做市商风投业务和交易业务之间的界限，和加密行业缺乏明确监管直接相关，某种程度上说，这并非是某个具体做市商的风格，而是行业中普遍做市商的风格，例如曾经的 Alameda和今天的DWF。在传统金融中，做市受到严格管控，做市商并不直接与发行股票的公司合作，而是在监管机构的监督下与交易所合作。为避免内幕交易或市场操纵，做市和风险投资等不同的业务通常会进行实体分割。
昨日，GPS 代币做市商在交易所添加单边流动性导致代币价格暴跌，做市商的做市风格和道德底线再次被拿出来讨论。@Mirror Tang 认为，做市商与项目方共同构成影子银行体系。项目方通常会通过无抵押贷款授信额度向做市商提供资金，做市商利用这笔资金加杠杆做市，从而增强市场流动性。在牛市时期，这一体系能创造巨大利润，而在熊市中则容易引发流动性危机。
目前暂不确定 Jump 是否会恢复加密货币的做市业务。但如果加密社区还有记忆，或许应该对Jump 新的做市项目保持警惕。
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