作者：Jessy，金色财经

随着美国对于虚拟货币监管的逐渐明晰，DeFi也成为了这轮牛市的主线之一。

而目前，人们所谈论的美国监管下的DeFi，更多地是指现实资产上链的RWA，美元稳定币，以及PayFi等等。而这些实践，一般都建立在以太坊以及其二层，或者一些高性能的新公链之上。这一切和比特币的关系似乎只有封装的比特币，去参与链上的金融活动。

为了改变之前只有封装比特币能够参与链上金融的这一尴尬境地，BTCFi应运而生，所谓的BTCFi是指围绕比特币及其生态系统，结合去中心化金融技术所构建的金融服务平台和协议，让比特币的金融功能得以拓展。

具体来说，这使得比特币本身能够去参加链上的金融活动，原本贫瘠的比特币智能合约功能被增强了。比特币生态上也有了类似其它公链的中心化交易所、超额抵押稳定币、再质押等更复杂的 DeFi 协议。而且除了BTC本身外，一些BTC生态相关的资产，如铭文、符文、RGB++等也参与到了DeFi相关的活动。

据DeFiLlama数据显示，目前BTC的总TVL为65.45亿美元，而Solana的总TVL为82.97亿美元，以太坊的总TVL为683.1亿美元。可见，BTCFi目前还是一片蓝海，有着较高的发展潜力。

目前BTCFi上诞生了类似Babylon这样的明星项目，该项目主要通过引入比特币质押协议，允许用户将比特币质押到另一条Pos区块链上并获得收益，而无需使用第三方托管、桥接解决方案或包装服务。除此之外，还有哪些项目值得关注？

BTCFi整体发展情况

根据DeFiLlama数据显示，BTCFi 赛道的代表项目如Babylon的总TVL已经超过了50亿美元。其中借贷和再质押协议是 BTCFi 生态系统的两大核心组成部分，占据了最大的市场份额。

BTCFi协议TVL排名（数据截至2024年12月24日）

据 DefiLlama 预测，到 2030 年，BTCFi市场规模将增长至 1.2 万亿美元左右。今年，是BTC生态快速发展的一年，2024年年初BTC整体的TVL为3亿美元，而到了2024年末，就已经达到了65亿美元，增长超过20倍。

在BTCFi这一赛道中，借贷协议是最重要的应用之一，传统上，比特币作为一种数字资产，并未参与借贷市场。然而，BTCFi 协议使得比特币能够作为抵押品进行去中心化借贷。其中比较典型的项目有Liquidium、Shell Finance等。

然后是稳定币协议，BTCFi中的稳定币协议以比特币及其衍生资产（如Ordinals和Rune）作为抵押品，发行与比特币价格挂钩的稳定币。在稳定币上实践，有Shell Finance的比特币挂钩稳定币，Babylon的以比特币为抵押的稳定币等等。

再质押机制也是当下BTCFi生态系统中的一项创新，今年，这些项目在锁仓量上也取得了不小的成就，BTCFi生态中目前有不少的再质押协议。用户可以对已经质押的比特币或其他加密资产进行再质押，从而获得额外的奖励，如BounceBit、Babylon生态中的Lombard Protocol都是支持再质押的协议。

头部BTCFi项目介绍

Babylon

提起BTCFi，Babylon一定是一个难以忽略的项目，这是行业内首个引入了比特币自己的标准 Staking的项目，其本质上是一个质押、安全和流动性协议。

主要的创新点在于引入了比特币自己的标准 Staking，通过比特币改进提案实现的技术升级，如Schnorr 签名、Taproot 升级以及 Tapscript 更新等，提高了 Staking 交易的效率和隐私性，让比特币持有者能够在无需第三方托管的情况下，以自托管形式将 BTC 资产用指令码契约形式锁定在比特币主网，并在众多BTC layer2 上输出 “安全共识服务”，继而获得其他扩展供的丰富收益。

目前TVL超50亿美元，其内有着丰富的生态，据公开资料显示其生态项目涵盖了 Layer2、DeFi、流动性质押、钱包和托管人、Cosmos、终局性提供商和 Rollup 基础设施等 7 个类别，共有 91 个项目，其中包括众多知名项目，如 Layer2 领域的 BisonLabs、BSquared Network 等；DeFi 领域的 Kina Finance、LayerBank 等；流动性质押领域的 Bedrock、Chakra、Lombard 等，这些项目围绕 Babylon 形成了一个庞大的生态系统，推动了比特币生态的多元化发展。

Shell Finance

是首个构建在比特币一层的去中心化借贷和稳定币协议，旨在为比特币生态提供去中心化的借贷和稳定币协议，让比特币及相关资产持有者能够更灵活地管理资产、获取流动性。

其核心功能之一为借贷服务，用户可以将比特币、Ordinals NFT、BRC-20、Runes 等比特币生态资产作为抵押物，借出一种叫的BTCX合成资产，该过程无需信任第三方，通过独特的peer-to-protocol借贷机制实现，且 Shell Finance作为协议方充当借款人的对手方。与传统借贷协议不同，Shell Finance向借款人收取一次性贷款费用，而非通过浮动利率持续收取利息，实现了免息即时借款，为铭文持有者提供了独特的收益机会。

第二个核心功能是稳定币发行，Shell Finance是BTC主网首个去中心化稳定币协议，用户抵押上述比特币生态资产后，可获得稳定币。这一稳定币的上线提升了BTC 一层资产的流动性，为BTCFi的发展打下基础，未来还将扩展至Bitcoin Fractal等 UTXO模型的网络，进一步拓展的使用场景。

在技术上，其采用了谨慎日志合约（DLC）技术和 PSBT 技术，前者由比特币闪电网络共同创造者Tad Gredryja 提出，可使合约执行过程更私密、安全且全自动化，如当质押资产价值跌破临界点时自动清算以偿还贷款。

在2024 年 12 月 4 日，Shell Finance 主网已经上线。

Liquidium

一个基于比特币区块链的序数借贷平台，其允许用户使用原生序数作为抵押品借出和借入原生比特币，从而消除了对中介机构或托管人的需求。

该产品支持多种抵押品，不仅支持比特币 Ordinals 作为抵押品，还计划支持 BRC-20 代币等，为用户提供了更多的选择，也进一步拓展了比特币资产的应用场景。

在技术上，它基于比特币网络，所有的借贷操作都直接在比特币的第一层网络上进。项目代币LIQUIDIUM于2024年7月22日推出，是比特币上符文代币标准的第一个治理代币。该代币旨在去中心化Liquidium协议，并促进社区参与其治理。

BitSmiley

该项目共有三大组件，第一个是超额抵押稳定币协议 bitUSD，对标 DAI，用户可向 bitSmiley Treasury超额抵押原生BTC铸造稳定币 bitUSD；

第二个是原生去信任借贷协议bitLending，采用点对点模式原子交换技术实现交易撮合，还引入保险系统优化传统借贷清算流程不足；

第三个是创新衍生品协议Credit Default Swaps（CDS），它本质上是一种风险转移工具。在 BitSmiley 平台上，一方（通常是担心债务违约风险的一方）向另一方（愿意承担该风险以获取一定收益的一方）定期支付一定费用，类似于保险费。若约定的基础债务（比如相关比特币生态资产借贷等产生的债务情况）出现违约事件，承担风险的一方就要按照约定向支付费用的一方进行赔付，以此来对债务违约风险进行管理和对冲。在运作上，其集成 NFT 切割 CDS，使用聚合竞价方法提升市场效率和公平。

目前，其代币SMILE 已在多个交易所上线，如 Bybit、Gate.io、Bitget、抹茶等。

Chakra

比特币再质押协议，在技术上的创新如下：第一是自我保管的质押，通过时间锁定脚本，比特币持有者无需将资产转移出自己钱包即可进行质押，避免了第三方风险，遵循 “not your keys, not your coins” 的原则，确保资产安全。第二是采用零知识证明技术，具体使用 Stark 来实现证明系统。比特币的质押事件通过零知识证明在链下被验证，以访问链上信息，无需连接到比特币网络，且无需可信设置，相比Snark增强了安全性。

通过整合分散的比特币流动性，Chakra 提供了一种更加安全和流畅的结算体验。用户可以轻松地一键质押比特币，利用 Chakra 的先进结算网络，参与包括 Babylon 生态的 LST/LRT 项目在内的更多流动性收益机会。

Solv Protocol

比特币质押协议，其核心亮点是与各生态领先协议合作提供多样收益场景。

该项目推出的SolvBTC是第一个允许自带收益的BTC产品，通过质押，为用户钱包中原本闲置的比特币创造安全的基础收益。SolvBTC 捕获来自 BTC Layer2 的 staking 收益、restaking 收益，和 ETH Layer2 的 DeFi 收益，并且无缝集成应用层各类协议，为比特币持有者提供丰富收益机会，其收益通过 staking、restaking 和交易策略收益三种策略产生。

我们可以把其理解为一个统一的比特币流动性矩阵，旨在通过 SolvBTC 统一比特币分散的万亿美元流动性。相当于一个比特币资产的收益聚合器，不管是BTCB、FBTC、MBTC....不同链上的不同 BTC 资产，都可以铸造成 SolvBTC，简化用户资产管理体验。

这也相当于整合了不同比特币资产的流动性机会，一个SolvBTC走遍链上，形成一个统一的资产池，为持有者带来更多样化的收益机会。

Bedrock

Bedrock 是一种多资产流动性再质押协议。

在BTCFi方面，其使用由 babylon 支持的 uniBTC 进行再质押，在 Babylon War 中，Bedrock 表现突出，成功抢获 297.8 BTC 质押额度，占据 Babylon 初始质押总额近 30%。

使用该产品用户能在 ETH 链上用 wBTC 到 Babylon 上质押，将他们的 WBTC 质押后会获得1:1的凭证——uniBTC，用户的 uniBTC 可随时兑换为 wBTC。Babylon在这中间提供了核心技术支持。用户质押 wBTC 并持有 uniBTC 可以获得 Bedrock 和 Babylon 积分。通过 uniBTC 与 Babylon 合作，Bedrock 提供流动性质押服务，以支持 Babylon 的PoS链。通过铸造uniBTC，确保Babylon链的稳定性和安全性，并进一步扩展 Bedrock 产品至 BTC 链。

Bouncebit

致力于为比特币创建收益基础设施，提供机构级的收益产品、再质押的应用场景以及 CeDeFi 服务，其具体业务包括：

Bouncebit Protocol：用户存入 BTC 等资产，可领回对应的 Liquid Custody Token，资产通过多方计算的安全托管账户和镜像机制在币安平台管理，产生收益回馈用户。

Bouncebit Chain：采用权益委托服务证明共识机制且与以太坊虚拟机完全兼容的 Layer1 区块链，用户可将代币委托给验证节点进行质押，获得的质押证明可在链上的 DApp 中使用。

Share Security Client：其逻辑与 Eigenlayer 一致，允许 Bouncebit Chain 的安全性被租借，为 Bridge、Oracle、Sidechain 等应用提供支持。

Bouncebit在 2024 年年初上线，总计融资 798 万美元 。2024 年 5 月，其原生代币为BB在币安上线。

Lorenzo protocol

一个基于 Babylon 的模块化比特币 L2 基础设施，旨在提供比特币流动性金融层。

通过 Babylon 的比特币质押和时间戳协议，为可扩展且高性能的比特币应用层奠定基础，增强比特币的可扩展性，并启用智能合约的执行等功能。

该项目拥有创新的代币体系，包括流动本金代币（LPT，如 stBTC）和收益累积代币（YAT）。stBTC 与所质押的 BTC 1:1 锚定，统一不同生态的 BTC 流动性，持有者可在质押结束后赎回本金；YAT 有自己的再质押计划、开始与结束时间，到期前可交易转让，持有者可领取 POS 链奖励，同一质押计划的 YAT 还可互换，其价值来自累计收益和对未来收益的投机。

该项目支持多种质押方式，如支持循环和杠杆质押。循环质押利用外部 DEX 合作伙伴关系，允许用户质押 BTC、借入更多 BTC 并增加质押奖励；杠杆质押则通过提供内部流动性简化流程，用户单击即可应用最大杠杆，提高了资本效率并优化了质押收益。

目前BTCFi存在的问题

该赛道目前的项目并不算少，2024年其总TVL也得到了爆发式的增长，但是BTCFi这个赛道本身还未真正在行业内引发风潮。

目前，该赛道的发展还存在着比较多的问题，首先最核心的问题是比特币社区内部本就对于一些技术升级和创新方案的讨论往往难以达成共识，这就导致了比特币生态相关的项目推进困难。

在技术层面，也有着较大的困难，首先是比特币本身的区块扩展性不足，无法像以太坊一样实现自动化的金融交易和复杂的业务逻辑。而且比特币与其他区块链之间的互操作性有限，多数解决方案依赖中心化机构来实现跨链交互。

而且，BTCFi项目的交易费用也较高，这极大地增加了参与者的成本，如 Babylon在质押过程中就暴露出高昂的交易费用问题，包括 FOMO效应导致的矿工费飙升，以及质押后的解锁及提现操作的手续费也较高。

流动性不足也是该赛道存在的一个普遍性的问题，一方面Wrapped 版本 BTC 的流动性风险依然存在，如 Babylon 协议中，参与质押的节点提供的 Wrapped BTC 与其聚合的原生 BTC 流动性并非完全匹配，需靠各聚合平台的信誉保障来维持。另一方面，比特币质押借贷等金融活动的流动性提供方式较为单一，主要依赖于资本借贷，尚未形成如传统金融市场中那样多元化、高效的流动性提供机制。

正是在这种情况下，BTCFi项目的总锁定价值相较于以太坊等主流公链来说还是较小，市场对其接受和参与度不高，项目的发展和推广面临较大挑战。

展望未来

目前币安、OKX等交易所均与Babylon、Chakra、Bedrock、B² 、Solv Protocol等合作开展了一系列预质押、farming等活动，用户参与可取得了很高的收益，这也是普通用户参与BTCFi的一个十分便捷的途径。

纵观以上提到的这些项目会发现，目前的BTCFi的生态除了BTC 本身外，也已经有了很丰富的资产类型来参与到BTCFI中。例如铭文、符文等基于BTC的一层资产；rgb++，taproot asset 等基于BTC网络的二层资产；ETH链上的 WBTC、各种代表质押的 BTC 的 LST 或 LRT 凭证等 wrap/stake 资产；这些资产流动性扩充了BTCFi的范畴，也让BTCFi的场景越来越丰富。

展望未来，随着技术的发展，如Layer2技术将不断发展和完善， Rollups等方案会更加成熟，为比特币的交易处理能力带来显著提升。

随着可靠的跨链桥的出现，也将使得比特币与其他区块链网络之间更安全、高效的资产转移和交互。比特币能够更广泛地参与到不同链上的DeFi应用中。

而借助如rsk、avm、bitvm等方案，比特币的智能合约功能将得到增强，从而能够支持更复杂的金融业务逻辑和应用。

以上这些技术的进步都将为比特币生态中的去中心化金融服务提供更强大的技术支持，实现更灵活的质押、借贷、衍生品交易等金融产品。

而随着DeFi的复兴，我们或许能够看到BTCFi的与现实金融的联结变得更加紧密，如稳定币在BTCFi 生态中的应用将不断扩大，这将为跨境支付和国际贸易提供更高效、低成本的解决方案。如rgb++支持的usdi稳定币，其 1:1 锚定美元的设计和 aml/kyc合规要求，使其成为国际支付领域的重要工具，未来有望在全球跨境电商、国际结算等场景中大规模落地，这将推动比特币在全球金融体系中被广泛应用。

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