“牛回速归”是近一个月以来的主题。

“看新闻说最近大饼暴涨，你知道现在XX交易所的网址吗？好久没有登陆了，去哪里下载？”这是这几天在上一轮、上上一轮牛市中阶段性地参与过区块链投资的人比较集中的问题。从这些问题中我们可以得到对于我们进行投资决策比较关键的两个信息：1.大饼的列车已经把对它仅仅持有投机属性认知的人远远甩下了车，大饼的列车很轻；2.上涨是最好的营销，人们的傲慢与偏见抵挡不住赚钱的欲望。

直观的感受与客观的数据统统反映出了这样一个事实：大饼的持有度越来越集中，虽然它的认知普及范围越来越广泛，但是拥有它的人却越来越少。所谓的“韭菜思维”是因为它太贵了，买不了几个，买了赚不了多少钱，而所谓的“富人思维”则是只买贵的，不买对的。这恰恰就是韭菜与镰刀的分水岭：韭菜做选择看的是绝对值，认为1块的东西涨到10块，比40万的东西涨到400万更容易；而镰刀做选择看的是比例，1块涨到10块与40万涨到400万，不都是1000%的涨幅吗？可是往往强者恒强，就如同核心区的房子总是在涨的道理一样，它之所以贵当然有贵的道理。有些事物想要肩负更大的使命、具备更大的承载力，就必须达到更高的价格，或者更大的市值。

对于这样的一个价格，不在车上的关注者心里都会有这样一个问题：还能买吗？而在车上的人心里的问题则是:什么时候卖？接下来，本文将从由高到低三个不同维度尝试回答这类问题：1.大饼的使命以及与此承载力相匹配的估值；2.供需关系；3.庄家与散户的博弈。

1.使命与承载力

考虑到审核的问题，第一个维度可能不能说得那么具体，我们就从它的市值说起。当前大饼市值1.22万亿刀，贵州茅台市值2.11万亿人民币，苹果公司市值2.79万亿刀，从数字上看，大饼比得上一家比较不错的跨国企业，然而从它的功能与信用程度上讲，大饼的志向与理想绝不是一家上市企业，那么拿一家企业的市值与它相比就肤浅了，至少拿纳斯达克市值跟它比嘛，更何况大饼的志向也不仅限于此。不管中本聪在设计它之初对它有没有如此大的期待，到了今天它凭借如此大的接受度就注定会被时代推向一个位置，就如同每一个英雄都是被时代推向神坛的，也许不是因为它“想”，而是因为它“能”。

那么它究竟肩负着什么使命呢？这里无法详细说，但是读者可以自己思考几个问题：1.Coinbase为什么能够获得对大饼持严苛态度的纽约金融服务部门的牌照，并且能够在纳斯达克股票交易所上市？2.美联储为什么会允许USDT和USDC的存在？3.大饼ETF为什么能够获得通过？4.面对去美元化进程，万恶的美帝能否束手就擒？能够想明白这几个问题的朋友，自然就会找到它所要承载的使命，以及能与之相对标的估值了，想不明白的朋友欢迎关注、私聊。

2.供需关系

大饼ETF的通过从根本上改变了大饼的地位，这意味大饼得到主流资本体系的承认，是新的里程碑。加里·詹斯勒领导的美国证监会和他本人将永载大饼发展的史册。这是一个影响人类命运的重大长期利好，它从根本改变了大饼的发展轨迹，大饼离开了小池塘，龙归大海。

大饼大约四年一次的减半机制，使得每一次减半供应量就会减少一半，在需求不变的条件下，必然上涨。本周期的最低点在16000美元，是2022年12月出现的。不明所以的低维投机者总结了大饼具有10倍涨幅的周期效应：“按此推论下一轮高点是16万美元，减半前几个月开涨，减半后半年到8个月达到高点，然后是熊市。”

然而，这些经验在ETF面前都无效，因为供需关系变了，因为市场参与者变了，ETF为大饼和主流资金打通了通向月球的高速公路。ETF的特性类似债券，市场资金200万亿左右，有1%资金进入比特币，它就爆了。有统计称在过去40天，ETF对于大饼每日的需求是10000多枚，而挖矿每日的产出只有900多枚。因此，所有的比特币操作经验都靠不住了，ETF根本改变了比特币的技术走势，原有的经验都要重新修正。而低维思考的交易者总是因为锚定历史而限制其想象力。

如果硬做推测，必须做假定。根据ETF通过40多天以来的数据，假定持续流入不变，ETF平均每天流入8亿，一年流入2920亿，而稳定币流入292亿，两者相加是3212亿，还有不到两个月时间将会减产。大饼囤币一年不动的钱包数据达到总量的70%，那么假设在市场流动的30%大饼全部换手，只需3212亿就可以撬动1.2万亿的市值。

在上一个周期中推动价格上涨的U，使得大饼实现了8倍的增长，而ETF将会给予大饼十倍于U的资金加持。一个简单的算数就是分子扩大十倍，而分母缩小二分之一，那么该不该买，能不能卖，结论一算便知。

3.庄家与散户的博弈

以上聊了两个宏观估值模型，接下来我们接地气一点，用一个狭隘的思路去分析：大饼会不会就是万恶的狗庄收割韭菜的工具？

如果是。各位读者不妨对身边的朋友做一个调查统计，相比于更早的时间，其中持有大饼的人数是更多了还是更少了，持有数量是更多了还是更少了。我统计到的结果是都更少了。那么如果庄家想完成收割，是不是需要让散户在高位买入才能实现收割？可是大多数人手里都没有货啊。怎么才能让人们愿意去购买价格如此之高的东西呢？

从过去一年的日线走势图表上看，大饼在每次上涨前都进行了充分的筹码交换，或是以空间形式（如2023年2月-3月之间的行情），或是以时间形式（如2023年12月-次年1月之间的行情），通过这些震荡整理，把对不具备高维认知的人，把短线投机的人，把杠杆太高急于赚钱的人统统清洗了出去。既然它把散户清理了出去，那么暂时的目的就不是割韭菜，因为韭菜手上没货。

如果这里想要收割散户，就需要想办法让散户上车，而价格越高，散户越不会买。所以大概率使用的方法是把价格打下去，这是心理，这是人性：没有人喜欢便宜货，但大家都喜欢占便宜。在更高价格的预期下，在价格出现折扣的情况下，散户就会冲进去。

基于这一论点，盘面就容易分析推断了。当大饼的价格再次经过或是时间或是空间方式的筹码交换以后，如果再次上涨，那么就是又把散户洗下车了，接下来就很可能是更加浩瀚涨幅。而如果经过充分的筹码交换以后下跌了，那么就意味着散户又要开始以月甚至以年计算的高位站岗了。而这种情况的筹码交换所需要的时间、震荡幅度、交易量一定会远高于之前牛熊交替时产生的数据，图表盘面上将会一目了然。

如果大饼不是或者暂时还不是狗庄收割韭菜的工具呢？那你可要拿好现在手里的大饼了，因为它既然不想收割你，就不能让你上车，直到它的价格与市值足够承载它的使命，或者完成阶段性的使命。

基于以上三点，能不能买，什么时候卖的问题就很清晰了。人类已经进入到互联网时代，甚至是点对点时代，但工业革命时代的层级化管理思想还没有更新。随着人工智能、元宇宙等多点化、平面化的科技进入，工业革命时代的管理模式已经不适应这个时代，生产力和生产关系最终会匹配。

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