尽管作为主要的比特币（BTC）企业持有者，Strategy的大规模购买似乎对其价格几乎没有影响，TD Cowen的一份研究报告指出。

周一发布的研究结果挑战了怀疑者的一个流行理论——即Strategy的激进购买行为正在支撑比特币的价值，如果没有其持续的需求，价格将会下跌。但根据数据，分析师表示，这一论点并没有太大分量。

大买家，但市场份额很小

Strategy最近在其市场发行（ATM）下发行了180万股，筹集了额外的8.42亿美元净收益。这些资金用于购买6,556个比特币，使该公司本季度的比特币收益率提高了1%，达到12.1%。然而，与更广泛的比特币市场相比，这些购买只是沧海一粟。

根据TD Cowen的分析，Strategy的比特币购买通常仅占每周交易量的3.3%。在过去的27周中，该公司的总活动量占交易量的8.4%——但这一数字受到几周购买量短暂超过20%的影响。在这八周中，Strategy根本没有购买任何比特币。

“我们的结论是，在大多数时期，Strategy的购买似乎不太可能对比特币的价格产生持续的、实质性的影响，”TD Cowen的分析师写道。

相关性？不大。

分析进一步测试了Strategy的比特币购买与市场价格之间的关系——发现其统计相关性很弱。Strategy每周的比特币购买量与周末BTC价格之间的相关系数仅为25%。在比较购买与每周价格变化时，相关性仅略微上升至28%。

考虑到接近0的相关系数表明没有或弱相关性，这些结果表明Strategy的行为与短期市场波动之间几乎没有联系——更不用说任何持续的价格影响，报告中指出。

超越矿工呢？

另一个常见的批评是，Strategy经常购买的比特币数量超过了在特定时期内的矿产量，暗示它正在施加向上的价格压力。虽然从技术上讲是正确的，但分析显示这一论点误解了比特币市场的运作方式。

在过去六个月中，二级比特币交易的交易量几乎是矿产量的20倍。即使将Strategy的购买排除在外，二级市场活动仍然超过新供应17倍。在这种环境下，矿工和买家都是价格接受者——而不是价格制定者。

“正如我们所见，其购买占比特币总交易量的比例非常小；因此，认为它在比特币价格走势上产生了深远或显著影响的想法对我们来说似乎不合逻辑，”TD Cowen表示。

创造价值，而非炒作

尽管Strategy对比特币市场的影响可能被夸大，但它为股东创造的价值却更难以忽视。

上周的购买创造了估计5281个比特币的增量收益，使本季度的收益接近6亿美元。自2023年初以来，Strategy的比特币持有量增加了306%，而其完全稀释的股份数量仅增加了94%——这对于一家将比特币作为战略财政资产的公司来说表现强劲。

在剩余的15.3亿美元ATM容量和董事会批准更大股份授权的情况下，Strategy在继续这一策略方面处于良好位置——而不会干扰其所押注的市场。

“我们预计Strategy将在可预见的未来继续推动积极的BTC收益。尽管随着比特币价格的持续上涨，BTC收益可能会下降，但来自Strategy财政运营的增量收益的美元价值对股东来说仍可能非常有利，”分析师写道。

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