在2024年以高点结束后，加密货币市场在2025年第一季度遭遇重创，比特币（BTC）在3月底的价格比1月1日约93,500美元的价格低了近12%。然而，与1月20日——唐纳德·特朗普就职日——的峰值略高于109,000美元相比，3月底BTC的价值下降了超过30%。

以市值排名第二的以太坊暴跌了45%，而索拉纳在季度末下跌了34%。其他山寨币的情况也是如此，它们受到的打击比BTC更为严重，这从后者的市场主导地位的增加可以看出，从1月1日的53.54%上升到第一季度末的62.8%。同样，股市，包括标普500指数（-4.9%）和纳斯达克（-10.27%）等主要美国股指，也经历了一个令人遗忘的季度。

在第一季度，许多观察者将传统和替代资产市场的动荡归因于贸易战的恐惧。当时，许多经济学家警告称，如果美国总统唐纳德·特朗普兑现他的关税承诺，将对美国及其贸易伙伴造成严重后果。

与此同时，AMINA的分析将BTC的放缓归因于用户情绪的减弱，这一指标是通过分析BTC的净未实现利润/损失（NUPL）图表得出的。报告中解释道：“该指标越高，链上未实现的收益就越多；而它越低，损失就越多。”

如图所示，NUPL呈下降趋势，尤其是在1月20日之后，并在3月10日触及今年的最低点。

“在第一季度，NUPL呈下降趋势，在3月10日达到0.446的低点。此时，未实现的损失超过了未实现的收益约24%，反映出投资者的挫败感日益加重。这清楚地表明，市场参与者感受到压力，因为价格难以获得动力，”AMINA的研究报告指出。

除了不断增加的未实现损失外，BTC的积累速度放缓，尤其是大型实体的积累。数据显示，这一指标在第一季度的平均值仅为0.1，表明几乎没有积极的积累，而中位数为0.07则表明，不仅整体购买疲软，而且大多数日子的积累甚至低于已经较低的平均水平。

“简单来说，市场并没有心情去积累更多比特币，反映出整个季度的谨慎情绪，”报告总结道。

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