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3月14日，尽管标准普尔500指数上涨了1.9%，比特币（BTC）却未能维持在8.5万美元以上的价位。更重要的是，比特币距离上次交易价格达到9万美元已经过去一周多了，这引发了交易员们的疑问：牛市是否真的结束了，以及抛售压力还会持续多久。

比特币基差利率从看跌水平回升

从衍生品的角度来看，尽管比特币价格较1月20日创下的10.9354万美元的历史高点下跌了30%，但相关指标仍显示出韧性。比特币基差利率用于衡量月度合约相对现货市场的溢价，在3月13日短暂发出看跌信号后，已恢复到健康水平。

比特币2个月期货合约年化溢价。来源：Laevitas.ch

交易员通常要求年化溢价达到5%至10%，以补偿较长的结算周期。基差利率低于这一阈值表明杠杆买家的需求疲软。虽然目前5%的利率低于两周前记录的8%，但仍处于中性区间。

央行最终将推高比特币价格

比特币的价格走势与标准普尔500指数紧密相关，这表明推动投资者避险情绪的因素可能并非直接与这种主流加密货币相关。

然而，这也对比特币作为一种非相关性资产的观点提出了挑战，因为至少在短期内，其价格走势与传统市场更为趋同。

标准普尔500期货（左）对比特币兑美元汇率。来源：TradingView/Cointelegraph

如果比特币价格仍然严重依赖因经济衰退担忧而承压的股市，投资者可能会继续减少对风险资产的敞口，并转向短期债券以寻求安全。

不过，预计各国央行将实施刺激措施以避免经济衰退，而比特币这类稀缺资产可能会因此表现出色。

根据芝加哥商业交易所（CME）的美联储观察工具（FedWatch tool），在7月30日联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前，市场预计美国利率从当前4.25%的基准利率降至3.75%以下的可能性不到40%。

尽管如此，一旦标准普尔500指数收复近期10%跌幅中的一部分，比特币应该会尽快收复9万美元的价位。但在最坏的情况下，对风险资产的恐慌性抛售可能会持续。

在这种情况下，比特币在未来几个月内可能会继续表现不佳，尤其是如果比特币现货交易型开放式指数基金（ETF）继续出现显著且持续的净流出。

比特币衍生品未显示出压力迹象

目前专业交易员并未积极使用比特币期权进行套期保值，25%delta skew指标显示了这一点。这意味着很少有市场参与者预计比特币价格会在短期内重新测试7.69万美元的水平。

比特币1个月期权25%delta skew（看跌-看涨）。来源：Laevitas.ch

看涨情绪通常会导致看跌（卖出）期权以6%或更高的折扣交易。相反，在看跌时期，该指标会上升至6%的溢价水平，就像在3月10日和3月12日短暂出现的情况一样。然而，25%delta skew最近一直处于中性区间，反映出衍生品市场健康。

为了更好地衡量交易员的情绪，研究比特币保证金市场至关重要。与衍生品合约（多头（买家）和空头（卖家）之间始终保持平衡）不同，保证金市场允许交易员借入稳定币来购买比特币现货。同样，看跌的交易员可以借入比特币来建立空头头寸，押注价格下跌。

OKX平台上比特币保证金多空比。来源：OKX

欧易（OKX）平台上比特币的保证金多空比显示，多头数量是空头的18倍。从历史上看，过度的信心曾将这一比例推高至40倍以上，而多头数量是空头5倍以下的水平则被视为看跌信号。目前的比例与1月30日比特币交易价格超过10万美元时的市场情绪相符。

比特币衍生品和保证金市场没有显示出压力或看跌迹象，这令人安心，尤其是在截至3月13日的七天内，超过9.2亿美元的杠杆多头期货合约被清算之后。

因此，随着经济衰退风险缓解，鉴于投资者情绪的韧性，比特币价格在未来几周内可能会收复9万美元的价位。

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