跌够了吗？美股和 Bitcoin 是会继续下跌还是已经见底后重振旗鼓？市场的底部在哪里？

写在最前边，虽然是对于美股和 Bitcoin 下跌还是上涨的讨论，但并不涉及到任何的价位或者点位，如果想要知道比如 Bitcoin 最多跌到多少钱的话，很抱歉，这篇文章提供不了这样的信息。

再说结论，跌够了的前提是目前下跌的主要原因是否会再次复现，如果会，就没有跌够，如果不会，那么就是真的跌够了。 Bitcoin 确实有机会走出独立行情，但难度还是挺高的，而且只有和美股同步上涨才会有确定性的牛市行情，市场的底部只有在完成了通胀逐渐降低，并未出现经济衰退，美联储开始重新向货币宽松转移，启动停止缩表和降低 SLR 的时候才会逐渐的出现，并且实现从反弹到反转的变化。

说人话就是 关税 + 通胀 + 货币政策三者的相互作用，影响市场走势。当决定价格下跌的因素都逐一消失，价格就会从反弹变为反转。

进入正文，首先最关键的问题就是现在是不是底部，不论是 美股 还是 加密货币 还会不会继续下跌 ？

回答这个问题前，我们先需要明确目前下跌的原因是什么，是情况导致了 美股 和 Bitcoin 短期且快速的下跌。

答案：贸易战和衰退预期。即便这两个并不是全部的原因，也必然是最主要的原因。

如果按照这个答案的话，止跌的方案大概有三种情况：

A. 投资者的恐慌已经到头了，所有恐慌投资者已经几乎离场。就是市场认为已经跌够了。（数据层）

B. 关税的问题得到解决，不会成为影响通胀的原因。最差也是关税产生的通胀可以和减轻的通胀相对冲。（政策层）

C. 美国不会进入经济衰退，或者经济衰退已经结束。最差是投资者已经不在预期会进入衰退。（宏观层）

那么基于这三种我们来继续分析，投资者的恐慌是否已经到头了，这里主要参考的数据 VIX （恐慌指数），北京时间3月10日晚上，VIX的 数据突破了2024年以后的最高点，达到了 29.5 ，已经是几乎跨入了熊市的门槛，一般熊市是 30 至 50 。

我截取了从2014年到目前为止长达10年的 VIX 走势图，可以发现 超过 30 的次数还是挺多的，但超过 50 还是挺少的，最近这10年的时间中只有 4 次超过了 50 ，每次超过 50 确实是很好的抄底时间点，都能赚钱，甚至超过 50 以后市场会逐渐的从恐慌会到冷静。

（VIX 的打开在 tradingview 中加入自选数据，输入 VIX ，然后找到 Volatility S&P 500 Index ，就是这个了，可以免费获得。）

但就像前边说的，10年的时间就发生过 4 次超过 50 ，甚至是在 2022 年的熊市下跌过程中都没超过 50 ，2021年以后就发生了一次是在 2024年8月5日 ，所以等 50 的恐慌指数可以是说可遇而不可求的。

那么恐慌 30 到了就买入是不是一个折中的方案，从长期的数据来看，恐慌指数超过 30 买入确实是盈利的机会，但是这个机会可能短期反弹，也有可能是需要长期等待的。

比如2022年的红色区域有六次 VIX 超过了 30 ，虽然每次都有一个短线的机会，但是六次都走完以后才基本结束了熊市，开始上涨，当然从上帝视角来看，这六次中任何一次买入熬过一年都是赚钱的，但是这一年尤其是还有接下来的连续下跌，让很多投资者难以拿住。

所以单独看 VIX 这个数据未必是准确的，但只要 VIX 突破30，那么少量买入做好长期持有的打算，那么确实是可以盈利的，尤其是 Bitcoin 的大体价格走势和 纳斯达克指数 还是挺相似的，所以 Bitcoin 也可以适用于 VIX 的数据。

那么现在 VIX 是不是已经走到头了，也就是投资者的恐慌情绪是不是缓解了，一方面需要通过政策和宏观来判断，另一方面可能需要通过市场的情绪来判断， VIX 只是衡量恐慌的程度，而引发恐慌的仍然是政策和宏观。

而政策和宏观也是我们判断 VIX 是结束恐慌还是会继续恐慌的判断依据。

下边就要进行到政策的分析中，既然我们已经知道了关税引发的贸易战和通胀是让风险市场下跌的原因之一，那么能扭转贸易战和通胀的政策就会对市场的止跌有帮助。

由此我们需要关注的是：

1. 川普的关税政策是武器，还是结果，是准备挥舞的棒子，还是吓唬人的棒子。

目前已经出现了两次对墨西哥和加拿大的关税执行后一天就开始暂停，市场对于川普的关税政策说实话已经从之前的恐慌过渡到可能不会落下的程度，但川普又再次声明4月2日会开启互惠关税，并且表示不会退缩，所以关税对于通胀的影响仍然会很重要。

如果川普强硬的继续执行25%的关税对墨西哥和加拿大，那么对于风险市场来说就会有不利的预期，会预期通胀继续上涨，美联储不会选择快速降息，市场也就会继续下跌。

所以关税是其中的一个重点，但如果关税真的进行的话，是不是就意味着通胀在短期不能下降呢？

这是未必的，因为这里还有一个对冲就是在俄乌战争的结束以及乌克兰和美国开采稀土矿产的协议，说人话就是俄乌战争的结束确实是可以对冲掉对墨西哥和加拿大的关税，甚至可以化解欧洲关税的问题。

2. 关税是不是会引发美联储对于通胀的担忧，从而选择对降息更加谨慎的态度。

从前两天鲍威尔的讲话可以看到，美联储对于关税仍然是非常紧张的，虽然认为关税会影响通胀，但只要关税是一次性的，而不是来回反复或者是逐渐增加的，那么多物价的影响就是一次性的，可能会影响几个月的通胀数据，但通胀还是会自然下降的。

举一个例子，现在美国的鸡蛋是一美元一个。看上去非常的贵，也影响了食品通胀，但只要鸡蛋的价格不在继续上涨，一块钱的鸡蛋大家都形成了共识，那么鸡蛋的通胀就必然会下降。（因为还是维持在一美元一个的价格）

当然鸡蛋只是一个例子，美联储对于关税的担心最终还是会变成对通胀的担心，比如就在今天 川普 给加拿大的钢铁和铝产品额外加收25%的关税，关税达到了50%，这是一个层面，明天马上就执行是第二个层面，第三个层面是说明了川普的行为不可测。

一次性的关税可能美联储还能化解，但隔三岔五就变一次的关税，美联储可能就很难无视了。

3. 美国增加关税后国家通胀的走势，GDP的走势会是什么样的？

如果说前边的两点都是我们对于市场的猜测，那么第三条就是最直接的证明了这份猜测是不是对的，如果我是美联储，那么即便我是有在五六月份降息的打算，现在也不可能这么做了，因为需要在五月和六月分别观察美国的关税带来通胀的变化，需要在七月看美国第二季度的 GDP 数据。

从这个层面来看，美联储选择在七月份前降息的概率并不大，尤其是有了关税的这个变局以后，可能会增加了美联储在通胀判断上的难度。 GDP 也是一个道理，关税虽然说是可以增加财政收入，但必然会降低 GDP 。

那么到现在政策上的线索就捋顺了，关税影响通胀，通胀继续反复导致美联储不会急于降息，高利率更容易引发经济衰退。所以关税的增加就间接的等于衰退可能性的增加。

到现在所有的路径还是回到了宏观数据上，美国的经济是不是会衰退？

再回到衰退的这个问题上，美国的经济会不会衰退。从目前来看，美国还没有进入实际衰退和名义衰退，说人话就是现在的美国数据还不支持美国进入经济衰退，因为衰退的两个条件是：

1. 连续两个季度 GDP 的数据是持续下跌的。

2. 美国出现非常的高的失业率。（一般都是5.5%左右）

所以熊市和衰退是两个不同的概念，熊市未必是衰退，但衰退几乎都是在发生熊市，虽然 GDPNow 给出的数据是负的2.4%，但这并不是最终 GDP 的数据，GDP的数据只能是等到2025年4月30日了，而失业率的数据也要等到四月了。

这就说明三月其实没有实际的数据能证明美国的经济是不是真的进入到了衰退地步。而且同样的是，也没有能力证明经济并没有进入到衰退。

为什么会把这看似废话的内容当作重点，是因为我们对于价格是反弹还是反转，是继续下跌，还是重新高歌猛进的时候，我们需要通过实际的数据和指标来判断，而不是通过拍脑子来判断，尤其是当现在的市场主导权是在川普手中的时候。

那么现在到底是不是底部，还会不会继续下跌？

给出结论前，我们已经分析的很清楚了，下跌的主要原因是通胀和衰退，那么是否可以阻止贸易战和衰退就是可以阻止下跌，并且反转现在的整体市场。

如何扭转通胀：

A. 关税不加了，这个可能性有吗？有的，就像我们在前边说的，如果川普只是拿关税当作是吓人的武器，只是为了达成美加墨协议，俄乌战争停火的工具，那么就有可能大幅消减关税，甚至不加关税。

这就说明了川普继续对关税实施压力，风险市场就会下跌，如果川普停止对关税实施压力，或者减少对关税的压力，那么下跌就会停止，但并不一定会反转。

B. 俄乌战争结束，如果说关税的不加了也只是回到原点，那么只有俄乌战争的结束才能快速的降低通胀，为什么这么说，我们就要先分析目前通胀的主要来源。

1. 核心商品：之前商品的价格在下跌，现在又开始了回升，增加关税后，核心商品的价格会继续上升，但如果俄乌战争结束可能降低大宗商品价格（如石油、天然气、金属），进而降低商品的生产和运输成本。而且全球供应链将恢复正常，减少供应短缺问题，从而减少商品通胀。

2. 住房：整体趋势开始降温，战争结束后，建筑材料价格将会回落，间接降低住房成本，虽然不会立即影响租金或房价，但长期时间来说必然会降低住房产生的通胀。

3. 核心服务：仍然是超出美联储目标的主要来源，通常与工资增长和劳动力市场有关。虽然俄乌战争的结束不会直接影响到核心服务，但会降低能源价格，同时间接降低交通、物流、酒店等服务成本。而且俄乌战争的结束也会降低食品的通胀，虽然核心PCE里没有食品和能源，但食品的通胀下跌后，也会间接降低服务业成本。

所以可以看到俄乌战争的结束虽然不能全面的降低美国的通胀，但确实可以让部分产业的通胀开始下降，利于美联储实现通胀回到2%的目标。

C. 劳动力市场降温，失业率的上升以及工资水平的下降都会让劳动力市场降温，因为只有没有足够的消费能力，才会让用户手中没有足够的资金去支持高额的物价，从而倒逼供应端降价，但劳动力市场和经济市场是高度挂钩的，劳动力市场过于降温的话，就会产生经济衰退的担忧。

因此我们能清楚的知道 A + B + C 就是能降低通胀的方案，而 A 和 B 是政治层面可以驱动的，而 C 则是市场驱动的，那么如果川普可以在政治局面上完成 A 和 B ，那么美国的通胀短期必然会缓解，长期下降的速度会更快。

如何扭转衰退：

衰退我们前边已经说过了，GDP和失业率就是衡量衰退的主要原因。

1. GDP 和 关税 也有很强的关系，在提升关税的时候就意味着放弃了部分 GDP 的收入，因为增加出口竞争力，鼓励制造业回流，提供税收优惠，鼓励企业在美国本土生产，而增加关税就会降低出口的竞争力。

当然增加关税也不是完全没有好处，可以发展本土供应链，减少对中国、墨西哥等国进口依赖。能源独立，增加石油、天然气出口，减少对外国能源的依赖。

2. 扩大政府支出，其实也是增加GDP的渠道，但现在川普是通过 DOGE 降低了政府的支出，虽然可以减少财政赤字，但确实也降低了 GDP 的产值。

3. 提高企业投资，降低企业税收，减少企业税率，提高投资意愿，减少监管，放宽环保、金融、能源行业的监管，提高企业投资回报率。

这部分其实是川普想要做和正在做的事情，尤其是对于加密货币行业减少坚固就是刺激加密货币行业的发展，接下来川普也会实施对内减税的措施，但毕竟现在还没有开始执行。

4. 刺激消费，这也是美国 GDP 的主要支撑，但可以明显的发现刺激消费和降低通胀是矛盾的，因为要降低通胀就要减少消费，提高工资就会增加服务业的通胀，给个人减税也会增加商品通胀，甚至是刺激房屋的消费都还会影响到住房的通胀。

所以实际可以看到，在没有刺激消费的前提下，完成 1 + 2 + 3 才是可以在减少通胀的情况下增加 GDP 的路径，而 GDP 的增加本身就和美联储的降通胀有部分相违背，这也是为什么高利率的时候往往会出现熊市和经济衰退的原因。

因此，现在是不是底部，会不会继续下跌就取决于以上的所有因素。

如果美国给出通胀下跌的路径，那么就有利于美联储的降息，但并不等于市场见底，因为需要判断是不是经济衰退引发的通胀下跌。

如果俄乌战争的结束，通过这个方式来降低美国的通胀，那么对于风险市场是有利的，在没有产生衰退可能的情况下降低了美国的通胀。

如果关税不加了，不但可以降低美国的通胀，还可以提升美国的 GDP ，而制造业回流可以通过美加墨协议来完成。

如果美联储加速降息，虽然对于通胀的负面影响会稍微有些大，但是对于产生经济衰退的可能性就会减少。而且还可以刺激流动性以及风险偏好的上升。

如果美联储执行停止缩表，停止缩表会释放市场上的更多流动性，增加投资者的风险偏好，也会利好风险市场。

如果美联储降低 SLR （补充杠杆率），银行可以用更少的资本支撑相同的资产规模，杠杆率提高。银行可以增加放贷，释放更多资金流动性，支持经济增长。银行购买国债等低风险资产的动力增强，降低长期利率。向市场释放更多的流动性，利好整体风险市场。

结论：

因此在我的关注点来看，目前加密货币仍然在尝试走出独立行情，在美股小幅下跌的时候，加密货币尤其是 Bitcoin 可能会独善其身，但如果美股持续且大幅下跌，那么即便是 $BTC 可能也会继续跟跌。

但稍微有点不同的是，在 Bitcoin 现货ETF通过后，外部资金也在开始买入 BTC ，这部分虽然有套利的作用，但确实是真实的买入了，如果传统投资者将 BTC 作为对冲美股下跌的标的，那么 BTC 也不是没有走出独立行情的机会，只是这个机会相对来说会比较难。

另一个因素是 BTC 毕竟受到了流通量的限制，现在的 BTC 短期投资者已经有部分从之前的卖出重新向买入转移，并且有长期持有的打算，但这部分的投资者不排除有部分是因为亏损而被动转变为长期持有者的，当价格回升到成本价未必不会选择离场。

所以当美股也能走出上升趋势的时候，对加密货币和 Bitcoin 才是最有帮助的。

而美股现在是不是底部，应该看的是之前引发下跌的因素会不会再次出现，比如关税引发的通胀会不会出现，答案是肯定的，每个月的通胀数据都在这里，除非是增加关税不会引发通胀上升，或者是通过俄乌战争的结束来对冲掉增加关税的部分。

比如衰退预期会不会再次出现，这个答案也是肯定的，除非是GDP和失业率的数据并没有越走越差。

比如美联储是不是已经开始降息了，是不是开始降低了 SLR ，这两件事情都是会提升风险市场流动性的，如果都没有做，市场可能会暂时止跌，但当出现了宏观数据的时候，下跌的情绪仍然会出现。

那么新的底部也会逐渐的出现，期望中的“底”就还会继续下调。

唯一一个不用通过宏观和政治数据来表现的，就是 VIX ，如果一次性恐慌指数飙到 50 以上甚至更高，那么确实很有可能是阶段性的底部，但这并不代表一定就是反转，而不是反弹。

要实现真正上的反转，迎来牛市的上涨，除了需要时间来降低通胀以外，还需要美国的经济保持强劲，美联储逐渐开始降息，在降息的过程中停止缩表，并且通过降低 SLR 和 QE 的方式来刺激流动性，这些满足的情况下，才是牛市最辉煌的时候。

因此简单来说，减少关税，俄乌战争结束，降低利率，停止缩表，降低 SLR 并且经济没有衰退。每一个都可能会止跌反弹，实现的内容越多，反弹变成反转的概率就越大。

最后的最后：

名义衰退可能在实际衰退发生以后才出现，也有可能实际衰退出现后就没有了名义衰退。说人话就是市场在短时间直接把衰退的结果都反应出来了，比如美股直接下跌超过50%， VIX 上升到80以上，可能就会通过快速消耗衰退的情况下重新反弹。

而且市场也可能不会等到 GDP 连续两个季度负增长后才触底，而有可能在名义经济衰退确认前先反弹或反转，主要就是依靠对通胀和利率走势的判断。

但仍然需要注意的是，目前的下跌都是直接或间接的和川普有关系，所以川普有一定的能力在风险市场下跌的时候扭转市场的悲观情绪，但从长期来看只有符合美联储的预期，通胀下降，能够实现软着陆可能才是最安全的方案，否则只要出现了衰退，或者是实际衰退， 都会对风险市场产生很大的冲击。

如果真的发生这种情况话，BTC 可能在这个期间就会砸出一个很深很深的坑。

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