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本周BTC开于94265.47美元，收于80699.17美元，全周暴跌14.39%，振幅15.29%，成交量较上周有所下降，仍保持高位。BTC价格跌破“特朗普底”（89000~110000美元箱体），大幅回撤“特朗普交易”涨幅。

过去两周以来，BTC正在经历冰火两重天的煎熬。

一方面，随着特朗普关税政策反复及混乱，美股开始交易“经济衰退”回吐“特朗普交易”以来的大部分涨幅，连带BTC Spot ETF遭受成立以来最大规模流出。

一方面，特朗普签署“BTC战略储备行政令”并举办首届白宫加密货币峰会传递加密资产监管及用例方面的诸多利好信息，得州亦通过州一级BTC储备法案，可以说包括BTC在内的加密资产在美国的用例和政策环境正在切实变好。

然而，投资者情绪主导了短期价格走势。伴随美股“将特朗普交易”行情回吐，BTC本周也重跌14.39%，创本周期以来第二大周跌幅，虽未跌破2月28日的最低点，但已将“特朗普底”和200天牛熊分界线悉数击破。Fear & Greed指数重新跌至“极度恐惧”的20点。

随着周五非农数据发布及美联储主席的“鸽派”发言，美股指反弹暂时企稳，但后市中短期走势仍难言乐观，视乎特朗普关税政策及美国经济数据走势。BTC走势仍将继续受制于美股走势，不具备走出独立行情的条件。

宏观金融及经济数据

周五美国就业市场再添放缓迹象。2月非农就业人数增长15.1万人略低于市场预期，失业率意外从前值4%升至4.1%，创去年11月以来新高。

随后，美联储主席鲍威尔表示，尽管面临不确定性，当前美国经济形势仍属良好，就业市场稳健平衡，美联储应保持谨慎，现阶段无需急于调整政策利率，可以耐心等待形势变得更加清晰，保持谨慎的代价非常、非常低。特朗普政策变化带来的不确定性仍偏高。美联储正在评估贸易政策变化带来的影响，而这些变化已加剧了经济不确定性。

这一表述延续了美联储的一贯表态，并无新意。但可能出于回应美股下跌及市场对于衰退的恐惧，其后继释放了“鸽派”发言。

鲍威尔表示，如果经济继续保持稳健，而通胀未能进一步回落至2%目标，美联储可能会维持当前基准利率。不过，如果未来就业市场意外走弱或通胀显著下降，美联储将考虑恢复降息。

基于经济数据的走弱迹象及美股调整，CME Fed Watch显示，交易员最新押注美联储今年将降息将达到3次，约75个基点。

受此影响，美元指数全周大跌3.52%，收于103.882。纳指周五反弹，击穿年线后收于上方，标普500击穿200天线后收于上方。2年期美债收益率小幅上涨，10年期美债上涨超1.89%。

周五的非农数据令交易者此前大幅下降的预期略有好转。但美国经济衰退或滞涨的疑虑并未消除，至多是对此前大幅向下定价的一个修正。美股及BTC反弹能否持续需更多观察，能否触底反转需要更多经济数据指引。

做多者的一个心理支撑是，“特朗普交易”行情在美股已完成回吐。三大股指均已回到11月5日特朗普胜选前的点位。

技术分析

相较美股，BTC保持了相对强势的走势，目前价格仍然高于11月5日的高点15%左右。

技术上，BTC的走势依然难言乐观。掉出“特朗普底”，并运行于牛市第一趋势线（图中深绿点线）之下。而且自1月21日历史高点以来，BTC已经形成一个下降通道（图中绿色箱体），数次对BTC的反弹形成压制。

周日晚间，空头再度袭击市场，BTC再度暴跌落于200天均线下方。这种调整强度与疲弱表现，与2024年7~9月的市场表现相接近。市场短期已经处于极度超卖状态，但走出颓势恐需要更多外部条件和时间来完成。

抛压与抛售

经过上周破位恐慌抛售之后，本周抛压大幅下降。长短手共计抛售147351枚，下降至之前的正常水平。但交易所存量增加超5000枚，显示卖压虽然减小，但买力仍然不足。

据链上数据，市场整体浮盈率为198%，长手为347%，短手浮亏6%。短手继续处于承压状态。牛市中，短手处于浮亏状态往往是中线入场良机。

稳定币及BTC Spot ETF

相较上周双通道净同向流出40.81亿资金，本周试产高压力得到一定缓解，合计流入12.95亿美元，其中稳定币流入21.07美元，BTC Spot ETF流出 7.19亿美元，BTC Spot ETF通道的流出是导致市场下跌的卖压来源。

加密市场资金流入流出统计（eMerge Engine）

2月份，美国11支BTC Spot ETF经历了批准以来最大的流出，规模达到23亿美元。进入3月之后，流出仍在继续但规模有所下降。流出群体包括散户和机构的抛售，以及CME合约套利交易者的平仓。从传导路径来说，BTC价格企稳，需要美股企稳，ETF持有者由净流出转为净流入。

周期指标

据eMerge引擎，EMC BTC Cycle Metrics 指标为0.375 ，市场处于上升中继期。

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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