丑陋
[
](/?source=post_page---byline--dfba4f46ebd4--------------------------------)
·
24分钟阅读
·
刚刚
[
](https://medium.com/m/signin?actionUrl=https%3A%2F%2Fmedium.com%2F%2Fvote%2Fp%2Fdfba4f46ebd4&operation=register&redirect=https%3A%2F%2Fcryptohayes.medium.com%2Fthe-ugly-dfba4f46ebd4&user=Arthur+Hayes&userId=2f6e06954878&source=---headeractions--dfba4f46ebd4---------------------clap_footer-----------)
--
收听
分享
(此处表达的任何观点均为作者个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被解读为参与投资交易的推荐或建议。)
想要更多？ 在 Instagram、LinkedIn 和 X 上关注作者
访问韩语版本请点击这里: Naver
订阅以查看最新活动: 日历
《丑陋》是三篇文章中的第一篇。“好的”将关注政治迷因币的崛起。“坏的”将讨论美国加密货币持有者在特朗普政府的加密监管政策下面临的风险。
免责声明：我是Ethena的投资者和顾问，Ethena是我在这篇文章中多次提到的$USDe稳定币的母公司。
“停下——这个面上三十米间隔，”几周前我在一座休眠火山上滑雪时，向导这样指示我们突然减慢了速度。在那之前，爬坡的过程非常轻松。但在1600米的高度，情况发生了变化。
当我们一起停在山脊线上时，我的向导说：“最后一段让我感到不安。雪崩风险太高，所以我们将在这里滑雪。”我在感知雪层中微妙而深刻的变化时并没有同样的感觉。这就是为什么我总是和认证向导一起滑雪旅行。看似无害的地形可能会将我封闭在冰冷的坟墓中。人们永远无法知道在特定的斜坡上滑雪是否会引发雪崩。不过，如果感知的概率超过了个人的舒适区，那么停止、重新评估并改变方向是明智的。
在我今年的第一篇文章中，我告诉世界我对第一季度的乐观态度。但随着一月的结束，我的兴奋感已经消失。中央银行资产负债表水平的微妙变化、银行信贷扩张的速度、美国10年期国债/股票/比特币价格之间的关系，以及疯狂的$TRUMP迷因币价格波动让我感到不安。这种感觉与2021年末我在加密市场崩溃前的感受相似。
历史不会重演，但它确实会押韵。我不相信这个牛市周期已经结束；然而，从前瞻性的概率角度来看，我认为我们更有可能下跌到70,000到75,000美元的比特币，然后在年底前上涨到250,000美元，而不是继续上涨而没有实质性的回调。因此，Maelstrom已经将持有的质押Ethena $USDe的数量提高到创纪录的水平，并继续在几个垃圾币头寸上获利。我们仍然是大幅净多头，但如果我的感觉是正确的，那么我们将准备好大量的干粉，以便在比特币下跌时买入，以及在许多优质垃圾币大幅下跌时买入。
如此规模的回调将是丑陋的，因为当前的乐观情绪如此高涨。特朗普通过行政命令继续说出正确的话，通过赦免罗斯·乌布利希特来改善情绪，并通过他最近的迷因币发行来激励加密货币的狂热精神。但这些事情大多是预期之中的，除了迷因币的发行。未被充分认识的是，美元在美利坚帝国、中国和日本的创造速度正在放缓。接下来的部分将讨论导致我减少Maelstrom加密货币持有的图表和货币政策公告。
美国
有两个坚定的观点影响着我对美国货币政策的看法：
- 10年期国债收益率将上升到5%到6%之间，并将引发一场小型金融危机。
- 美国联邦储备委员会的官员们讨厌特朗普，但会做必要的事情来保护美利坚帝国的金融体系。
让我解释一下这两种观点之间的相互作用。
10年期国债
美元是世界的储备货币，而美国国债证券是储备资产。这意味着如果你有多余的美元，购买国债是存储它们和赚取收益的最安全的地方。国债被会计师视为无风险，因此，金融机构被允许以几乎无限的杠杆借入资金和资产。最后，如果国债的价值迅速下降，会计的美好幻想将变成经济的噩梦，系统性重要的金融参与者将破产。
10年期国债是大多数中长期固定收益工具（如抵押贷款或汽车贷款）定价的基准。这是肮脏法币体系中最重要的资产价格，这就是为什么10年期收益率如此重要。
鉴于自1913年（联邦储备成立之年）以来的每一次金融危机都是通过印钞“解决”的，杠杆在系统中已经复合了一个多世纪。因此，大型金融参与者破产的收益率逐渐降低。我们知道，进入挣扎街的门槛在5%，因为当10年期国债短暂突破该水平时，坏女孩耶伦（前美国财政部长）启动了一项政策，逐步发行越来越多的国库券（T-bills），作为隐性印钞的形式。直接的结果是10年期收益率下降到3.60%，这是本周期的局部低点。
如果5%是这个水平，为什么收益率会从大约4.6%上升到超过5%？要回答这个问题，我们需要了解国债的主要边际买家是谁。
众所周知，美国以历史上无与伦比的速度发行债务。当前债务总额为36.22万亿美元，较2019年底的16.70万亿美元增加。谁在购买这些狗屎？
让我们来看看常见的嫌疑人。
美联储 — 美联储从2008年到2022年进行了名为量化宽松（QE）的印钞骗局。它购买了数万亿美元的国债。然而，从2022年开始，它关闭了印钞机，这被称为量化紧缩（QT）。
美国商业银行 — 它们在历史最高价格购买国债时被烧得体无完肤，随后又遭遇了暂时性通胀和美联储以40年来最快的速度加息。更糟糕的是，为了遵循巴塞尔III设定的烦人的资本充足率规则，它们在购买国债时必须抵押更昂贵的股本。因此，它们的资产负债表已被充分利用，无法再购买更多国债。
主要外汇盈余国家 — 我说的是像沙特阿拉伯这样的石油出口国和像中国、日本这样的商品出口国。随着它们从全球贸易中赚取的美元激增，它们并没有购买国债。例如，截至2024年11月，中国的贸易顺差为9620亿美元。在同一时间段内，中国的国债持有量减少了大约140亿美元。
鉴于美国在将国债强塞给全球金融体系的过程中尚未发生债务危机，我再次问，谁他妈的在购买这种单层粗糙的卫生纸债务？无论是谁在购买这些东西，都不尊重他们的肛门。
让我们为相对价值（RV）对冲基金鼓掌。这些基金因税务原因注册在英国、开曼群岛和卢森堡等地，是国债的边际买家。我怎么知道？最近的国债季度再融资公告（QRA）特别提到它们是保持收益率稳定的边际买家。此外，如果你查看财政部发布的每月TIC报告，你会看到提到的国家已经积累了大量的持有。
交易是如何运作的。只要现金国债证券的交易价格低于其相应的上市期货合约，对冲基金就可以进行基差套利。[1] 基差很小，因此赚钱的唯一方法是交易数十亿美元的名义金额。对冲基金没有那么多现金闲置，因此它们需要依靠银行系统提供杠杆。对冲基金用现金购买债券，但在必须交付现金之前与大型银行签订回购协议（repo）。对冲基金交付债券并收到现金。然后用这笔现金支付债券购买款项。瞧，对冲基金用别人的钱购买了债券。对冲基金唯一需要支付的资金是像芝加哥商品交易所这样的债券期货交易所的保证金。
理论上，只要以下条件成立，RV对冲基金可以购买无限数量的国债：
- 银行有足够的资产负债表能力来促进回购。
- 回购收益率是可承受的。如果收益率太高，基差交易将变得无利可图，对冲基金将不会购买国债。
- 保证金要求保持低水平。如果对冲基金必须在使用期货合约对冲其债券购买时支付更多保证金，它将购买更少的债券。对冲基金的资本是有限的；如果其中很大一部分被锁定在交易所，它们的交易量将减少。
由于上述因素，RV对冲基金买家面临危险。
银行资产负债表 / 回购收益率：
根据巴塞尔III，资产负债表是有限的资源。供需关系决定了你越接近耗尽供应，资产负债表上的空间价格就越高。因此，随着国债发行的增加，RV对冲基金进行更多的基差交易，这需要更多的回购，使用更多的资产负债表，到了某个时点，隔夜回购的价格飙升。一旦发生这种情况，购买会突然停止，国债市场的崩溃就开始了。要详细了解这一过程在货币市场基础设施层面的运作，我建议你订阅Zoltan Pozar的新闻通讯。
交易保证金要求：
简单来说，资产的波动性越大，保证金要求就越高。当债券价格下跌时，波动性上升。如果债券价格下跌/收益率上升，波动性（查看MOVE指数）会飙升。当这种情况发生时，债券期货的保证金要求增加，RV对冲基金的债券购买迅速减少。
这两个因素以反身的方式相互作用。问题变成了，是否有办法通过货币政策切断戈登结，允许RV对冲基金继续为国债融资？
当然，我们的货币掌控者总是可以实施会计手段来解决金融危机。在这种情况下，美联储可以暂停补充杠杆率（SLR）。暂停与国债持有和相关回购相关的SLR允许银行使用无限杠杆。
在SLR豁免后，将会发生以下情况：
- 银行可以购买任意数量的国债，而无需抵押任何资本，从而释放资产负债表上的空间。
- 在没有负担的资产负债表上，银行可以以可承受的价格促进回购。
国债获得两个新的边际买家：商业银行和RV对冲基金。债券价格上涨，收益率下降，保证金要求减少。繁荣，快乐的日子。
如果美联储感到非常慷慨，它可以停止量化紧缩（QT）并恢复量化宽松（QE）。这就有了三个边际买家。
我所写的内容对美联储或财政部来说并不新鲜。银行界多年来一直在乞求像2020年流感-19危机期间那样的SLR豁免。最近的财政部顾问借款委员会（TABCO）报告明确表示，他们需要SLR豁免，并要求美联储再次启动QE，以修复国债市场的基础设施。唯一缺乏的是美联储的政治意愿，这让我转向我的第二个观点。
政治美联储
前任和现任美联储理事的声明以及美联储在拜登总统任期内的行动让我相信，美联储会尽其所能来挫败特朗普的议程。然而，美联储的阻碍是有底线的。如果一个大型金融参与者的失败或帝国本身的偿付能力需要改变银行监管、降低货币价格或印钞，那么美联储将毫不犹豫地采取相应行动。
他们对特朗普说了什么？
以下是两句引述，第一句来自前美联储理事威廉·达德利（2009年至2018年纽约联邦储备银行行长），第二句来自那个beta懦夫毛巾小子，鲍威尔：
美国总统唐纳德·特朗普与中国的贸易战不断削弱企业和消费者的信心，恶化经济前景。这场人为制造的灾难正在形成，给美联储带来了一个两难的局面：它应该通过提供抵消刺激来减轻损害，还是拒绝配合？……官员们可以明确表示，中央银行不会拯救一个在贸易政策上不断做出错误选择的政府，明确表明特朗普将承担其行为的后果……甚至有人认为，选举本身也在美联储的管辖范围内。毕竟，特朗普的连任无疑对美国和全球经济构成威胁，对美联储的独立性及其实现就业和通胀目标的能力构成威胁。
– 美联储不应助长唐纳德·特朗普, 威廉·达德利
在关于美联储如何在政策会议新闻发布会上应对特朗普最近胜利的问题时，鲍威尔表示：“有些人确实采取了非常初步的步骤，并开始在此次会议的预测中纳入高度有条件的政策经济效应估计。”这很有趣。在选举之前，一组经济估计被用来降低利率并帮助哈里斯，但由于特朗普的胜利，现在正在考虑另一组估计。实际上，美联储在选举前几个月应该一直使用这些相同的估计。但我知道什么呢？我只是一个加密傀儡。
他们为拜登做了什么？
一开始，出现了暂时性通胀。还记得吗？鲍威尔面不改色地声称，直接由于美国历史上在最短时间内印刷的最多货币而导致的狂飙通胀不过是一个小波动，很快就会消失。四年后，通胀率高于他们自己操控的、虚假的、不诚实的通胀指标。他们利用这种诡辩推迟了利率上调的不可避免的开始，直到2022年，因为他们知道这可能会导致金融危机或衰退。他们并没有错；美联储对2023年的地区银行危机负有直接责任。
然后，美联储装傻。坏女孩耶伦通过在2022年9月开始发行更多国库券以抽走反向回购计划（RRP），完全抵消了他们的货币紧缩运动。至少，美联储本可以对财政部发声，因为他们据说是独立于联邦政府的。
在被红底高跟鞋刺穿后，美联储在2023年9月暂停了加息，当时通胀仍高于其目标。在2024年9月，他们通过启动降息周期来加大印钞的力度。通胀低于他们的目标吗？没有。
美联储大谈特谈要消灭通胀，但当保持政府以可承受的价格融资和刺激金融资产市场成为政治必要时，美联储就妥协了。这成为一种政治必要，因为拜登政府从一开始就处于困境。全国一半的人认为拜登是一个痴呆的植物人，他的政党作弊。事后看来，共和党人对拜登的植物特征的看法是正确的，可能也对他是个作弊者的看法是正确的。无论如何，阻止共和党重新夺回众议院和参议院，以及阻止特朗普在2024年连任的愿望，促使美联储采取必要措施以避免金融和经济危机。
他们为系统做了什么？
在某些情况下，美联储超越了职责范围来帮助民主党。一个例子是为了应对2023年初的地区银行危机而创建的银行定期融资计划（BTFP）。加息制度和随后的债券抛售导致了金融灾难，银行在2020年至2021年以历史最高价格购买的国债上亏损。美联储注意到了这一腐烂现象，在让三家支持加密货币的银行倒闭以安抚波卡洪塔斯（美国参议员伊丽莎白·沃伦）后，美联储基本上为美国银行资产负债表上的4万亿美元国债和抵押贷款支持证券提供了支持。
事后看来，BTFP可能是过度反应。然而，美联储希望市场毫无疑问，如果美国的金融体系面临重大威胁，它将以其印钞机的全部力量进行预防性反应。
恶劣关系
鲍威尔是一个叛徒，因为他是2018年由特朗普任命的。这并不令人惊讶，因为特朗普主义的全部力量在他第一任期内被一群不忠的副手削弱。你是否认为这是一件好事或坏事并不重要；关键是特朗普和鲍威尔之间的关系在此时是有毒的。在特朗普最近战胜拜登后，鲍威尔立即消除了关于可能辞职的任何疑虑；他打算任期满至2026年5月。
特朗普经常表示美联储必须降低利率以“让美国再次伟大”。鲍威尔以他的方式回应，美联储是“数据依赖型”的，这意味着他们会做任何他们想做的事情，并告诉地下室的实习生编造一些经济上的胡言乱语来为他们的决定辩护。还记得DSGE、IS/LM和里卡多等价吗？除非你在马里纳·埃克尔斯大楼工作，否则这些都是无稽之谈。
特朗普如何让美联储站在自己这边？他允许发生一次小型金融危机。这里有一个可能的配方：
- 继续运行巨额赤字，这需要财政部发行大量债务。值得注意的是，特朗普选择了埃隆·马斯克，一个如果没有数十亿美元的政府资助（以特斯拉的补贴和税收减免形式）就不会如此富有的人，来领导一个没有实际权力的迷因部门。政府效率部（DOGE）并不是一个联邦部门，因为创建一个需要国会的法案。这是一个光荣的顾问角色，向特朗普报告。埃隆的权力纯粹是迷因性的。迷因非常强大，但它们无法削减医疗福利和国防开支；只有立法者的直接行动才能完成这些艰巨的任务。为什么政治家要这样做，冒着在2026年连任机会受损的风险呢？
- 立即强迫进行关于债务上限的斗争。贝森特，假定的财政部长，有许多工具可以推迟政府关门的日期。耶伦在2023年夏季与债务上限的斗争中使用了这些工具。财政部一般账户（TGA）的提款为市场提供了金融刺激，并使政府资金维持了数月；这延迟了政治家们必须达成妥协以允许财政部再次借款的时机。贝森特可以袖手旁观，不花费TGA。财政市场将会冻结，紧张的交易员会抛售国债，因为他们担心违约。
这个易燃的鸡尾酒配方将迅速推动10年期国债收益率超过5%。如果贝森特确认债务上限将达到的日期，并且他的部门不会花费TGA以使政府再运作几个月，这可能在几天内发生。
随着国债收益率飙升，股票将会暴跌，一些美国或海外的大型金融机构将面临严重压力。美联储将被逼入政治角落，为了拯救系统，他们可能会采取以下一些或全部措施：
- 为国债提供SLR豁免
- 大幅降息
- 停止量化紧缩（QT）
- 重新启动量化宽松（QE）
特朗普随后将赞扬美联储对美国的承诺，金融市场将重新活跃起来。
我上面描述的问题可能会转化为由债务上限的不确定性引发的危机，无论是现在还是以后；时机的选择取决于特朗普。危机越往特朗普的任期深入，他和他的共和党就越可能被指责为这场危机的根源，而这场危机在很大程度上是由于拜登政府期间积累的杠杆。特朗普在交易术语中必须“厨房水槽”式地处理。选民必须将危机归咎于拜登和民主党，而不是特朗普和共和党——否则特朗普主义和“让美国再次伟大”将成为另一个短命的美国政治运动，持续不到两年，直到民主党在2026年中期选举中重新掌权。
印钞的洪流将会到来，但只有在美联储与特朗普团队达成一致后。美联储并不是唯一的游戏；银行系统是否在创造信贷？
不，正如你从我定制的银行信贷指数中看到的，该指数是美联储持有的银行储备和其他存款及负债的总和。
信贷必须流动。如果信贷创造的速度令人失望，市场将会回吐特朗普的涨幅。接下来我们来谈谈中国，因为即使美国在印钞职责上失职，中国的中央银行在部署其红色印钞机方面相当娴熟。
中国
在去年的第三季度，中国人民银行（PBOC）宣布了一系列旨在重新刺激经济的措施。这是印钞的委婉说法。他们降低了银行储备金率，开始购买中国政府债券（CGB），并帮助地方政府再融资其债务负担，仅举几项措施。这引发了A股市场的狂热反弹。
如果你的TikTok脑袋无法弄清楚人民银行和中央政府何时宣布其再通胀政策，我为你圈出了时间。上面是上海综合指数。有关当局希望同志们通过购买股票来抢先布局这场印钞的红色浪潮。这个信息传达得很有效。
在“加油比特币 Let’s Go Bitcoin”中，我认为习近平准备在必要时允许货币贬值，这是由于人民币印钞计划的结果。
美元兑人民币（USDCNY）被允许上涨，这意味着美元将走强，人民币将走弱。一切都在按计划进行，但在1月初，习近平改变了方向。
1月9日，人民银行宣布将结束其债券购买计划。正如你从上面的图表中看到的，人民银行进入市场并开始操控人民币走强。一方面，中央银行无法在国内使用人民币来缓解金融条件，另一方面，它可以摧毁人民币以增强货币。这个二元对立的第一个人事牺牲品是中国外汇监管局副局长郑伟；他最近“自愿”辞职。
关于习近平为何改变方向有许多理论。最近，詹姆斯敦基金会的一篇文章题为“挑战习近平的四大主要群体”推测，西方友好的强大前政治局成员、权贵和解放军将领更倾向于与西方的进一步融合，并在一定程度上削弱了习近平的权力，迫使他放弃再通胀以维持货币稳定。拉塞尔·纳皮尔认为，习近平正在为与特朗普的紧张谈判保存子弹，在这场谈判中将达成某种大交易。他怀疑这样的协议可能会达成，因为中国和美国都需要一个弱势货币和强劲出口来改善各自的国内经济。两位领导人都无法容忍对方的妥协，以免在对其平民的承诺上倒退。但无论原因如何，中国选择了强势人民币而非再通胀经济。因此，人民币的印钞阀门将关闭，直至另行通知。
日本
日本银行（BOJ）兑现了继续加息的承诺。在最近的一次会议上，他们将政策利率提高了0.25%，达到0.50%。利率正常化计划的一个结果是，中央银行的资产负债表增长停滞不前。
随着政策利率的上升，日本国债（JGB）收益率交易水平达到了近15年来未见的水平。
货币的增长速度远低于近期水平，而其价格却在快速上涨。这对于以法定货币定价的金融资产来说，并不是价格上涨的合适基础。
美元兑日元正在达到顶峰。我相信在接下来的3到5年内，美元兑日元将达到100（美元走弱，日元走强）。正如我广泛讨论过的，日元走强会导致日本企业回流数万亿美元的资本，任何借入日元的人都必须出售资产，因为他们的持有成本飙升。法定金融市场的主要担忧是这种抛售对国债价格的负面影响。这是贝森特必须应对的长期结构性逆风。最终将通过某种互换额度设施释放的印钞美元来解决，但在那之前，必须感受到痛苦，以提供政治掩护来提供所需的货币支持。
我已经解释了美元、人民币和日元的法定流动性状况为何不利于法定金融资产的价格上涨。现在，让我解释这如何影响比特币和加密资本市场。
腐蚀性相关性
我们需要讨论债券投资者在美利坚霸权下所担心的事情。我将花一些时间从Bianco Research制作的一张优秀图表中得出结论，该图表显示了1年和5年股票与债券价格的相关性。
通货膨胀是1970年代直到千年之交美国投资者心中的“妖怪”。因此，股票和债券价格是相关的。随着通货膨胀肆虐并对经济产生负面影响，投资者同时抛售债券和股票。2001年中国加入世界贸易组织后，这种情况发生了变化。美国资本家可以将美国的制造基地外包给中国，以换取更好的国内企业利润报告，增长而非通货膨胀成为主要担忧。在这种体制下，债券价格下跌意味着增长在加速，因此股票应该表现良好。股票和债券变得不相关。
正如你所看到的，2021年，当通货膨胀在流感-19危机期间重新出现并达到40年来的高点时，1年相关性急剧上升。在美联储加息周期的早期阶段（始于2022年初），债券价格与股票一起下跌。股票和债券之间的关系回到了1970年代到2000年代的状态。通货膨胀是最大的担忧。
这在2023年9月美联储暂停加息并在2024年9月开始降息时，10年期国债的表现中显而易见，尽管通货膨胀仍高于2%的目标。
以下三张图表：联邦基金上限（白色）与10年期国债收益率（黄色）
正如你所看到的，市场对通货膨胀感到恐惧，因为即使美联储正在放松货币条件，收益率仍在上升。
将前两张图表与上一个降息周期进行对比，该周期始于2018年底并于2020年3月结束。正如你所看到的，当美联储降息时，收益率下降。
无论任何人告诉你什么，货币的价格总是影响法定货币定价的资产。科技股对利率非常敏感。你可以将它们视为具有无限到期或期限的债券。简单的数学告诉你，当你提高无限现金流的折现率时，其现值会下降。当金融功能失调的收益率达到行使价格时，这些数学问题就会显现出其丑陋的一面。
上述图表显示了纳斯达克100指数（白色）与10年期国债收益率（黄色）。在5%的水平附近，随着收益率上升，股票下跌，然后在收益率下降时出现大幅反弹。这是一个关注通货膨胀而非增长的金融体制的一部分。
让我们把所有内容结合起来。美元、人民币和日元在全球金融市场上是可以互换的。它们都以某种形式流入美国的大型科技股。你可能不喜欢，但这是真的。我刚刚解释了为什么，至少在非常短期内，美国、中国和日本并没有加快法定货币的创造速度，在某些情况下，反而提高了货币的价格。通货膨胀仍然高企，并且在不久的将来可能会进一步上升，因为世界经济正在脱钩。这就是我预计10年期收益率会上升的原因。如果股票因通货膨胀的恐惧和大量快速增长的美国债务而上涨，而没有边际买家出现，那么股票将会抛售。
从长远来看，比特币与股票价格无关，但在短期内可能高度相关。以下是比特币与纳斯达克100指数的30天相关性。它很高并且在上升。如果由于10年期收益率上升而导致股票遭受重创，这对短期价格预测并不好。
我持有的另一个观点是，比特币是唯一真正存在的全球自由市场。它对全球法定流动性状况极为敏感；因此，如果即将出现法定流动性紧缩，其价格将在股票之前崩溃，并将成为金融压力的领先指标。如果它是领先指标，那么比特币将在股票之前触底，从而预测法定货币印钞阀门的重新开启。
如果由于债券市场崩溃而出现金融压力，那么当局的回应将是印钞。首先，美联储将与特朗普团队站在一起，履行他们的爱国职责……按下美元印钞按钮。然后，中国可以与美联储一起再通胀，而不会遭受货币贬值。记住，一切都是相对的，如果美联储创造更多美元，中国人民银行可以创造更多人民币，美元与人民币的汇率将保持不变。日本公司的最大持有资产是美元金融资产。因此，如果这些资产价格下跌，日本银行将暂停加息计划，从而缓解日元的金融条件。
简单来说，美国的小型金融危机将为加密货币所渴望的货币提供源泉。这对特朗普来说也是政治上有利的。总体而言，这使我对上述情景的信心区间在第一季度或第二季度初达到60%。
交易概率和预期值
正如前言中提到的，感知到的雪崩风险上升使我们在滑雪时停下了脚步。关键是不要胡乱尝试然后再去发现。将这个比喻扩展到加密货币，Maelstrom将通过在市场中保持低投资来对冲自身风险。这一切都是关于预期价值，而不是我是否正确。
我怎么知道自己错了？你永远无法真正知道，但在我看来，如果比特币在强劲的交易量和不断扩大的永续合约未平仓量下突破110,000美元（在$TRUMP迷因币狂热高峰时达到的水平），那么我会放弃并以更高的风险回购。更具体地说，$TRUMP迷因币在24小时内几乎达到1000亿美元的完全稀释价值的拉升实在是疯狂。我是在它推出几个小时后买入的，并在我的周末水疗假期中途卖出。我的旅行通过在智能手机上轻轻一按就多次得到了回报。交易不应该这么简单，但在狂热阶段确实如此。在我看来，$TRUMP是一个顶峰信号，就像FTX在2021年牛市中购买美国职业棒球大联盟裁判标志权一样。
交易不是关于对错，而是关于交易感知的概率并最大化预期价值。让我解释一下我的思维过程。显然，这些是永远无法客观知道的感知概率，但投资游戏涉及在不完美信息下做出决策。
我为什么相信比特币会有30%的回调？我在这个市场交易超过十年，经历了三个牛市周期。这种类型的回调在牛市中经常发生，因为比特币的波动性很大。更重要的是，市场在特朗普于2024年11月初赢得连任后，迅速超过了2024年3月的历史最高点。包括我在内的许多人已经广泛讨论了特朗普主义如何预示着美国货币印刷的加速，以及其他国家如何以自己的货币印刷计划来回应，以促进其国内经济。然而，这篇文章认为，直到肮脏的法定货币体系中出现一些火花，这些计划在美国、中国和日本都无法真正开始。因此，我认为我们会回调到之前的历史最高点，并回吐所有特朗普的涨幅。
比特币30%回调的60%
牛市继续的40%机会，以及以高10%回购比特币
(60% * -30%) + (40% * 10%) = -14% 预期价值
数学告诉我，减少风险是正确的。我通过做空比特币并持有更多的干粉（以质押的USDe形式，当前年收益约为10%到20%）来降低风险。如果比特币暴跌，垃圾币领域将面临末日，而这正是我真正想要参与的地方。如前所述，Maelstrom由于各种早期投资和顾问分配，持有许多流动性垃圾币头寸。我们抛售了大部分。质量最高的东西如果比特币下跌30%，将会下跌超过50%。比特币的最终大规模清算蜡烛将告诉我何时是时候加大投资，去购买加密货币的“粪便”。
让我重申；如果我错了，我的下行风险是我们提前获利并卖出了一些用之前垃圾币投资的利润购买的比特币。但如果我对了，那么我们有现金准备迅速在质量垃圾币上翻倍或三倍我们的资金，这些垃圾币在一般加密市场抛售中受到了冲击。
作为最后一点，当这篇文章在2025年1月27日星期一的交易日送到我的编辑手中时，市场正处于全面恐慌模式，投资者重新评估他们对NVIDIA和美国科技卓越性的看涨理由，因为DeepSeek的推出。纳斯达克期货正在下跌，加密货币也随之下跌。DeepSeek是由中国团队开发的一个AI模型，据报道其训练成本低于95%，但超越了OpenAI和Anthropic最新最强的模型。泡沫的一个特点是，当投资者开始质疑他们看涨的核心信念时，他们会开始质疑所有信念。而我所担心的是对利率无关紧要的信念。西方投资者对DeepSeek的恐慌可能成为他们对当前糟糕的法定流动性状况和10年期国债收益率的长期上升感到恐慌的催化剂。可笑的是，所谓的共产主义中国正在拥抱开源运动，而资本主义的美国却依然固守封闭的花园？竞争是一件美好的事情。
想要更多？ 关注作者的 Instagram、LinkedIn 和 X
访问韩语版本： Naver
订阅以查看最新活动： 日历
[1] 基础 = 期货价格 — 现金债券价格
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
