阿瑟·海斯（Arthur Hayes）是BitMEX的联合创始人兼前首席执行官，现在管理着名为Maelstrom的家族办公室，他概述了三个可能导致“所有加密货币游客的恶性清算”的关键宏观经济变量。

海斯在周四的博客文章中写道，这些相互作用的变量涉及美联储的逆回购计划、银行期限融资计划和三月份的利率决定。

逆回购计划是央行利用证券（如政府债券）作为抵押物来帮助管理短期流动性的工具，使金融机构能够在现金储备上获得回报。期限融资计划使央行能够向商业银行提供以类似高质量资产作为抵押物的长期贷款，从而促进银行业稳定。

海斯认为，通过逆回购计划余额的下降，流动性已经被注入到金融市场中，他预计根据2023年的下降速度，这种下降将在三月初触底。他说，随后需要其他美元流动性来源来“继续派对”。他表示：“如果没有其他新的美元流动性来源，债券、股票，我相信加密货币也将受到冲击。我在2023年下半年大量投资了加密货币，我认为现在到四月份是增加风险的无交易区。”

另一个风险来自于期限融资计划，该计划将于3月12日到期。海斯建议，美国财政部长珍妮特·耶伦可能最初会抵制续签该计划，这可能导致进一步减少流动性而引发金融不稳定。这一决定可能引发连锁反应，影响银行业和包括加密资产在内的更广泛金融市场。

然而，如果这导致一些足够大的银行失败，类似于去年三月出现的倒闭，海斯认为耶伦将被迫续签该计划。他说：“逆回购计划中缺乏的流动性与银行资产负债表上债券损失的印钞缺乏将摧毁全球金融市场。这是一种瞬时的相关性。所有资产，包括加密货币，将随着市场对自由市场再次运作并清理不良银行机构的前景而一起下跌。”

海斯的分析中，美联储3月20日的会议也占据重要地位，可能会引发自2018年3月开始加息以来的首次至少0.25%的降息。

海斯写道：“如果我的预测是正确的，市场将在那段时间内使一些银行破产，迫使美联储降息并宣布恢复期限融资计划。”他认为，这一系列事件对于确定未来美联储和美国财政部提供美元流动性的重要性至关重要。

海斯预计，如果出现这种情况，比特币将在3月12日左右与更广泛的金融市场一起“有意义地纠正”，但在美联储会议之前会出现反弹，因为人们预期会有进一步的流动性注入。“我预计比特币将从3月初达到的任何水平上经历健康的20%至30%的调整，”海斯说。“如果美国上市的现货比特币ETF已经开始交易，清算可能会更严重。”

“想象一下，如果对数百亿美元流入这些ETF的预期推动比特币超过6万美元，接近其2021年的历史最高价7万美元，”他补充说。“由于美元流动性被拉出，我很容易看到30%至40%的调整。这就是为什么在这些三月决定日期过去之前，我不能购买比特币。”

然而，海斯预计到3月底，由于围绕四月减半事件的猜测，加密市场将恢复积极的趋势——届时比特币的区块奖励将减半。

海斯承认，如果他的论点是错误的，替代结果可能是逆回购计划的下降更为渐进，支撑流动性进入第二季度，期限融资计划在三月截止日期之前得到延长，或者由于整体市场刺激，美联储的利率决定变得不那么关键。

此外，海斯表示，全球事件，如中国向全球市场注入大量人民币信贷，或者日本投资者出售美国国债，转而青睐收益更高的日本债券，可能会对预测产生影响。

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