撰文：Ericonomic，Three Sigma 作者

编译：Ashley，BlockBeats

编者按：Berachain 作为近期最受关注的 Layer 1 之一，其 PoL 机制吸引了大量开发者和投资者。然而，伴随 Berachain 主网启动，其通胀、私募分配、质押规则变更等问题也引发争议。作者结合自身研究，深入分析 Berachain 现状，探讨其潜在风险与发展前景。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

关于 Berachain 现状的一些思考

许多朋友都知道，我一直在 Berachain 生态内活跃，并投入了大量时间和精力。在经历了这一切之后，我觉得有必要向大家分享我对 Berachain 启动、当前状况以及未来发展的真实看法。

我会先讲一些我不太满意的地方：

$BERA 通胀问题

这是我最关心的问题，因为这将直接影响价格表现。

BGT 的年通胀率为总供应量的 10%（总供应量 = 5 亿；第一年通胀 = 5000 万）。

第一年流通供应量大约是 21.5%（1.1 亿枚代币）+ Boyco 在 30–90 天内释放的 2%。在此情况下，5000 万的通胀意味着如果所有 BGT 都被销毁（尽管现实中不会），第一年通胀率接近 50%。到第一年结束时，市场上流通的代币将达到约 1.7 亿。

第二年的通胀情况：BGT 仍然保持 10% 的通胀率（5500 万），加上不同分配方式释放的 1.96 亿枚代币（其中最大部分来自私募投资者）。这意味着第二年末流通供应量将达到 4.18 亿，通胀率约 150%。

虽然大多数 L1 在早期都有较高的通胀，但 Berachain 的通胀率远高于其他项目。此外，这种比较对 Berachain 并不利，因为许多项目的价格表现（PA）正是因为高通胀而受到严重影响。因此，这并不能成为 Berachain 通胀高企的合理借口。

$BERA 私募投资者

Berachain 将 超过 35% 的代币供应量卖给了私募投资者（我之前以为只有 20%）。

• 种子轮：50M FDV

• 第二轮：420M FDV

• 最后一轮：1.5B FDV

这意味着市场上有 大量代币 来自私募融资。

大多数项目的私募分配约 20%，而我已经认为这个比例过高，对项目发展不利。Berachain 的私募融资比例甚至更高，叠加长周期的归属期，导致市场上持续存在抛压，这通常会让代币价格长期处于下降趋势，特别是 FDV 高而流通量低的情况（高 FDV，低流通）。

$BERA 质押（针对私募投资者）

虽然这不算是个极端负面的因素（但说实话我不喜欢），但它应该被更好地解释。

私募投资者可以 质押 $BERA 赚取流动性奖励，然后将其出售（换句话说，他们可以质押 $BERA 获得更多的 $BERA）。

BGT 年通胀的 15%（750 万 BGT）将分配给验证者，其中大部分会流向质押者。如果所有 5 亿供应量都被质押，年化收益率（APY）约为 1.6%，但现实中不可能全部质押。

实际质押比例可能在 60% 左右，因此 APY 大约在 2.8% - 3.2% 之间。

很多人拿 Berachain 和 Celestia 作比较，但 Celestia 早期的 APY 约为 20%，所以这种比较不太合理。同时，虽然任何人都可以质押 $BERA 赚取收益，从而稀释私募投资者的 APY，但这种质押机制仍会增加抛压。

临时变更 + 糟糕的白皮书

让我最不满的一点是，$BERA 质押机制直到几周前才被公开，即使现在你想找相关资料，也需要花费大量时间才能找到有意义的信息。

这个机制对市场情绪至关重要，尤其是在当下市场环境和反 VC 情绪高涨的背景下，它本应该更早、更透明地公布，并在 第一天 就详细写入官方文档。

直到 Jack 发了一篇帖子解释后，社群才了解到这个问题，导致了 FUD，让 OG 们对 Berachain 感到失望，甚至不愿意再听关于 Berachain 的任何消息。

说实话，这让我很愤怒，因为感觉像是他们故意在最后一刻才公布这个质押机制（否则为何不写入官方文档？）。不过，了解情况后，发现 APY 只有 3%，这更像是一次沟通上的失误，而不是恶意隐瞒。

目前还没有 PoL

Berachain 的核心产品是 PoL，如果 PoL 没有上线，那么 Berachain 只是另一个 PoS 分叉，而目前的情况确实是这样。

我相信这不会持续太久（希望如此），但由于现在 BGT 还没有真正的用途，许多人感到失望，甚至未来可能不会再尝试理解 Berachain 的设计。

据我了解，这是确保 Berachain 在完全部署 PoL 之前能够稳定运行的必要步骤，我也不知道是否有更好的解决方案。但问题在于，他们必须尽快完成 PoL 部署，不能拖延太久。

DevBear 在卖币

Berachain 的联合创始人 DevBear 在一个实名地址上出售代币。他从空投中获得了约 20 万 $BERA（这本身就不太合理，因为空投规则是由他们制定的），然后他将部分代币兑换成 WBTC、ETH、BYUSD 等资产。

即使他没有出售，让核心团队成员获得如此多的空投本身就不太好。

他可能是在测试产品或提供流动性，但无论如何，这个问题都应该立即澄清。

Berachain 仍有亮点

Berachain 社区强大

Berachain 社区是整个行业中最强大的社区之一。我在这个行业待了很多年，可以确定这一点。即使项目存在问题，社区和开发者仍然会尽全力支持 Berachain 发展。

Dapp 生态庞大

Berachain 的开发者生态非常活跃，已经构建、测试和部署了大量 Dapp，并将在未来几周内陆续上线。

每条公链都需要强大的应用生态才能成功，而 Berachain 在早期就具备这些 Dapp，这是让我对中期发展仍持看涨观点的主要原因。

高度重视安全性

在新机制和新公链的开发过程中，安全性通常是一个重大关注点。而对于像 Berachain 这样全新的项目，安全性的重要性更是被放大了。让我欣赏的一点是，Berachain 基金会对安全问题极为重视，他们关注每一个细节，选择 稳健而安全 的方式推进网络的启动和去中心化。

虽然大多数人不喜欢缓慢的进展，但我认为这是期望值正向的做法。

PoL 机制

我依然认为 PoL 是一个非常有趣的机制，一旦它被完全部署，并且飞轮效应启动，我们将看到 极具吸引力的 APY，这将吸引大量流动性挖矿者进入 Berachain 生态。

结论

我很确定，仅仅持有 $BERA 并不是一个好主意，原因在于我前面提到的种种因素。但与此同时，我也确信参与 PoL 流动性证明机制会是一个非常值得的选择。

我更倾向于把 Berachain 视为一条收益链，而不是一个让人单纯持有无生产力代币的链。你需要提供流动性、进行循环利用、借贷、研究最佳的 BGT 赚取策略，并对每个验证者做尽职调查，看看要将你的 BGT 委托给谁，或者是否更值得燃烧 BGT 以进行自动复利。在 Berachain 上，你必须 积极参与，而不是单纯持有代币。

在我看来，最关键的事情是 引入流动性并启动飞轮效应。如果这一步走通，Berachain 就能成功。

在结束这次思考之前，我想说，我一直认为 Berachain 是一个在充斥骗局的行业中独具文化与道德价值的清流。因此，看到它经历了这次「不太理想的」启动以及一些「模棱两可的」调整（例如 BERA 质押规则的变更）确实让我有些失望。但话说回来，如果基金会和开发者能像过去几年那样持续努力，Berachain 依然有机会成为 收益率最高的链，远超其他同类项目。

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