股票下跌是因为经济过于强劲，市场正在积极消化2025年的降息预期。

这造成了一个“短期痛苦=长期收益”的局面。

这里的主要风险是通货膨胀，仅从凯恩斯主义的角度来看。

毫无疑问，随着市场对更高增长的定价，通货膨胀预期已经上升。

市场并没有定价滞涨（高/上升的通货膨胀 + 零经济增长或经济收缩）。

这就是好消息。

但市场仍然因“风险”而感到恐慌，即经济重新加速并产生新一波通货膨胀，这可能迫使美联储再次加息。

不过想想看…

美联储在过去大约6个月内已经降息100个基点。

如果他们必须加息50个基点，那么利率就回到了3个月前的水平。

我特别关注5年期 breakevens #T5YIE。

目前为2.46%，这意味着投资者希望以这个利率每年获得补偿，以抵消他们认为即将到来的通货膨胀。

它的交易水平与以下时间相同：

• 2024年4月

• 2023年10月

• 2023年3月

• 2022年9月

• 2021年8月

• 2021年4月

换句话说，通货膨胀预期并不高。

至少相对于过去大约4年的水平来说并不高。

事实上，自2022年3月达到峰值以来，通货膨胀预期处于3年的下行趋势。它们甚至还没有创出更高的高点（还没有）。

也许它们很快会创出更高的高点，这将是重要的信息，但目前还没有。

在此时此刻，尤其是因为我不是凯恩斯主义者，我并不相信通货膨胀会显著且可持续地重新加速。

我不相信“第二波”理论。

与1970年代的比较在目前来看是不负责任的，因为70年代中期的第二波是由石油供应冲击引起的。

如果没有那一波，第二波通货膨胀很可能（如果不是，可能）不会发生。

那么这里的要点是什么？

关注原油价格。

关注XLE与SPY的相对表现。

关注通货膨胀预期。

关注3个月期国债收益率以了解美联储政策。

认识到下行疲软可能会持续一段时间，这在牛市修正阶段是常见的，但也要认识到推动这轮牛市的基本“故事”可能仍然完好无损。

然后就让市场稍微舞动一下吧。

耐心是一种防御的形式。

干杯，家人们。

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