引言

Glassnode每周的周报是市场上最有价值的研究材料，基于链上数据对于市场做出客观解读。但其全英文（中文版时间滞后，且翻译机械）带来的阅读障碍，且学习曲线、认知门槛过高，使得大多数投资者望而却步，Bitbon本周起在Glassnode的基础上带来周报中文版，帮助大家领略链上数据的奥秘。

概览

本周比特币价格继续上涨， 最高升至48150美元。自从7月20日触底以来，越来越多的链上数据支持反弹，并且强劲的现货需求是市场走高的动力。

正文

01 矿工收入增加

1.Hash Rate

随着中国矿工大迁徙的进行，部分矿工完成了转移，我们看到全网算力从7月创下的低点后开始复苏。算力在5月份达到180 EH/s左右的峰值，随后下降了50%，这表明网络中大约一半的矿工受到影响。过去两个月中，算力从低点增加了约25%，相当于大约 12.5%的矿工已经重新上线，全网目前以112.5 EH/s的速度运行。

2. Hash Ribbon

Hash Ribbon是一个市场指标，它假设当矿工被迫抛售时比特币趋于触底，此时比特币价格无法可能抵消高昂的挖矿成本。图表上，当哈希算力的30天均线越过60天均线（从浅红色变为深红色区域）时，矿工抛售的最坏情况已经结束。 当这种情况发生并且市场动能从负转为正时，表是很好的买入机会（从深红色转为白色）。

3.Miner Revenue per Hash

我们可以通过矿工每个哈希算力获得的平均BTC来确认上述情况。自2020年5月减半以来，矿工总收入已从5月份的 9.5 BTC/EH左右下降到 5.6 BTC/EH 的低点。随着全网难度因大迁移而调整，保持在线的矿工现在的收入增长了 57%，每个哈希达到 8.8 BTC/EH左右。

4.Miner Net Position Change

我们看到矿工的净余额头寸在过去两个月持续增加，目前已达到+5k BTC/月，这表明矿工的抛压减少。

02 资金流入

1.Realized Cap

真实市值是比特币最重要的链上指标之一，它按每枚硬币上次花费时的价格对其进行计算，而非现价。（详见《数据科学解读比特币---MVRV》）

真实市值7月下旬开始走高，并刚刚达到新的历史新高 $379B。鉴于现货价格持续上涨，这表明新资金正在流入比特币，且市场有能力承接卖方抛压。

2.Net Realized Profit/Loss

净实现盈亏指标表明，自市场29,000美元触底以来，市场已实现每天 0.5B 至 1.5B 美元的利润。在此之前，投资者恐慌抛售，市场延续了两个月的净亏损状态。

购买需求承接住了获利止盈的抛售，目前的盈亏状况与2020年11月至12月期间类似，当时处于牛市主升浪之前。如果市场能够以这个水平维持资金净流入，就为后市继续走强奠定了坚实的基础和理由。

3.Mean Exchange Flows

如果看一下交易所资金流入和流出的的平均值，我们就会得到一个衡量投资者净买入和卖出行为的指标。在 5 月份的抛售之前，流入和流出都集中在约 3.5万美元平均值附近。这一数值在很大程度上代表了 2021 年第一季度和第二季度的平均换手。

在5月份的抛售之后，流入和流出分别降至1.4万美元和2万美元。而当市场从29,000美元低点开始反弹，资金平均流出回升至3.5万美元。这表明散户被淘汰出局，大型投资者逢低买入。

4.Exchange Net Position Change

这与交易所净头寸变化指标非常吻合，自7月初以来净流出一直持续，目前以每月5万BTC到10万BTC的速度发生。相比之下，之前 5月至6月期间的净交易所流入量约为14万 BTC 。

03 投资者重新盈利

通过链上数据我们可以评估在特定价格范围内累积了多少筹码，以及持有者后市出售代币获得回报的机会成本。

1. Percent Supply In Profit

自七月触底3万美金后反弹至4.7万美金，共有19.2%的流通代币恢复盈利状态，这意味着此期间交易了大约360万BTC。由此我们可以推断出，在这个价格范围内已经累积了非常大量的筹码。另请注意，与1月份同样的价格相比，盈利筹码有大幅度跳跃，这表明在3万到4.7万美金价格范围内，投资者持有量净增加了大约140万个 BTC。

2. Net Unrealized Profit/Loss（NUPL）

Net Unrealized Profit/Loss是一个周期性振荡指标，将未实现收益/损失的幅度映射为总市值的比率。短期持有者的NUPL刚刚回到正值，这意味着他们持有的筹码实现了轻微盈利，从历史上看，这样的深度修正快速复苏有两种可能的情况：

· 熊市反弹，最后的卖出机会。

· 牛市开启，在怀疑中上涨。

结合上一篇周报，投资者信心恢复、强弱换手完成、资金净流出、供应紧缩，越来越多的链上上证据表明现在更有可能是难以置信的大反转。