引言

Glassnode每周的周报是市场上最有价值的研究材料，基于链上数据对于市场做出客观解读。但其全英文（中文版时间滞后，且翻译机械）带来的阅读障碍，且学习曲线、认知门槛过高，使得大多数投资者望而却步，Bitbon本周起在Glassnode的基础上带来周报中文版，帮助大家领略链上数据的奥秘。

概览

这是比特币强劲反弹的又一周，价格从最低37524美元上涨至45215美元，短暂收于200天移动平均线（4.5万美元）上方，随后略微回调开始盘整。作为技术分析观察的牛熊分界线，市场是否能有效突破200天均线，将成为未来几周关注的焦点。

本周，我们将评估链上数据对于价格回升的反应，试图确定比特币持有者增持、减持、或继续持有。同时，以太坊完成了EIP1559升级，我们还将观察以太坊供需层面的变化。

正文

01 链上花费行为

1.Spent Output Profit Ratio（SOPR）

Spent Output Profit Ratio (SOPR)是将代币在链上花费时实现的价值除以代币在链上创建时的成本，或者简单的说卖出价格/买入价格。它是一个短期指标，展示了链上代币的损益。这里比较两个类别的SOPR：

· aSOPR（Adjusted SOPR）代表整个市场，但不包括小于一小时的代币

· STH——SOPR（Short-term Holders SOPR）代表短期持有者的损益

在SOPR低于1（链上代币净亏损状态）保持数月后，这两个类别的SOPR都出现了教科书般的逆转，具体描述如下：

A处：SOPR突破1，表面链上代币已实现收益，并市场能应对所带来的的抛压

B处：SOPR达到高点，这表明投资者利用价格反弹获利止盈，供过于求带来价格修正，市场出现短期高位

C处：SOPR重回1，这表明链上代币花费已停止，投资者重拾信心，逢低买入；随后SOPR走高，反弹延续

后市需要关注的是SOPR能否保持在1.0以上。如果 SOPR 继续走高，这是看涨的信号，市场能够承接抛盘使得投资者继续盈利。反之，如果SOPR持续下跌并回落至1.0以下，则表明市场疲软，反弹可能终止。

2. Spent Output Age Bands

Spent Output Age Bands是将所有链上花费的代币年龄周期可视化，下图显示长期持有者的代币（3-6月&1年以上）保持休眠状态，反弹中主要卖出的是年轻代币，代表着牛市新入场的买家，他们倾向在接近其成本时退出来降低风险；这与2018年的状况完全不同，当时远古代币抛售明显增加，确认了熊市的开启。而现在，长期持有者的信心仍在，后市看涨。

3.Entity-Adjusted ASOL

ASOL（Average Spent Output Lifespan）是指每笔交易中花费代币的平均年龄（不收花费代币数量的影响）。第一第二季度长期持有者派发筹码，ASOL持续走高，市场出现顶部，随后五月份的暴跌中，ASOL指标明显走低，表明长期持有者坚定的持币和囤币信心，不愿意以低价抛售筹码，未出现恐慌情绪。目前，ASOL 未回到熊市区间（约20天休眠时间），开始重新震荡向上，这是一个看涨的信号。

02 大宗交易主导市场

Relative Transfer Volume Breakdown 

如果我们观察市场中的交易规模，可以发现明显的趋势。下图显示了价值超过 100 万美元（按现价4.35万美元计算，单笔月23BTC+）的市场交易量占比，自 2020年9 月以来，这些大额交易的的市场占比从30%上升到70%。

随着市场在 7 月下旬跌至 2.9 万美元的低点，100万美元至1000万美元的交易组显著提高，市场占比增加了20%。本周，1000万美元以上的主导地位随之而来，20% 的市场占有率飙升支持价格上涨。

鉴于上面的寿命分析表明，年龄较长的代币最近基本上处于休眠状态，这些大额交易更有可能成为积累筹码而不是卖家，指标再次提供看涨信号。

相反，下图显示了小规模交易占比的结构性下降。规模小于100万美元的交易的占比从70% 下降到30%-40%左右。由此可见，机构和大型投资者主导了本轮牛市。

03 供应紧缩

1. Supply Dynamics

最近一个流行的话题是比特币供应紧缩。

事实上，我们观察到长期持有者 (LTH) 拥有的代币出现了明显的复苏迹象，总供应量接近 1248万BTC。这与主要牛市开始之前的2020年10月LTH 持有的代币数量极为接近。

这种链上响应在很大程度上表明了2021年第一季度积累的代币数量仍然被坚定持有，它也市场描绘了一幅乐观的图景。

请注意，LTH供应量的增加是熊市吸筹的一个特征，而牛市是在熊市中形成供应紧缩的结果。

我们通过计算LTH或STH持有供应量与调整后供应量之间的比率，以查看每个群体拥有的“自由流通”代币的比例。通过这个指标：

·LTH持有的供应量刚刚达到82.68%的历史新高。（要注意这些长期投资者持有的代币会随着时间的推移自动上升）

·STH拥有的供应量继续下降，目前为25%，表明HODLing仍在发挥作用。

·历史上，当STH供应比率达到 20%（通常保持该水平一段时间）时，就会发生重大供应紧缩，将对市场自由流通的供应构成了严重威胁。

2. HODL WAVES

为了评估短期持有者供应量继续下降5%可能性有多大，我们可以观察HODL WAVES。HODL WAVES表示市场中最后交易的比特币的相对占比。

年龄在1周到3个月之间的相对年轻的代币代表了大部分流动性供应。我们可以看到，在第一季度的上升趋势（长期持有者派发代币）之后，这些年龄段的投资者已经回落到熊市均衡水平，约占供应量的12.5%至15%，这种下降趋势表明许多2021年牛市买家已经成为HODLers。

通过观察中世纪代币（3个月到2 年）得到了佐证，数据显示此年龄段的供应量从35.7%增加到47.5%，其中牛市买家（3个月到12个月）表现出了坚定持有的信念。

特别值得注意的是3个月到6个月年龄范围的代币，目前占供应量的13.35%，其中包括介于STH （持有时间小于155天）和 LTH（持有时间大于155天）之间的代币。大约6.5%的代币供应量在4月15日达到3个月成熟期，而且这些代币仍在持有。

虽然基于 STH 供应比率的供应紧缩尚未达到 20%，但有许多指标和趋势表明它可能会在 9 月中旬达到（但供应紧缩已经在发挥作用）。

特辑：EIP-1559燃烧

以太坊网络最近完成伦敦升级，其中每笔交易将燃烧一定的ETH代币。

自伦敦升级启动（区块高度 12,965,000）至撰写本文时（区块高度 12,986,848），共通过 PoW 挖矿发行了 43.6k ETH。与此同时，总共有 15.25k ETH 被烧毁，净发行量减少了 35%。

通过观察每个区块燃烧的ETH数量可以看到，在每个区块发行2个新的eth的机制下，只有少数区块实现了净通缩。到目前为止，EIP1559 的平均燃烧率为每区块块0.697 ETH。通过观察每个区块燃烧的ETH数量可以看到，在每个区块发行2个新的eth的机制下，只有少数区块实现了净通缩。到目前为止，EIP1559 的平均燃烧率为每区块块0.697 ETH。