四月第一周宏观周报 — — 关税打压全球制造、BTC底部确认、美联储降息恐继续推迟？ 本周关键词：关税风险、美联储路径延后、科技板块承压、BTC底部共识强化 四月开始后，市场最关键的变量莫过于川普对关税的态度，究竟是“棒子”还是“结果”。从目前的节奏来看，更偏向于是“棒子”：虽然川普此前宣称将从 4 月 2 日起执行新一轮关税政策，但实际上，首轮 10% 的基础关税要等到 4 月 5 日才正式启动，而对等关税则延后至 4 月 9 日，也就是说，全球留有将近一周的缓冲期来与川普团队协商、寻找对策。 从目前披露的清单来看，中国是被征收关税最多的国家：对等关税高达 34%，基础关税为 20%，合计 54% 的关税总额，在所有国家中位列第一。更值得注意的是，这一轮关税打击的并不只是中国，越南、柬埔寨和印度这些近年受益于制造业转移的国家同样遭受波及，分别被征收 46%、49% 和 26% 的关税。直接后果就是：越南股市出现大幅下跌。 这场“制造业外迁”本意是为了避险，却在关税政策打击下变成了一场灾难。不仅是中国制造企业受影响，韩国、日本的出口型制造商也面临巨大压力。更别提台湾也被征收 32% 的关税，尽管台积电部分产能已经转移至美国，但台湾依然是其核心产区，势必波及芯片出货。而富士康等代工巨头同样首当其冲，最终传导的后果，将体现在苹果、三星等消费电子产品的成本和售价上升。 宏观影响与美联储货币政策路径 如此大规模的关税打击，短期内最直接的影响将体现在输入型通胀的抬升。制造业与半导体供应会被严重的影响，带来的并不仅是供应端的头疼，还会直接带来价格的上涨，这也会进一步推高美国本土消费品成本，提高了美国的通胀。 而美国通胀已经因为年初的“房租，保险和服务三高”而导致难以下降，如今再叠加一层“进口商品成本上涨”，虽然市场还认为美联储会在6月开始降息，但我个人的观点并没有那么乐观，除非是出现经济衰退，否则降息预期很可能会被继续延后。 这也解释了为什么近期美债收益率开始下降，黄金持续走强（相对），市场在重新定价“长期高利率”的可能性，同时寻求风险对冲工具。 另外鲍威尔的讲话也给了经济和通胀层面的鹰派发言，即承认了经济可能会出现下行的风险，也对降息绝不松口，而且把经济和通胀的问题都巧妙的转移到了关税问题上，而美国经济衰退的概率确实在逐渐的增大。 但川普仍然手中有一张王牌，就是减税，其中很有可能是包括了对于加密货币的资本利得税的减免，如果出台必然会提升投资者的投资情绪。 美股与科技股的反应 从美股表现来看，虽然标普和纳指已经开始出现下降，而且连续下降的幅度就超过了5%，VIX 指数再次再次超过 45 ，美股市场处于恐慌的情绪。重度依赖海外代工与芯片的公司如苹果和英伟达等，开始受到成本压力的预期打压。 纯软件和AI服务型公司如微软和谷歌，则因较少受到供应链波及，反而下跌的幅度会减轻一些，但因为仍然受到 Ai 大趋势的影响，所以这部分的软件公司也必然会受到英伟达的拖累，仍然不会非常的友善。 此外，美国本土制造商，特别是有意回流的新能源与军工企业，比如洛克希德（LMT），诺斯罗普（NOC）和第一太阳能公司（FSLR）等，也并没有受益于“制造业回流”逻辑，出现资金轮动。甚至即便是本土制造的特斯拉可能会影响到供货或者是购买力下降而出现下跌。美股的全面下跌已经不仅仅是受到关税的压制，还有经济衰退的预期。 总的来说对于关税和衰退的预期，对美股的影响会更大，尤其是对于目前的当红炸子鸡 Ai 来说，从上游开始都会出现成本上升的趋势。 Bitcoin 与加密货币行业 虽然当前阶段在缺乏独立叙事，但 Bitcoin 却走出完全独立的行情，从最近一周的市场表现来看，尽管市场情绪受到关税政策冲击，整体风险偏好有所回落，但 BTC 价格并未大幅下跌，甚至维持在 80,000 美元上方波动，未有效跌破前低 77,000 美元。这说明在当前价位区域内，市场仍然存在较强的共识和支撑。 此前也多次指出过，只要不出现明确的经济衰退信号，BTC 的核心支撑将来自两个方向： 1. 不断买入的 ETF。 2. 以 BTC 作为战略储备资产的上市公司。 这两部分合计持有量接近 200 万枚 BTC，大致对应的价值区间在 70,000 美元之上，也就是说，即使市场出现波动，这一价格区间仍是较强的底部逻辑区域。 因此，若短期内 BTC 再度测试前低 77,000 美元甚至短暂跌破，从资金管理和风险收益比角度来看，逐步配置部分现货进行短期交易是具备性价比的策略。 从更长周期来看，BTC 的表现可能仍将持续受制于 美国宏观经济数据与联储政策，尤其是在关键数据公布（如 CPI、就业数据、FOMC 会议纪要）前后，需关注波动率上升的可能性，并动态调整仓位结构。 链上数据 虽然最近一周的时间 BTC 的价格并没有本质上的改变，但交易所中存放的 BTC 却在持续的减少，这个数据代表了仍然有不少的投资者相信 BTC 会有一个不错的未来，但可能并不是在短期。 其实在现在这个时期，简单的数据可能更能代表投资者的情绪，如果是市场出现了恐慌，大量的投资者必然会选择止损或者止盈而离场，即便是暂时没有离场的打算，也会将 BTC 转移到交易所，等着反弹的机会离场，但现在通过这个数据可以看到，并没有出现大量 BTC 在交易所积蓄的迹象，这就说明即便价格下跌，也很难让投资者放弃手中的筹码。 另外还有两组数据是我个人一直在关注的，一组是稳定币的总市值，尤其是 USDT 和 USDC 这两个主流稳定币，截止到目前两个稳定币的市值都是在上升的，尤其是 USDC 现在已经更多的被美国和欧洲的投资者使用，USDC 市值的上升说明有更多的资金进入到了加密货币领域。虽然可能暂时还没有形成购买力，但代表了投资者有投资的意愿。 另外一组就是 URPD 的数据，通过 BTC 在链上的分布能明显的看到目前并未出现投资者的恐慌，换手的主力仍然是短期投资者，长期投资者和高净值投资者并未出现大量离场的迹象，反而是高净值投资者在持续的增持 BTC 。 近期投资组合 受到关税的影响，风险市场对于衰退已经非常的担心，所以闲置资金中会有部分准备买入20年或30年期的美债，前边已经说过了，既能锁住年化将近 4.5% 的利润，也可以在需要资金的时候在二级市场套利，毕竟美国必然会进入经济宽松政策。 但需要等到4月9日关税政策落地以后才开始执行，如果关税并没有按照最坏的情况执行，风险市场可能会有一次反弹的机会，所以在这个阶段可以配置少量的 BTC 现货，也可以配置一些期权来做对冲。 本推文由 @ApeXProtocolCN 赞助｜Dex With ApeX