市场在一连串不利的开局和悬而未决的价格走势中开启了 2025 年，在震撼市场的 DeepSeek 叙事和 Trump 总统时不时的关税威胁下，风险资产正在努力寻找方向。

经济数据目前处于次要地位，1 月非农就业数据略低于预期，不过失业率也降至 4%，使得市场反应平淡。联邦基金期货目前对 3 月 FOMC 会议的降息预期仅为 9%，直到 9 月（五次会议后）才有一次完整的降息定价，减弱了美联储在当前叙事中的影响。

另一方面，关税政策上的反复无常仍在持续，Trump 表示将在今天（周一）宣布对所有钢铁和铝进口征收 25% 的关税，并立即实施对等关税政策。随著市场为充满挑战的美股开盘做准备，美股周五晚间遭遇卖压。

在关税风险和全球央行持续买入的背景下，本周黄金价格有望升至新高。自 Trump 上任以来，中国人民银行连续第三个月增持黄金储备。值得注意的是，即使终端利率上升且加密货币势头减弱，黄金的涨势仍在持续，表明需求的结构性变化不再只是央行流动性的纯粹影响。

尽管开年波动起伏，美国散户和日内交易者仍积极参与股票市场，当天到期期权交易量反弹至历史新高，而除了 CPI/Powell 和 Nvidia 财报发布等事件以外，股票隐含波动率仍处于低位。

极度乐观的市场情绪似乎已接近触发各种卖方交易模型的“卖出”信号，实际上 SPX 指数的盈利情况在 2024 年第四季度和 2025 年预测中都呈现下降趋势，我们对近期股市前景也持谨慎态度。

在加密货币方面，价格走势令人失望。尽管市场仍对 BTC 有望纳入储备资产以及主流机构参与等发展感到兴奋，但主要的 Altcoins 自年初以来已下跌 15-20%。我们先前曾对 $TRUMP Memecoin 的发行以及它可能为加密货币行业带来负面影响表示担忧，目前为止，这一担忧已被证实，自新年以来，加密货币的交易量大幅下滑，且近期的大规模清算对交易帐户的盈亏造成了严重损害。

BTC 相对于其他资产的强势表现，与 ETH 相比最为明显，目前，ETH 正面临创纪录的空头压力和强烈的 FUD 情绪，这个第二大代币自年初以来已下跌 23%，远落后于 BTC 的 +2.5%。缺乏 L1 催化剂和叙事主导地位可能会持续给以太坊带来压力。

更糟糕的是，有分析指出，未来 12 个月内将有超过 300 亿美元的 altcoin 供应释放，这些解锁的代币将流向需求有限且钱包亏损严重的市场，然而进入市场的 TradFi 资金可能仅专注于 BTC 或前三大代币，不太可能溢出到 altcoin 市场。这种疲弱的市场状态也体现在新代币上市后的表现，即使在币安上也是如此。对于正在迈向成熟的当前周期来说，这一次似乎真的有所不同。

最后聊个轻松点的话题，在 $TRUMP 发行之后，是否会有更多国家发行自己的 memecoin 来筹集预算资金？真心希望这只是玩笑话，而不是未来一年中会被正常化的现象！

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