终值价格的作用： 当终值价格变高时，通常意味着市场交易活跃甚至过热，可能接近本轮牛市的高点。

通俗点讲，终值价格就像是一个“市场温度计”，帮投资者判断比特币是否处在牛市的后期或即将调整的阶段。

图1：比特币终值价格已突破18.5万美元

目前，比特币终值价格已超过18.5万美元，并可能随着周期发展进一步上涨至20万美元。鉴于比特币已突破10万美元，这表明未来几个月价格仍可能保持积极的上涨趋势。

2、Puell倍数

Puell倍数通过将每日矿工收入（以美元计）与其365天移动平均值进行比较来进行评估。在减半事件后，矿工收入大幅下降，导致市场进入了一段整合期。

图2：Puell倍数已攀升至1.00以上

目前，Puell倍数已重新回升至1以上，这表明矿工的盈利能力正在恢复。从历史数据来看，突破这一临界值通常预示着牛市周期的后期阶段，并往往伴随着价格的指数级上涨。这一模式在以往所有牛市中均有类似体现。

3、MVRV Z分数

MVRV Z分数通过衡量市场价值与已实现价值（比特币持有者的平均成本基础）的关系，提供关键的市场信号。为了考虑资产波动性，该指标标准化为Z分数，在识别周期高点和低点方面表现出高度准确性。

图3：MVRV Z分数仍明显低于此前周期高点

目前，比特币的MVRV Z分数约为3.00，尚未进入过热的红色区域，表明市场仍有增长空间。尽管近期周期中高点逐渐降低已成为趋势，但Z分数显示市场距离达到狂热顶峰还有一段距离。

4、活跃地址情绪

该指标追踪活跃网络地址在28天内的百分比变化，并与同期的价格变化进行对比。当价格增长超过网络活动时，表明市场可能在短期内超买，因为在网络利用率不足的情况下，积极的价格表现可能难以持续。

图4：AASI在比特币突破10万美元时显示出过热迹象

最新数据显示，比特币从5万美元迅速攀升至10万美元后，市场出现了轻微降温，表明当前正处于健康的整合期。这一调整可能为长期持续增长奠定基础，并不意味着我们应该对中长期趋势持悲观态度。

5、已花费输出利润率（SOPR）

已花费输出利润率（SOPR）衡量比特币交易中实现的利润。最新数据显示，获利了结行为有所增加，这可能表明我们正进入周期的后期阶段。

图5：大量SOPR聚集显示获利了结行为

需要注意的一点是，比特币ETF和衍生品的使用日益增加。投资者可能正在从自我托管转向使用ETF，以追求便利性和税收优势，这可能会对SOPR数值产生影响。

6、销毁价值天数（VDD）

销毁价值天数（VDD）倍数在销毁币天数（CDD）的基础上增加了对长期大额持有者的权重。当该指标进入过热的红色区域时，通常表明价格已达到主要高点，因为市场上最有经验的大额参与者开始套现离场。

图6：VDD处于较高但尚未过热的水平

当前比特币的VDD水平显示市场略微过热，但历史表明，这一范围可能在达到峰值前持续数月。例如，在2017年，VDD在周期顶部到来前近一年便已显示超买迹象。

7、结论

综合来看，这些指标表明比特币正逐步进入牛市的后期阶段。尽管部分指标显示短期降温或轻微超买，但大多数仍突显出2025年期间的可观上涨空间。本周期的关键阻力位可能在15万美元至20万美元之间，指标如SOPR和VDD将在接近峰值时提供更明确的信号。

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来源：https://bmpro.substack.com/p/where-are-we-in-this-bitcoin-cycle?utm_source=%2Finbox&utm_medium=reader2