原文作者：Delphi Digital

编译｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

译者｜Azuma（@azuma_eth）

编者按：12 月 11 日，知名投研机构Delphi Digital 发布了针对加密货币行业的 2025 年市场展望报告。本文为该报告的第一部分内容，主要概述了Delphi Digital 对比特币在 2015 年的走向趋势及上涨空间分析。

Delphi Digital 提到，如果历史趋势重演，比特币本轮将上涨至约 175000 美元，短线甚至有望上冲 190000 - 200000 美元。

以下为Delphi Digital 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。

2022 年底，我们曾概述了熊市已触底的理由。

15 个月前，我们开始更加直言不讳地表达对即将到来的牛市周期的信心。

在去年的年度报告中，我们还曾预测 BTC 将在 2024 年第四季度突破新高。

虽然从技术角度来看，BTC 早在今年 3 月底就曾因 ETF 的炒作而创下新高，但近期的突破更更符合我们原本的预期。

在发布去年的年度报告时，距离下一次比特币减半仅剩 3 个多月。我们从历史数据中观测到，BTC 往往会在减半前几周上涨，并在减半后进入盘整，以为之后的更大涨幅打下基础。

时间快进到今天，BTC 的真实走势基本符合这一路径。

过去一段时间内，BTC 暴涨已让市场站上了一个非常有利的位置，可以朝着更大的空间迈进。

我们还重申了我们的观点，即比特币减半并不是牛市的关键催化剂 —— 它们只是恰好与 BTC 周期性的上涨时机相吻合。

如下图所示，这是当时的情况。

现在的情况则是这样。

BTC 的走势与 Delphi Digital 的周期预测高度吻合，这几乎是个奇迹。

长期阅读 Delphi Digital研报的读者可能都知道为什么会出现这种情况 —— 这并不是什么奇迹。

市场是由动量驱动的，这一点在 BTC 和其他加密货币身上体现得淋漓尽致。

BTC 的每个历史新高都与“月度 RSI 指标突破 70”相吻合。之前的牛市中，市场往往直到该指标突破 90 才耗尽动力。

假如这一历史惯例重演，本轮周期内 BTC 必须上涨至约 175000 美元才能达到相应的 RSI 水平（如果真的开始疯狂上涨的话，甚至可能达到 190000-200000 美元）。该预测的前提是，假设当前周期的顶部会像之前的大多数周期一样出现一段加速上涨期。

从波动情况来看，BTC 当前的波动状况也远低于通常预示周期性顶部的“1-2 个标准差”波动。

在一个发展如此迅速的行业中，很难透过树木看到森林。我们都很清楚，波动性是双刃剑，这就是为什么时间跨度很重要。

如果您需要更多证明，这里有一个有趣的事实。即使你曾在 2021 年 11 月的周期性顶部买入 BTC，如果您能坚持持有，时至今日它的表现仍将优于其他所有主要资产类别。

比特币突破历史新高不仅仅是一个吸引人的标题，对于加密货币市场而言，它还是“风险倾向”的终极驱动力。

“价格是关注度、资本流动和链上活动的最终驱动力"。

在上一轮周期中，直到比特币价格彻底突破前高，散户才大规模涌入。从谷歌搜索量以及“比特币”新闻报道的激增，到 Coinbase 散户交易收入的增长，都可以看出这种趋势。投资者的信心和风险偏好往往会在比特币 “一飞冲天”并突破前高之际上升。

价格推动关注度上升，进而加速 FOMO 和资金的流入。

今年 BTC ETF 的流动趋势很清晰地呈现了这一趋势。

iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 今年的流入量在所有 ETF 中排名第三，唯一超过它的是两只最大的标准普尔 500 ETF，它们的资产管理规模总和是 IBIT 的 20 倍（约 1.1 万亿美元）。

价格是最终的驱动力，与传统资产类别相比，比特币已连续两年位居资产涨幅榜首。

BTC 不仅创下了对美元价格的新高，而且还创下了对 NDX（纳斯达克 100 指数）的新高，而 NDX 本身在今年就上涨了近 30%。

BTC 对 SPX（标普 500 指数）也已创下新高......而 SPX 今年有望创下过去三十年的最佳表现。

与黄金相比，BTC 也已创下新高。

我们早就说过，总有一天，BTC 的污名会被消除。总有一天，不涉足 BTC 会成为投资者和机构所面临的最大风险。在我们看来，这一天已经到来。

嘲笑比特币已经不再是一件很酷的事情了。这一轮周期将巩固了 BTC 作为宏观资产的地位，它再也不能被忽视。

BTC 现在的市值约为 2 万亿美元。

这是一个很大的数字。如果比特币是一家上市公司，BTC 将是世界上第六大最有价值的资产。

不久前，许多人还认为 10 万美元的 BTC 只是痴人说梦。现在，社交媒体的时间轴上充满了下面这种期望。

• 91150 美元时，BTC 已 flip 沙特阿美；

• 109650 美元时，BTC 将 flip 亚马逊；

• 107280 美元时，BTC 将 flip 谷歌；

• 156700 美元时，BTC 将 flip 微软；

• 170900 美元时，BTC 将 flip 苹果；

• 179680 美元时，BTC 将 flip 英伟达……

比特币现在已经庞大到了足以引起应有的关注，但它还没有庞大到已不具备足够的发展空间。

在撰写本文之时：

• BTC 的市值仍然只占 MAG7（AAPL、NVDA、MSFT、AMZN、GOOGL、META、TSLA）总市值的 11%；

• BTC 市值还不到美国股票总市值的 3%，全球股票总市值的 1.5%；

• BTC 的全部市值仍然只占美国未偿公共债务总额的 5%，不足全球债务总额（公共债务+私人债务）的 0.7%；

• 美国货币市场基金持有的资金是 BTC 市值的 3 倍；

• BTC 的市值仍然只相当于全球外汇储备资产总额的 15%。假设一下，如果全球央行将其黄金储备的 5% 重新分配给 BTC，这将带来超过 1500 亿美元的额外购买力，相当于今年 IBIT 净流入总额的 3 倍；

• 家庭净资产正处于历史最高水平（超过 160 万亿美元）—— 比疫情前的高峰高出逾 40 万亿美元——主要是由房价上涨和股市繁荣而推动的。这一数字是比特币当前市值的 80 倍。

关键在于，BTC 和加密货币市场仍有大量深厚的资金池可供利用。当人们对加密货币市场走高充满信心时，所有这些都将成为潜在需求。

在美联储和其他央行每年推动本国货币贬值 5-7% 的情况下，投资者需要实现每年10-15%的回报率，才能对冲真实购买力的损失。

这就是为什么投资者的注意力越来越多地转向高增长行业，因为这是寻求高于平均水平回报的最佳场所。

我们相信，随着积累的利好持续超过潜在的利空，投资者将更愿意去承担一定的风险，以追求更高的回报。

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