周一的交易时段将被记为自2020年3月COVID崩盘以来最动荡的时刻之一，全球市场在美国和中国因关税对峙的交火中受到影响，两个超级大国都没有表现出退让的意愿。

随着股市摇摇欲坠，波动性蔓延到每一个资产类别。例如，比特币（BTC）在日内波动幅度达到10%。然而，真正的焦点在于美国10年期国债收益率。这是所谓的无风险利率，特朗普政府表示希望降低这一利率，以便重新融资数万亿的国债。

在特朗普总统通过大规模进口关税加剧贸易紧张局势后，收益率从上周末的4.8%降至3.9%，这提升了对国债的需求。

当华尔街变得厌恶风险时，债券价格通常会上涨，导致收益率下降。不同寻常的是，周一风险厌恶情绪加剧时，收益率却上升，跳升至4.22%。

这一激增并不仅限于美国。英国经历了自利兹·特拉斯时代养老金危机以来最剧烈的利率跳升，全球收益率普遍上升，显示出主权债务和货币的不稳定性加剧和信心减弱。

Ole S Hansen，Saxobank的商品策略负责人，指出长期国债的波动规模可能是潜在更深层次问题的迹象。

“美国国债昨天遭遇了大规模抛售，长期收益率的上升幅度是自疫情爆发期间动荡以来最大的——这可能是大型国债持有者（如外国持有者）出售并将资产汇回的迹象，”汉森在X上的一篇帖子中表示。“30年期美国国债基准收益率从接近4.30%的低点上升至昨天的4.65%，而10年期基准收益率从前一天接近3.85%的低点回升至4.17%。”

虽然汉森指责外国抛售，特别是中国，据说已经抛售了500亿美元的国债，但Bianco Research的总裁吉姆·比安科对此叙述提出了质疑。

“不是的，外国人并不是为了惩罚美国（特朗普）而抛售国债，”他写道，而是指出美元指数（DXY）在短短三天内上涨了2.2%。

“如果中国或其他外国人抛售国债……他们必须将这些美元兑换成外币。否则，抛售国债而将钱留在美国银行的美元中是毫无意义的。如果他们抛售了足够的国债以影响收益率……随后的美元抛售……将会导致美元贬值。相反，美元的上涨幅度超过了正常水平。

“这表明外国资金流入美国，而不是流出……抛售更多是国内行为，更关注通货膨胀。”

尽管有这些观点，关于中国抛售的未确认报告仍在流传。截至2025年1月，中国仍持有约7610亿美元的美国政府债务，是仅次于日本的最大持有者。

10年期和30年期收益率因中国而飙升的叙述并不令人信服，因为大多数官方中国对以美元计价资产的投资并不在长期工具上，而是集中在机构债券、短期票据和银行存款上。

人们普遍认为，中国可以通过其持有的美国国债在贸易战中获得杠杆。这并不一定成立。

正如经济学家、著作《大重组：贸易、冲突与世界经济的危险之路》的作者迈克尔·佩蒂斯长期以来所主张的，中国持有的美国国债与其经常账户盈余直接相关，并且它无法将这些持有的国债武器化来对抗美国。

自2013年以来，中国逐渐减持其国债投资并不令人惊讶，因为其经常账户盈余在2008年崩盘期间达到了峰值。

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