来源: Cointelegraph原文: 《{title}》

自3月24日比特币价格达到每周高点8.8752万美元以来，其在1小时时间框架图上形成了一系列较低的高点和低点。  

随着本周接近尾声，比特币价格未能突破8.8万美元阻力，这降低了在第一季度结束前测试9万美元的可能性。

比特币1小时图。来源：Cointelegraph/TradingView

为何比特币迟迟无法突破9万美元大关？ 

比特币当前价格承压的一个主要原因是短期持有者（STH）——即持币时间少于155天的投资者——持续抛售带来的卖压。 Glassnode在最新《链上周报》中指出，本轮比特币周期呈现"高位密集持仓"特征，许多在较高价位买入的投资者目前持有大量比特币供应。这使得短期持有者群体成为自比特币从历史高点回调30%以来，承受最大价格跌幅的主要群体。

Glassnode分析师在报告中强调：“短期持有者的亏损持仓量已激增至340万枚比特币，这是自2018年7月以来最大的短期持有者亏损持仓规模。"

短期持有者持有的比特币总供应量损失。来源：Glassnode

短期持有者面临的抛售压力反映在比特币的累积趋势评分中。

比特币的累积趋势评分是一项量化抛售压力的指标。自BTC价格从10.8万美元下跌至9.3-9.7万美元区间以来，该评分一直保持在0.1以下。评分低于0.5表示市场处于分发（抛售）阶段，而低于0.1则表明存在剧烈的抛售压力。  

比特币难以突破9万美元的另一原因是流动性环境收缩。数据显示，链上转账交易量已降至每日52亿美元，相较于此前比特币冲击历史新高时的峰值大幅下降47%。与此同时，活跃地址数量也减少了18%，从2024年11月的95万个降至78万个。  

同时，比特币期货市场的未平仓合约（OI）从718.5亿美元下降24%至546.5亿美元，永续合约的资金费率（Funding Rate）也有所降温。  

这种去杠杆化和流动性收缩，加上修正期间仅有2.5%的总供应量处于盈利状态，使得市场难以突破$90,000大关——因为市场中缺乏足够的买单来消化卖单。  

比特币的新需求持续下降

Glassnode数据显示，当前的比特币牛市周期缺乏新的需求（买家）进入市场。成本基础分布（Cost Basis Distribution，CBD）热力图显示，在较高价格水平（10万至10.8万美元）供应集中，但较低价格区间缺乏足够的新买家支撑价格回升。

比特币狂热区，顶级买家成本基础。来源：Glassnode

需求不足因素因宏观经济不确定性加剧

宏观经济不确定性进一步削弱了需求，阻碍了新投资者入场。这一趋势体现在资金流向的变化——当1周至1个月短期持有者成本基础低于1个月至3个月成本基础时，市场出现净资本流出。  

然而，Glassnode分析师表示：“另一方面，长期持有者（LTH）群体仍然掌握着网络财富的很大一部分，目前持有近40%的已投资价值。”  

本质上，这种长期累积阶段最终可能会收紧供应，并在市场确立更强劲的上升趋势后，为新一轮需求创造更有利的条件。  

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