截至2025年3月27日东部时间下午4点，比特币（BTC）的交易价格为87,027美元，远低于2025年1月20日创下的109,356美元的历史最高点——那天唐纳德·特朗普宣誓就任第47任美国总统。自那时以来，这种数字资产的波动性重新点燃了激烈的辩论：比特币传奇的四年周期，曾因减半引发的供应冲击而驱动，是否正在失去其预测能力？

比特币的四年周期围绕减半事件展开，减半事件每210,000个区块（大约四年）发生一次，将新块的挖矿奖励削减50%。这些事件减少了新比特币的供应速度，历史上通常会在需求超过减少的发行量时触发价格飙升。过去的周期见证了惊人的涨幅：2012年减半后，比特币在一年内从12美元飙升至1,000美元；2016年后，从650美元跃升至近20,000美元；而在2020年减半后，从8,000美元飙升至69,000美元。

然而，2024年4月的减半——将区块奖励削减至3.125 BTC——到2025年3月27日为止，仅实现了33.85%的温和价格上涨，从65,012美元涨至87,027美元，远不及之前的三位数或四位数涨幅。

多种因素被认为导致了这一表现不佳。首先，2024年1月比特币现货交易所交易基金（ETF）的批准催化了减半前的反弹，价格在2024年3月接近74,000美元。分析师认为，这提前拉动了本应在减半后出现的需求。

其次，比特币市场的成熟稀释了减半的影响。“减半不再像2016年那样具有根本性影响，”Outlier Ventures的贾斯珀·德·梅尔（Jasper De Maere）表示，指出机构采用和宏观经济因素现在占主导地位。第三，比特币与美国经济健康的相关性——例如2024年采购经理人指数（PMI）的收缩——掩盖了供应动态。

自2013年以来，比特币的季度回报。

最后，特朗普总统在2025年3月宣布的战略比特币储备（SBR）缺乏具体的购买计划，令投资者失望，导致价格从1月的高点进一步下跌。比较数据进一步强化了这一周期的异常。减半后一年，比特币的涨幅从8,233%（2012年）、285%（2016年）和525%（2020年）下降至2024-2025年迄今仅为33.85%。

更具说明性的是：在2025年1月短暂触及109,356美元后，比特币因政策不确定性和与特朗普关税相关的宏观经济逆风而贬值。同时，比特币在2024-2025年的表现迄今为止标志着其减半后最弱的回报，2024年8月被称为减半后最糟糕的月份。

支持这一周期持续性的人指出历史模式。一些人注意到，峰值通常发生在减半后12-18个月，暗示2025年晚些时候可能会出现反弹。一些分析师预测2025年将达到125,000美元的峰值，随后在2026年回调至50,000美元，与过去的周期相符。其他人则强调当前周期中期的“指数性增长”，让人想起之前的减半阶段。

Fundstrat的联合创始人兼管理合伙人汤姆·李（Tom Lee）仍然相信比特币将是2025年表现最佳的资产，甚至超过今年黄金的巨大涨幅。相反，怀疑者则指出宏观经济停滞的风险，极其悲观的预测警告如果需求减弱，可能会跌破20,000美元。

这一辩论反映了比特币从小众资产向宏观经济参与者的成熟。尽管温和的涨幅违背了历史规范，但许多信徒警告不要完全忽视周期性，指出比特币在2024年减半后的上涨——尽管温和——仍然遵循了上升轨迹。与此同时，特朗普的政策举措和ETF资金流入表明机构化的加深，可能重塑价格驱动因素。其周期是否已经灭绝或仅仅在演变，仍然是一个万亿美元的问题。

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