GameStop 正在对比特币进行高风险投资，将 加密货币纳入其公司财库 并 发行 13 亿美元的可转换债务 来资助这一举措，但一些投资者认为风险大于回报。
这家长期以来备受欢迎的 meme 股票还为机构投资者提供了在首次销售后 13 天内购买额外 2 亿美元票据的选项。尽管这一举措最初使股价上涨了 11%，但对公司战略的担忧随后对股价造成了压力。GME 股价在发布时下跌了 24%，至 21.46 美元，创下年内新低。
GameStop 的举动立即引发了与 Strategy 在 2020 年 8 月转向比特币收购的比较。前身为 MicroStrategy 的 Strategy 的转型使这家挣扎中的软件公司变成了一个比特币重资产控股公司，显著提升了其股价。
虽然传统投资者可能不太喜欢股权稀释，但 GameStop 的举动在长期内是否会带来回报？
“GameStop 显然看到了 Strategy 的模式和相对成功，”Anchorage Digital 的首席执行官 Nathan McCauley 告诉 The Block。
在最近的购买后，Strategy 持有 总计 506,137 BTC，价值超过 440 亿美元。然而，Strategy 的 800 亿美元市值显著超过其比特币净资产价值，这促使一些投资者 表达了担忧 关于其溢价估值和公司日益增长的比特币项目。
McCauley 表示，GameStop 拥有超过 40 亿美元的现金和 2024 年 38 亿美元的收入，其扩大比特币持有量的能力可能是显著的。
“所有这些风险实际上在于意图，”McCauley 在一封电子邮件中说。“GameStop 多年来一直是一家大部分时间处于亏损状态的公司，从 2021 年到 2023 年亏损在 2.13 亿到 3.13 亿美元之间。在 2024 年 52.7 亿美元的收入中，他们勉强挣得 670 万美元的净收入。所以回到意图。”
“拿一个平庸的企业，发行债务购买比特币，然后祈祷价格上涨，”他继续说道。“如果成功了，那就是一个天才的举动，如果不成功，你仍然是一家挣扎的公司，现在拥有大量比特币。”
Keith Gill，也被称为“Roaring Kitty”，以及 subreddit WallStreetBets 在 2021 年的 meme 股票狂潮中处于中心，当时像 GameStop 这样的股票和像 Dogecoin 这样的加密货币经历了巨大的交易量。GME 股价在那一年突破了 80 美元的关口，随后趋于平稳。该公司在 2022 年推出了 NFT 钱包和市场，但因 监管不确定性于去年 2 月关闭。
这家零售商似乎又在不断演变。与本周的新闻一起，GameStop 启动了一个新的投资者关系 网站，模仿了伯克希尔哈撒韦的极简美学。根据 Two Prime 首席执行官 Alexander Blume 的说法，这象征着 GameStop 正在转型为一家金融工程公司，而不是零售游戏领域。
“考虑到他们过去五年收入每年下降约 10-20%，现在对公司来说可能是找到其他业务线的机会，”Blume 在给客户的备忘录中写道。“Strategy 的收入在转向比特币时也处于类似的下降路径。”
GameStop 的 12 个月滚动收入为 42.5 亿美元，约是 Strategy 的 4.5 亿美元的 10 倍。如果 GameStop 决定积极追求债务融资以购买比特币，Blume 表示，它在财务上有显著更强的实力。此外，该公司可能会进行市场销售（ATM）股票销售，有效利用市场波动来增强其公司财库。
“在我们的注意力经济中，如果上市公司打算以这种方式实现货币化，快速捕捉价格趋势至关重要，”Blume 在备忘录中写道。“这些可转换债务发行也会在达到某些价格水平以使转换变得有价值时，给股东带来未来的稀释。这本质上是 ATM 销售的延迟版本。”
GameStop 转型的迹象上个月浮现，当时首席执行官 Ryan Cohen 在超级碗上与 Strategy 主席 Michael Saylor 分享了一张照片。几天后，CNBC 报道 GameStop 正在考虑投资于比特币和其他加密货币等替代资产。
“欢迎加入比特币团队，”Saylor 本周在 X 上写道。有些人认为 GameStop 可能处于更有利的位置，以利用企业比特币财库。
“在比特币公告后 $GME 下跌并不是坏事——这是困惑者让位于坚定者，”Fold 首席执行官 Will Reeves 在 X 上的一篇帖子中说。“就像 2021 年一样：游戏翻转者被革命者取代。现在，有些人出售是因为革命刚刚变得更大，而他们还不理解。”
Reeves 是 Fold 的联合创始人兼首席执行官，该应用程序允许用户在日常购买中赚取比特币奖励。该公司在今年早些时候上市。
Strategy 在 2020 年被视为“僵尸公司”——由于商业模式前景不确定而导致股票停滞的上市公司。根据 Benchmark 的数据，GameStop 受益于投资者对比特币收购在推动 Strategy 股价上涨方面的有效性的认识。
“GameStop 还在利用 Strategy 最初方法的一个关键部分，即利用其运营业务作为融资的基础，所得款项用于增加其比特币持有量，”Benchmark 股权研究分析师 Mark Palmer 告诉 The Block。
根据 Blume 的说法，Strategy、GameStop 和其他上市公司采用比特币财库的关键在于不要显得绝望。
“这些公司的结果将取决于真实的商业收入、通过债务、可转换债券和 ATM 销售的融资条款，以及我认为最重要的，市场营销，”他说。“游戏开始了！”
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