市场概览

市场整体概况

本周加密货币市场处于震荡下跌的趋势，市场情绪指数由11%下跌至8%。稳定币市值基本开始出现了快速的增长（USDT达1427亿、USDC达572亿，涨幅分别为0.49%和2.32%），表明机构资金又重新开始入场，其中以美国资金的增速为主，可以看出经历过这两周下跌之后，美国投资者又重新开始进入市场；虽然数据的公布以及美联储的揭皮书的发布，使市场逐渐消除了对美国经济衰退的担忧，并且市场开始逐渐的定价今年美联储降息三次以及在5月份开始降息，但是并没有能够使得市场情绪出现缓解，反而由于近期政策反复变化引发比特币价格的强烈波动，使得市场情绪更加恐慌，Altcoin表现普遍弱于基准指数。

下周预测标的

• 看涨标的：BTC、S、AAVE、BERA

BTC：近期BTC以及Crypto行业的走势一直处于弱势，主要是因为：在宏观上特朗普的关税政策的实施导致了市场上投资用户对未来的美国通胀率上升的担忧以及美国GDP预期的下降可能会引发短期的经济衰退、美乌矿产协议的搁置以及美联储未来对降息的不确定性；在BTC自身上就是近两个月BTC价格一直维持在高位，一部分长期持有用户以及部分鲸鱼开始在高位逐渐的抛售，但是市场上并没有新的利好以及后续资金补充，并且特朗普签署的比特币战略储备不及市场之前的预期，所以造成了BTC价格在近期开始大幅度下跌，并且随着BTC价格的大幅度下跌，造成了市场用户的恐慌性抛售，并且以贝莱德为首的机构的不断抛售。看涨原因主要有两点：在宏观上出现了一些变化，由于数据的公布以及美联储的揭皮书的发布，市场逐渐消除了对美国经济衰退的担忧，并且市场开始逐渐的定价今年美联储降息三次以及在5月份开始降息；在BTC自身上，经过快速的下跌，出现了恐慌盘的抛售，在链上数据看，大部分持有者并没有在本次下跌中抛售并且开始逐渐的吸收筹码，从而看好下周BTC的走势。

S：虽然本周S代币结束近几周的强势走势跟随大盘出现了下跌，但是Sonic的基本面并没有发生变化，Sonic本周的TVL仍然处于增长趋势，涨幅为9.23%。Sonic链上的主要Defi项目本周也均实现了增长。并且Sonic链上的Defi提供给用户的APY并没有降低，仍然维持在较高的水平，在其链上主要的流动性质押项目Beets，基于S代币的流动性池子APY最高分别可以做到30%左右，较上周的水平基本相差不多，Sonic链上的借贷协议中用户借币的平均利率为14%左右，相比上周的10%有所提高，证明了链上借贷的增加。并且经观察发现Sonic链上每日收入为21万美元，排在所有公链的第6位，远高于其他同TVL的公链，由于其链上大部分为Defi项目，所以能够看出Sonic链上的Defi活动十分频繁。所以可以得出本周S代币价格的下跌并不是其项目自身出现了问题，而更多的是因为跟随了大盘价格的走势。由于Sonic的基本面并没有发生变化，所以其看涨逻辑仍然存在。

AAVE：本周AAVE逆势上涨，本周涨幅达到了21.38%，在市值排名前五十的代币中表现名列前茅。并且Aave的TVL表现十分突出，本周增速达到了5.86%，在TVL排名前二十的Defi项目中增速排名第二，仅次于Berachain上的Infrared Finance。Aave本周火热主要因其优化治理与代币经济模型（回购代币、提升质押奖励、优化流动性）及白宫支持废除DeFi交易报告规则，减轻合规负担并激发创新。虽然目前只是一个提案，但是凭借Aave的雄厚财务状况以及支持创新的态度，该提案应该能够实现，并且Aave本次的回购提案可能会促进Defi行业掀起一轮回购热潮，为目前沉寂的行业带来一丝活力，所以未来非常看好Aave的发展。

BERA：本周BERA代币与S代币一样结束了近几周的强势走势出现了下跌，但是Berachain的链上数据和基本面并未发生改变，并且在各个数据上实现了向上增长。本周Berachain生态中的头部DEX、Lending、LSD项目的TVL在本周增速均有所放缓，其中主要以LSD项目Infrared Finance和DEX项目BEX的增长为主，其增速分别能够达到31.15%和25.22%，主要是因为Infrared Finance将WBERA的APY稳定在了120%上下，BEX将稳定币池子的APY稳定在16%左右，在当前市场中投资者仍处于恐慌情绪中，高利率的稳定收益对投资者仍具备非常高的吸引力。同时Lending项目Dolomite给借方的利率高达48.08%，增加了用户对BERA的需求。所以可以看出BERA代币价格的下跌主要是因为市场大环境的影响，并不是Berachain项目本身发生了变化，所以BERA代币上涨的逻辑仍然存在。

• 看跌标的：APE、APT、MERL、TON

APE：APE是无聊猿社区和相关社区的治理和实用代币，用于授权和激励处于web3最前沿的去中心化社区建设，同时APE还成为游戏和虚拟世界等web3项目中的实用代币或货币。可以看出APE主要涉及的赛道是NFT与Gamefi，然而在本轮行情中，NFT和Gamefi赛道的大部分市场份额已经被Meme赛道所占据，NFT和Gamefi赛道的大部分项目在市场上已经失去了关注度，用户逐渐减少，几乎没有新入资金。所以ApeCoin作为上一轮受到元宇宙与Gamefi红利的项目，在本轮基本上无人问津。同时APE代币将在3月16日迎来1537万枚APE的解锁，占总锁定量的1.54%，本次解锁的幅度较大，并且多为当时的VC，在项目失去活力之后，大部分投资机构会持续出售代币回笼资金，从而APE在本次解锁之后将会面临较大的抛压。

APT：本周Aptos主要是因为在3月5日Bitwise提交了现货Aptos ETF的申请，使其在未来有了一定的预期，所以其表现较为良好，但是Aptos并不在特朗普之前宣布的几个加密货币储备的行列当中，所以如果本周五在白宫首届加密峰会上宣布了关于建立加密货币储备的细节，那么被宣布的代币将会短时间内受到市场的关注，资金和注意力将会从其他项目转移过来，所以如果这种情况发生则对同为顶级公链的Aptos并不友好。并且APT代币将在3月12日迎来1130万枚APT的解锁，占总锁定量的1%，此次解锁此次解锁的代币均在机构手中，所以可能会持续的出货形成抛压，同时可能叠加注意力和资金的转移，从而有可能加剧市场投资者对APT的恐慌情绪。

MERL：本周Merlin的TVL出现了大幅的下降，下降幅度达到了12.44%，从其TVL组成结构来看，本次下降幅度最大的主要是其链上的DEX、Restaking和跨链项目，其中MerlinSwap下降了34.33%、Pell Network下降了87.11%。其中跨链项目Meson的TVL本身较小，所以就忽略不计。因为Merlin是一条BTC-L2，基于BTC-L2上并没有过多的生态，主要是DEX、Lending以及Restaking项目，所以可以看出Merlin的TVL下降是其主要的生态项目发生了大规模的下滑，资金在不断的撤离Merlin。同时结合近期BTC生态项目发展的并不顺利，没有获得市场上的关注度，并且由于近期BTC的大幅度下跌，造成了许多质押的BTC撤离出协议。但是本周MERL下跌的幅度并不大，只有-1.8%。鉴于其链上生态资金持续流出，可以判断出其下周大概率会出现补跌。

TON：本周Toncoin链上的TVL出现了大幅的下降，下降幅度达到了10.68%，从其链上TVL构成来看，其链上基本所有的生态项目的TVL均出现了下降，并且从其TVL历史线来看，Toncoin的TVL从去年开始一直是处于下降的趋势，也就是在基于Telegram的链上小游戏火热之后，一直处于资金撤离的状态，并且结合近几个月内SocialFi项目一直处于整个Crypto行业的边缘地带，并没有打造出爆款的明星项目，并且随着链上小游戏热度的消退，用户的赚钱效应越来越差，甚至连普通Defi项目的APY都不及，所以资金一直在持续的退出Toncoin。再加上近期Crypto行业的情绪低迷，并且TON价格下跌幅度较大，所以投资者普遍不看好Toncoin的链上生态项目。所以可以判断出TON大概率会一直处于下跌的行情当中。

市场情绪指数分析

市场情绪指数由上周11%上涨至8%，整体进入到极度恐慌区间。

热点赛道

Aave

• 现状

本周Defi项目的龙头之一Aave表现十分突出，Aave在TVL排名前二十的Defi项目中增速排名第二，仅次于Berachain上的Infrared Finance，增速达到5.86%，对于一个TVL达到192.27亿美元的Defi项目而言，5%+以上的增速是十分巨大的，并且AAVE的币价也出现了上涨，涨幅为21.38%，在市值排名前五十的代币中表现十分突出。

• 火热原因

Aave本周火热的原因总结起来有两点：第一，Aave计划通过一系列提案优化其生态系统治理与代币经济模型，包括启动“购买并分配”计划，利用协议超额收入以每周100万美元规模回购AAVE代币并注入生态系统储备，减少流通供应、提升代币价值；设立Umbrella机制和Aave金融委员会（AFC），将部分超额收入分配给aToken质押者，并优化资金管理；推出Anti-GHO代币，增强对StkAAVE和StkBPT质押者的奖励；终结LEND迁移合约，回收6500万美元的AAVE注入储备；以及采用混合模式优化二级流动性管理，以更低成本实现更大流动性。第二，白宫支持废除IRS关于DeFi交易报告的规则，减轻DeFi项目的合规负担并保留去中心化特性，同时吸引资金与人才回流，激发创新热潮。

• 未来展望

Aave是Defi行业的标志性项目之一，其一举一动均可能会影响之后Defi行业的发展方向。在近期，Crypto市场上缺少创新，AI行业发展向Meme方向靠拢，Meme浪潮退却，从而导致了整个Crypto行业一直处于低迷的状态，所以市场上的投资者现阶段开始不再相信各个行业故事以及路线发展，而是专注于项目给用户带来的真实收益了，毕竟真实收益对于用户来说才是最重要的。所以市场上又兴起了高APY的项目，比如Berachain和Sonic，都是给用户提供了高额的APY来吸引用户参与。而Aave却看中了DeFi分红的增长方式，由于Aave在近年来处于Lending赛道的垄断地位，为其积攒了充分的资金储备，Aave DAO的现金储备达到1.15亿美元，GHO稳定币的供应量突破2亿美元。所以Aave的回购提案展现了多个优势，包括强大的现金储备支撑、多元化的收入结构、高质量的资产奖励。使得市场上的投资者纷纷相信Aave在未来能够有非常好的发展，同时又给市场上各个投资者和项目方开启了新的增长点。可以预见的是，随着当前投资者愈发关注DeFi协议的价值捕获能力，一定会促使许多DeFi项目开始转向分红或回购模式以提升代币价值回馈能力。

同时我们可以从Aave每周100万美元的回购额上算出，每年大概是回购5200万美元的AAVE，AAVE现在的市值是31.65亿美元，可以得出Aave的市盈率是60.86倍。在进行回购的项目中，Maker属于这个行业中知名度最大以及做的最好的项目，根据Maker的网站上显示，其现在的市盈率为20.75。

所以可以从Aave和Maker的对比中得出，Aave的市盈率远高于Maker。所以可以得出，Aave虽然现阶段被市场赋予了比较高的期待，但是购买AAVE的性价比远低于MKR。

Berachain

• 现状

本周整个市场处于震荡下跌的趋势中，TVL排名前十的项目大部分处于下跌的状态，其中Berachain的增幅最大，达到了17.21%，但是相较于其他公链而言能够在如今较为悲观的Crypto业内环境中出现持续几周的净增长本身就非常能说明其强势走势，TVL达到了34.49亿美元，位列所有公链TVL的第六名。但是其代币BERA的价格本周出现了回调，下跌幅度为12.94%。

• 火热原因

本周Berachain生态中的头部DEX、Lending、LSD项目的TVL在本周增速均有所放缓，其中主要以LSD项目Infrared Finance和DEX项目BEX的增长为主，其增速分别能够达到31.15%和25.22%，主要是因为Infrared Finance将WBERA的APY稳定在了120%上下，BEX将稳定币池子的APY稳定在16%左右，在当前市场中投资者仍处于恐慌情绪中，高利率的稳定收益对投资者仍具备非常高的吸引力。同时Lending项目Dolomite给借方的利率高达48.08%，增加了用户对BERA的需求。

• 未来展望

我们可以从Berachain火热原因中得出，最主要的原因是因为Berachain链上Defi项目提高APY的方法来吸引用户，让链上用户在现阶段并不稳定的行情中获得较高的收益，从而实现Berachain链上的引流目的。从中可以看出，一个区块链生态要实现高效增长，关键在于驱动经济飞轮的正向循环。Berachain的核心策略是围绕DeFi赛道，通过质押与流动性释放的双轮驱动，赋能链上资产，使其在DEX、借贷和资产管理等场景中产生复利收益，进而实现“质押即生产力”的目标。具体而言，链上生态需要通过“质押锁仓→流动性释放→DeFi赋能→代币增值→用户回流→再质押→开发者聚集”的路径，形成可持续的增长循环。然而，一旦新用户资金不足以覆盖套利抛压，BERA代币价格下跌将导致收益率下降，进而引发套利者离场，对生态造成负面冲击。但是本周Berachain同样是面临Crypto行业都出现下跌的趋势中，首先稳住了给予用户的APY，保证用户的收益率大于其代币下降的幅度，让套利的用户一直有利润，同时Berachain的创始人为了减少供应，表示“一直在回购那部分种子轮及之后A轮等轮次的供应”。所以从Berachain的发展来看，要持续关注Berachain链上DeFi项目的APY表现至关重要，APY的高低直接反映了生态的活力和发展潜力。Berachain作为一个真实收益的项目，其项目命门和晴雨表就是其APY和TVL的变化。

我们可以从Berachain链上最大的质押项目Infrared Finance中看出，Infrared Finance的TVL为18.44亿美元，其中有关BERA代币的TVL只有1.82亿美元，BERA现在的流通市值大约为7.21亿美元，大约占流通比例的25.24%，再加上链上其他的质押项目可以得出，Berachain链上的质押项目大概质押了BERA代币30%左右的流通市值。30%左右的质押比例在非POS链中可以说是占比较低。并且在Berachain链上BERA的质押数量是在呈45°的斜角上升，所以我们可以预见到Berachain链在未来仍然会有更多的BERA进入到质押中，从而降低流通中BERA的数量，所以对Berachain未来非常看好。

市场题材整体概况

数据来源：SoSoValue

按周回报率统计， Sociafi赛道表现最佳，而Sociafi赛道表现最差。

• PayFi赛道：在PayFi赛道中XRP、LTC、XLM占比较大，总共占比为：95.07%，而本周其涨跌幅分别为：18.96%、-18.47%、6.23%，从而使得PayFi赛道表现最好。

• Sociafi赛道：在PayFi赛道中TON、CHZ占比较大，总共占比为：94.39%，而本周跌幅分别为：-10.68%、-2.31%，从而导致了整个Sociafi赛道的指数表现最差。

下周Crypto大事件预告

• 周三（3月12日）美国2月末季调CPI年率

• 周四（3月13日）Web3 Amsterdam 2025

总结

总体来看，本周加密市场在震荡与恐慌情绪中展现出复杂的格局，尽管稳定币资金回流和部分热点赛道的基本面表现稳健，但市场整体仍受宏观政策不确定性和投资者信心不足的影响。展望未来，BTC、AAVE和Berachain等项目凭借其基本面优势和创新策略有望成为市场亮点，而投资者需持续关注链上数据、宏观政策走向以及即将到来的解锁事件对市场情绪的进一步影响，以把握潜在机会并规避风险。

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