合成稳定币协议Ethena正在寻求成为“新银行”——一种完全在线运营的传统金融机构——根据周五的公告。

该协议于2024年初推出，管理着第三大美元挂钩稳定币USDe。其市值超过60亿美元，是有史以来增长最快的区块链项目之一。

根据一篇博客文章，Ethena在2024年占据了链上美元资产增长的约85%，不包括竞争对手稳定币USDT和USDC。此外，在12月，该协议的年化运行率（ARR）超过12亿美元，使其成为继基于Solana的Pump.fun之后，第二快达到1亿美元收入的加密初创公司。

Ethena现在希望利用这一成功，开始侵入传统金融，协议创始人@leptokurtic_，也以单字母“G”著称，写道。团队计划在2025年推出一种新的美元储蓄产品，以及在消息平台Telegram上推出本土的金融科技/web2支付解决方案。

这一举措是在Ethena扩展其产品组合，超越其核心的USDe合成美元之际，该合成美元引入了一种新颖的交易机制以维持其与美元的挂钩。上个月，该项目推出了一种名为USDtb的法币支持稳定币，后者通过黑石的BUIDL基金以美国国债为支持。

“Ethena增长的下一步将主要通过将产品出口到传统金融来推动，”G写道。“基础设施现在已经到位，产品在传统金融中的监管路径清晰，机会的规模远超我们在加密领域所见。”

G表示，Ethena已成为去中心化金融（DeFi）中的“关键构建块”，并开始渗透“中心化金融市场”。例如，包括Frax、Sky和Usual在内的算法稳定币发行商已将USDe整合到其产品中。G补充说，USDe与约60%的中心化交易所集成，已成为衍生品交易中流行的抵押资产。

这一快速增长的协议的“下一个合乎逻辑的步骤”是打入更大、更受监管的资本市场。在2025年第一季度，Ethena计划推出一种名为iUSDe的新产品，这是其将“sUSDe出口”到传统金融的尝试，包括资产管理公司、ETF、主要经纪商以及私人信贷基金和投资信托。

（尽管G表示他正在等待命名iUSDe的“初始传统金融分销合作伙伴”，但包括黑石、富达和富兰克林邓普顿在内的加密主流公司在嵌入的图表中被提及。）

iUSDe与sUSDe“完全相同”，后者是用户在Ethena上质押USDe时获得的奖励代币。这个面向机构的新代币采用了一种“包装”机制，可以编程转移限制“以便可以被受监管的传统金融实体持有和使用”。

金融机构将能够通过购买由受监管的投资管理公司设立的特殊目的工具（SPV）的股份来获得对该代币的敞口，“而无需接触加密货币轨道”。

USDe只能由白名单用户赎回和铸造，主要通过加密套利交易维持其与美元的挂钩。简而言之，Ethena基于现货和期货价格之间的套利策略，认为随着期货合约的临近，价格通常会趋于一致。

根据市场情况，Ethena将做空ETH期货，同时购买现货ETH（或反之），并从中获利。在这方面，G指出USDe提供了对“加密本土利率”的敞口，这些利率与传统金融中的利率表现出“弱负相关”。G表示，Ethena约占开放期货兴趣的7%。

由于USDe与美元挂钩，金融公司可以“将iUSDe定价为无风险利率的利差”（即美国国债收益率）。“将可扩展的加密本土回报的唯一两个来源结合成一个美元产品，使传统金融中的这些配置者能够简单地访问和收获加密的超额回报，且仅需一个资产，”G辩称。

换句话说，传统金融可以将iUSDe视为类似于债券或其他固定收益证券的金融工具，具有加密特定的回报。G指出，sUSDe协议的回报与实际利率呈负相关——“几乎没有其他传统金融中的债务产品表现出相同的特性，”他说。

“加密市场中的基差规模尚未得到充分理解，”G写道。“这是整个领域中迄今为止最大的潜在真实现金流来源，自Ethena推出以来增长了超过3倍。重要的是，这一规模足以引起传统金融的兴趣，成为一个机会。”

“由加密本土来源产生的优越风险调整美元收益是将数十亿美元资金从旧系统转移到互联网系统的产品类型，”G补充道。

作为Ethena扩展范围的一部分，该项目还旨在推出一个以支付为中心的产品。G指出，Ethena发现USDe作为储蓄工具和加密交易所的抵押品的产品市场契合，但目前在价值存储和支付方式上被Tether所超越。

为此，Ethena正在构建一个利用TON区块链和Apple Pay的Telegram应用。G表示，这将使Telegram估计的十亿用户能够进行“直接的移动支付”。

这还包括之前宣布的USDe产品Ethereal和Derive，预计将在下个月首次亮相。Ethereal是一个加密现货和永续合约交易所，作为一个定制的应用链构建，使用sUSDe维护其订单簿账本。Derive是一个使用sUSDe抵押品提供链上期权和结构化产品的协议。

此外，Ethena计划在整个1月份推出USDtb的交易所集成。另一种收益资产USDtb旨在与其分销合作伙伴“共享经济”，从而激励像中心化交易所这样的平台嵌入该产品并向其用户提供，G说。

“2024年是我们有产品上线的第一年，我们为这一宏观经济顺风的精确交汇奠定了基础，”G写道。“在2025年，我们将以远超您迄今所见的规模颠覆货币。”

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