接着逃课君来说这件事，其实从留言中就能看到，对于 $MSTR 有两种完全不同的观点，一方面认为虽然 MSTR 的单价下跌了，但是 #Bitcoin 的含量上升了，而目前之所以 MSTR 价格很低是因为 Michael 采用了数百亿美元的 ATM ，而且 Micheal 也公开表示，就是要卖股票买 #BTC ，并且认为只要 BTC 涨，并且 MSTR 的含“饼” 量提升，那么 MSTR 就会随着BTC的上涨和而上涨。

BTC涨的越多 MSTR 涨的就越多，因为这是一个大概1.5倍（目前）左右的杠杠 BTC ，更重要的能支撑它溢价的原因就是它是唯一在美股可以买入的BTC，并且可以通过撬动BTC的杆杠在银行实施抵押阶段螺旋做多BTC的美股。

这句话绕嘴一点，大概的意思就是，MSTR本身是1.5倍左右的BTC，同时买入 MSTR 以后可以通过在银行的循环借贷在获得2.5倍（不到）的杠杠率，就像是质押 #ETH ，拿60%的资金继续去买 ETH 一个道理，最终的循环是接近2.5倍。

所以总的下来大概是一个3.75倍（实际上到不了）的做多BTC，那又些小伙伴肯定会问，问什么不能直接去交易所或者CME做多 #BTC ，或者是用 $IBIT 去循环套利，这里就有规则的原因，不是所有的机构可以用CME去做多的，而且更多的机构是不能直接在交易所买BTC的，即便是部分可以买ETF，但目前 #BTC 和 #ETH 的现货ETF 都支持在美国合规银行的借贷。

另外 $MSTR 和 $MSTX 也是一个道理。

所以本质上这些人看好 MSTR 的原因是因为看好 BTC ，确实只要是BTC上涨，那么有溢价的 MSTR 确实上涨的就更多，而且含饼量越高，相对来说溢价就可以越高。

而看空或者认为 MSTR 是“诈骗”的投资者则是认为，同样的钱比如100,000美元去买BTC可以买一个完整的，但是买MSTR可能只能买到45%的BTC和55%的莫名其妙溢价，另外的一种就是在于认为过多的 ATM 会降低单一的股价，市值即便是上升了，但分摊到每一个股份中的价值就在下跌，这也是逃课君说的道理。

但 Michael 的根本就是完全不管股价，或者是短期不管股价，他的观点就像在前边说的，我只要能拿到更多的钱，我就去买更多的BTC，更多的BTC上涨，我的市值就会上涨，市值上涨分摊到每一股的价值也会上涨。

你能说他是错的吗？不能，因为逻辑是对的，但是这对于投资者来说却是一个大坑，这也是为什么上次我在 MSTR 准备多增发的时候说有坑的原因，因为增发的太多了，过多的增发就会稀释投资者手中的价值，虽然说未来有可能会继续上涨，但是ATM的过程可能是下跌的概率会更大，除非所有的ATM都是在情绪非常FOMO的情况下，实际上怎么可能。

所以，真的没有绝对的对错，MSTR下跌是真的，ATM是真的，买了BTC也是真的，但是要在BTC涨的时候才能左脚踩右脚，而BTC跌的时候只能是让MSTR加速下跌，尤其是是 BTC跌，再加上ATM。

当然也有小伙伴认为 ATM 不重要，这就是另一回事了。

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