以下观点社论由 Alex Forehand 和 Michael Handelsman 为 Kelman.Law 撰写。

在向霍布斯致敬时，委员皮尔斯警告说，“一个以不稳定、不确定和恐惧为特征的监管环境使得创业前景变得‘肮脏、残酷且短暂’。”很难将 FTX、3AC 和 Luna/Terra 这场在六个月内导致超过六百亿美元损失的金融崩溃描述为其他任何东西，除了“肮脏、残酷且短暂”。更不用说 Celsius、Voyager 和其他无数美国公司，它们也经历了类似的突然失败。

在一个 SEC “既没有澄清其管辖边界，也没有制定出商业上可行的合规路径”的世界里，美国人将继续面临不法行为者逃避合规的后果，并目睹世界其他地方享受那些乐于遵守清晰且合理框架所带来的创新。

委员皮尔斯正确地认识到创新金融市场在改善人们生活中所发挥的关键作用。她在承认适当的监管如何鼓励人们“承担创新和投资所需的风险”的同时，也适当地警告过度监管，解释说“过度监管、不明确的监管或任意执行的监管”扼杀了本可以惠及整个社会的创业努力。

为了维持这种平衡的治理方式，监管者必须以清晰且一致的框架欢迎新的和颠覆性的想法。不幸的是，正如委员皮尔斯所指出的，SEC 对加密货币的处理往往不一致，特别是在加密基础的交易所交易产品（ETPs）方面。SEC 也未能遵循一致的框架将数字资产产品归类为 Howey 下的投资合同。尽管最近对现货比特币和以太坊 ETP 的批准是朝着正确方向迈出的一步，但对这些产品施加的限制条件以及 SEC 对 Howey 执法的模糊性，显示出一种继续扼杀市场效率的监管犹豫。

SEC 当前的做法向创新者发出了令人寒心的信息：无论是基于优点还是合规意图，创业努力可能面临任意的障碍和关闭的门。委员皮尔斯对公平和可预测的监管环境的呼吁提醒我们，稳定性和清晰性是创新蓬勃发展的必要条件，公众将更好地受益于 SEC 采取更具包容性的方式。

SEC 选择通过执法行动进行监管，而不是提供明确的指导，这种做法培养了一种恐惧和不确定的气候。尽管 SEC 倡导“进来注册”的立场，皮尔斯批评委员会“故意未能阐明可行的注册路径”。

在加密领域运营的人面临着巨大的困难，试图向 SEC 注册，往往由于高昂的成本或技术复杂性而发现合规几乎不可能，甚至更糟的是，面临委员会的立即执法行动。SEC 的对抗性做法不仅损害了相关公司，也成为“在美国数字资产领域运营的主要威慑”，最终剥夺了公众接触变革性技术的机会。

委员皮尔斯的批评强调了明确监管框架的必要性。SEC 必须与市场参与者合作，制定实用框架，以便在促进创新和技术进步的同时，确保合规并维护投资者保护，而不是默认通过执法进行监管。

委员皮尔斯认识到区块链技术有潜力彻底改变传统金融，因此需要通过明确的监管框架来支持其发展。去中心化账本、智能合约和资产代币化等工具为长期存在的行业挑战提供了新颖的解决方案，从跨境支付到简化的交易流程。

然而，由于国内的监管障碍，这一发展大部分发生在美国以外。美国人被迫承受一个受压制和滞后的金融科技行业的后果，而不是在明确框架内蓬勃发展的数字资产行业中获得收益。

委员皮尔斯重申了她对今年早些时候提出的微创新沙盒的支持，该沙盒将允许数字资产公司在没有执法行动恐惧的情况下进行“试点项目”。监管沙盒是一个明确的领域，将为监管者和市场参与者提供有价值的见解，使美国在金融科技领域处于领先地位。

委员皮尔斯再次提醒我们，监管应为进步提供框架，而不是成为威慑。随着现任 SEC 主席加里·根斯勒最近宣布辞职，人们希望未来的主席能够分享委员皮尔斯对尊重法治和创新精神的平衡监管环境的愿景。

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本文最初发表于 Kelman.law。

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