MicroStrategy的股价在周四下跌了16%，至397.28美元，此前有影响力的投资公司Citron Research表示它对该公司进行了做空，同时保持了对比特币的多头头寸。
披露显示出对该公司股票被高估的日益担忧，因为一些人认为公司的估值过于夸张。Citron Research声称，比特币投资“比以往任何时候都更容易”，引用了在交易平台Coinbase和Robinhood上可用的ETF和股票。
Citron在2020年曾显著支持MicroStrategy，称其为“投资比特币的最佳方式”，但现在认为该公司的估值已与比特币的基本面“完全脱节”，尽管在经历了三周的新高后，alpha加密货币接近100,000美元。
Citron和MicroStrategy没有立即回复Decrypt的评论请求。
此次下跌抹去了大约200亿美元的市值，标志着与早期交易时股价达到543美元的盘中纪录相比的戏剧性逆转。
根据彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas的说法，MicroStrategy自此成为纳斯达克按美元交易量计算的第二大活跃交易股票，仅次于Nvidia。
该分析师还声称，已经有好几年没有股票交易如此频繁，称“可能是$GME最后一次做到这一点。”
作为背景，GME是GameStop的股票，在2021年初的交易狂潮中被称为“迷因股票”，引发了股价的剧烈波动。以GME看涨而闻名的影响力交易员Keith Gill，也被称为Roaring Kitty，最近在Twitter上时隐时现——最近一次是为了抛售另一只股票，CHWY。
受GME和Roaring Kitty启发的Solana迷因币在今年早些时候也创下了历史新高，尽管随着后者再次暂时离开Twitter，这些高点后来逐渐消退。
牛市的新资本
“特朗普交易”的热潮似乎已经降温——其涨幅超过比特币40%的增幅，但对美国加密友好监管制度的期望促使像MicroStrategy这样的公司利用其地位，购买更多比特币。
MicroStrategy的激进资本筹集策略也加剧了对其估值溢价的审查。经过债务和收入的调整，该公司的交易价格大约是其比特币持有价值的3.5倍。
它还在周四完成了一项30亿美元的可转换债务发行，因投资者需求强劲而从最初的目标17.5亿美元上调。这些到期于2029年的零息票债券的转换率为每1000美元本金1.4872股，折合每股约672美元——比最近的交易价格高出55%的溢价。
最新的债务筹集是在本月早些时候进行的66亿美元股票销售之后，所有收益已被指定用于比特币购买。这是MicroStrategy在10月推出的雄心勃勃的“21/21”战略的一部分，该战略旨在通过等额的股票和债券销售在2027年前筹集420亿美元，以扩大其比特币持有量。
购买比特币如何像魔法一样运作
MicroStrategy的运作就像一个杠杆比特币放大器，利用可转换债务购买更多比特币，同时在牛市期间其股票以溢价交易，媒体机构Sherwood的分析指出。这创造了一个自我强化的循环，随着比特币价格的上涨，MSTR的股票也随之上涨，使其能够筹集资金以更低的成本收购更多比特币。
然而，如果比特币进入一个延长的熊市，导致MSTR的股票跌破其未偿还票据的转换价格（总额超过48亿美元），这一策略将面临重大风险。
在这种情况下，MicroStrategy可能被迫出售其持有的比特币以偿还债权人，因为它的现金储备极少（估计约为4630万美元），这可能引发一个负反馈循环，其比特币抛售可能进一步推动价格下跌并迫使更多清算。
目前，MicroStrategy持有331,200 BTC，平均购买价格为每枚49,874美元，已将自己定位为“全球第一大比特币国库公司”。
其比特币持有的总价值约为320亿美元。相比之下，该公司的市值已膨胀至约1070亿美元——与2023年底相比，股价与其比特币持有量接近平价时的戏剧性增长。
尽管周四股价下跌，该公司的年初至今表现依然强劲，股票上涨近500%，而比特币上涨110%，标准普尔500指数上涨25%。
然而，正如Citron的空头头寸所暗示的那样，维持如此超额收益可能会面临挑战，因为投资者在权衡MicroStrategy的溢价与更直接的比特币投资工具的优缺点。
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