以下观点社论由：Alex Forehand 和 Michael Handelsman 为 Kelman.Law 撰写
上个月，在 KalshiEX LLC 诉 CFTC 一案中，编号 24-5205（D.C. Cir. 2024），美国哥伦比亚特区巡回上诉法院裁定反对 CFTC，允许 Kalshi 在 CFTC 上诉待决期间继续提供涵盖美国选举的事件合约。下级法院此前已批准 Kalshi 的简易判决动议，裁定委员会不能阻止 Kalshi 的“国会控制合约”，因为这些合约不被视为“赌博”，也不“涉及” “非法或不法活动”。委员会提出上诉，并申请阻止 Kalshi 提供这些合约，直到上诉裁决为止，理由是不这样做将对公众造成不可弥补的伤害。
尽管承认“确保选举的完整性，避免不当干预和错误信息无疑是至关重要的公共利益，而扭曲选举过程的实质性风险将构成不可弥补的伤害”，但巡回法院最终得出结论：“CFTC 并未向本法院提供具体依据，以得出事件合约可能成为此类伤害的工具。”尽管 CFTC 的上诉仍在进行中，但巡回法院拒绝其暂停动议的决定似乎给其他人提供了暂时的绿灯，以提供类似产品。
就在本周，零售投资应用程序 Robinhood 似乎借助 Kalshi 的裁决推出了自己的预测市场，尽管它仅限于 2024 年美国总统选举。尽管在两周前发布了新的桌面交易平台、指数期权和期货交易，Robinhood 团队显然意识到在 Kalshi 之后迅速行动的价值。
与任何新型金融工具一样，这些“传统”预测市场的兴起与使用区块链技术的离岸市场的增长相对应。区块链预测市场的支持者主张，采用该技术的主要好处是提高透明度。区块链上的所有交易和结果都被不可更改地记录，提供了所有购买、支付和结果的完全透明和可审计的历史记录。
这种透明度使用户能够做出明智的决策，提供各种购买的规模和时间的完整记录，洞察市场为何可能意外波动。更重要的是，这种清晰度有助于保护市场的完整性，抑制那些可能试图操纵市场的恶意行为者，或试图人为提高交易量的交易所。
通过区块链分析监测平台的优势在最近的报告中得到了强调，这些报告质疑了全球最大预测市场 Polymarket 的交易量的真实性。在一篇揭示性的文章中，《财富》杂志报道 Polymarket “表现出洗盘交易的迹象”，并通过夸大真实交易量来误报其市场的总交易量。
通过检查链上数据，区块链分析公司 Chaos Labs 发现，仅在总统市场上，约“三分之一的交易量和整体用户”可能是洗盘交易。他们对其他市场得出了类似的结论。在另一项调查中，Inca Digital 也将“相当大一部分的交易量……归因于潜在的洗盘交易”。
洗盘交易是一种市场操纵形式，发生在股票被反复快速买卖，甚至同时进行，以制造出某一市场高交易量和交易活动的假象。虽然洗盘交易通常对市场价格没有直接影响——因为参与交易的交易者通常以相似价格买卖资产，有效地抵消了任何价格影响——但它确实人为地抬高了交易量，导致“深度市场”的虚假感觉。
更具指控性的是，与链上数据相比，Polymarket 在其网站上列出的交易量似乎被严重夸大。根据 Inca 对总统预测市场的报告，实际交易量约为 17.5 亿美元，而 Polymarket 则声称为 27 亿美元。
Chaos Labs 推测，这一差异是由于 Polymarket 将股份与美元混淆。换句话说，想要在 Polymarket 上购买事件合约的用户以不同的赔率购买股份，这些赔率介于 0 美元和 1 美元之间。如果购买者的预测正确，股份将支付 1 美元；如果错误，股份将失效。在撰写本文时，唐纳德·特朗普的“是”股份在总统选举中当前价格为 0.63 美元。同时，RFK Jr. 的股份价格低于 0.01 美元。然而，Chaos Labs 震惊地发现，Polymarket 误导性地将每一份股份报告为 1 美元的交易量。
简单来说，在报告交易量时，Polymarket 将股份的预期支付与其实际交易成本混淆。因此，不仅数据本身充斥着人为的洗盘交易，约占 Polymarket 交易量的三分之一，而且 Polymarket 通过将链上数据夸大超过 50% 来加剧了这一差异。
通过制造出强劲市场活动的假象，Polymarket 不仅误导了参与者对其市场的深度和合法性的看法，还突显了缺乏严格监管的去中心化平台所带来的潜在风险。
值得注意的是，Polymarket 的发言人告知《财富》杂志，“Polymarket 的使用条款明确禁止市场操纵。”尽管如此，该代表试图将责任转移回用户，声称 Polymarket 的“透明度让市场决定” Polymarket 是否“为用户提供了尽可能公平的分析。”
虽然这确实是事实，但忽视了现实情况——用户无疑会选择信任 Polymarket 的陈述，而不是自己分析数百万笔交易。幸运的是，Chaos Labs 和 Inca Digital 已为他们进行了分析。然而，不幸的是，这一切发生在数十亿美元被误导的参与者花费之后。
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