问题1：大家为什么会选择1.5级市场作为投资？

Ning：一方面，在2级现在很卷，资金多流动性少，我们就开始探索1.5级；另一方面，1.5级市场现在也更成熟。虽然它与二级市场的差异不大，但相比一级市场，1.5 级市场的风险更低，不确定性更小。

Mark：1.5级比1级还没有发币的项目，更成熟一些，因为已经发了币，有市场上跑出来的数据基础；
1.5级与2级投资（在交易所直接买币）相比，更中期一些，因为1.5级买币有锁仓期，需要对未来行情、市场流动性、项目发展有一个预期和判断。
另外，OTC交易大部分在熊末牛初进行，如果直接在二级市场上买，可能会因为市场流动性不太好，100万美金就拉盘30%。

在熊市偏底部的时候，我们提出了一个“归零基金”的理念，买一个投资组合，在牛市初期卖掉，赚一个牛熊转换的钱。

投资代表作

Leo：2023年3月开始与TON基金会谈，“当对方敲定与Telegram对接后，我们就投入了千万美金”，当时 $TON 还没启动。

Mark：根据“归零基金”的理念，去年筛选出一个币， $BEAM, 原因有两个：它是币安Launchpool的项目，但估值低，之前做游戏公会，后来察觉到有游戏公链的计划，与ImmutableX合作发行游戏。

“说明什么？1.这项目够便宜，2.团队很想把市值做高。我们当即决定了在这时候买它！”

Ning：“买了非常多的 $SOL ”，现在第一次公开。

问题2：OTC商家：“我把币打折卖你，你能给我什么赋能吗？”

我们作为一级基金想投资的时候，可能会有项目问“你凭什么得到我？为什么被你买而不是别人？”，但是在1.5级投资里，通常不存在这个问题，只是单纯的买卖。

但是不同的买家会思路有差异，Leo认为，卖币的项目方或者基金会，如果对每个人都平等的卖10%~30%折扣，说明它并没有想好自己需要什么投资人，也没什么意义。

所以当他们挑选1.5级的项目时，重要指标就是它所在的赛道在本周期能否成为主流趋势，并且能否帮它变得更好。例如之前的TON，宣布OTC时它的生态薄弱，作为交易所给它投资和辅助上币，增加整个生态的流动性，盘活用户，这样能使得我们对结果有一个良好的把控和做这类1.5级投资的信心。

问题3：1.5级市场存在1+3的解锁周期，对于投资者有建议呢？

Leo：这个规则主要是这一轮产生的，以前一上线后解锁20%，后面数月内投资人就全卖了，这样导致的结局是抛压大、市场接不住、进而双输。

Ning： 1+3的锁仓周期一方面是行业的自我监管，另一方面也会影响代币在第一年和后面三年的不同表现，因为流动性改变了。所以基金需要在财务上给LP做好预期管理和风险控制。

背景科普

什么是1.5级市场？

1.5级市场又叫OTC（Over-the-Counter Market），或者场外交易市场，是指资产买卖双方通过直接协商而非在公共交易所进行交易。专注于那些已经生成了代币但仍处于锁定期的资产。

1.5级的买家与卖家

1.5级市场的主要卖家：VC风投公司、加密项目团队、基金会，为了确保早期利润或管理卖压。
买家分为两类：“长期持有者”（hodlers），相信项目的长期发展，而非短期波动；
对冲者（hedgers），通过永续掉期等策略寻求差价套利。

为什么1.5级在成为一个活跃的市场？

1.5级市场的活跃，主要驱动力是利益相关者有强烈的卖出动机。例如，在 Binance 等交易所上，价格为 1 美元的代币在OTC平台上可能仅售0.30 美元，锁定期为一年，且还有额外的两年按月解锁。

来源: Presto Research

这个趋势和本轮的市场环境有关，许多项目的高 FDV（完全稀释估值）和低流动性，以及对VC币的负面情绪造成的。1.5级对于市场的帮助是，减少代币解锁时对盘面的即时卖压，让市场呈现一个更平衡的环境。