来自欧洲中央银行经济学家的新论文《比特币的分配后果》认为，即使在比特币价格持续上涨的情况下，早期采用者将是唯一受益者，而后来的投资者和非持有者将遭受重大后果，即使没有“泡沫破裂”的情景。

经济学家们认为，中本聪对比特币作为全球支付系统的最初设想在很大程度上失败了，叙述转向将比特币视为一种持续增值的投资资产。经济学家乌尔里希·宾德塞尔和尤尔根·沙夫认为，比特币“……不产生任何现金流（如房地产）、利息（如债券）或股息（如股票），也不能像商品那样被有效利用。”

因此，作者在10月12日发表的论文中指出，“……大多数传统的资产公允价值计算或估算方法在应用于比特币时都失败了。”论文认为，名人和思想领袖们从黑石集团首席执行官拉里·芬克、银河数字创始人迈克·诺沃格拉茨，到运动员汤姆·布雷迪和演员格温妮斯·帕特洛、阿什顿·库彻，都将比特币作为一种具有持续增值潜力的投资资产进行推广。

然而，即使在比特币价格持续上涨的情况下，且没有“泡沫破裂”情景影响持有者，论文的作者认为，后来的投资者和非持有者将会在早期采用者的利益之下遭受重大损失，早期采用者要么将他们的比特币卖给后来的投资者，要么将其兑现为实物资产——“论文中提到的常被引用的‘兰博基尼’。”由于比特币并未增加经济的生产潜力，作者认为，它可以被视为一种零和游戏，这意味着早期采用者的利益完全是以后来的投资者或非持有者的损失为代价。

“早期比特币投资者的新兰博基尼、劳力士、别墅和股票投资组合并不是由于经济生产潜力的增加；相反，它们是由那些最初不持有比特币的人的消费和财富减少所融资的，”论文中指出。“因此，‘错过’比特币不仅仅是财富积累的失去机会，而是与没有比特币的世界相比，意味着真正的贫困。这种财富和购买力的再分配不太可能在没有对社会造成不利后果的情况下发生。”

这些不利后果包括“……社会其他部分的相应贫困，危及凝聚力、稳定性，最终危及民主，”论文中指出。

论文还分析了两位现任总统候选人对比特币的态度，指出尽管前总统特朗普在比特币2024大会的演讲中推广了比特币，但特朗普“……在演讲中并没有解释比特币对社会的服务为何能证明其当前和未来不断上升的估值。”

“……当前的非持有者应该意识到，他们有充分的理由反对比特币，并倡导立法来反对它，旨在防止比特币价格上涨或希望比特币完全消失，”论文中指出。“后来的投资者和非持有者及其政治代表应该强调，比特币作为投资的理念依赖于在他们的代价上进行再分配。”

这篇论文已经引发了一些加密投资者的激烈批评。“在我监测比特币领域的所有这些年里，这是迄今为止来自当局的最激进的论文。斗争已经开始。显然，这些中央银行的经济学家现在将比特币视为一种生存威胁，必须用任何可能的手段进行攻击，”比特币分析师图尔·德梅斯特在回应论文时在X平台上写道。

尽管论文评估了中央银行可以采取的几种干预措施以影响比特币的价格走势，但它也指出了几种提议干预措施的缺陷。论文指出：“在比特币的情况下，[中央银行]可能也会避免具体的判断，而只是考虑到比特币价格显著上涨所带来的积极总需求效应，通过进一步收紧政策，即提高政策利率，以将总需求恢复到非通胀水平。”

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