上周的通胀报告对美联储的宽松周期几乎没有影响。

在过去几周中，美国10年期国债收益率迅速从3.6%跃升至4.1%。这一变化的根本驱动因素是量化驱动的基金经理进行了换仓。他们从固定收益投资转向股票。随着债券价格的下跌，收益率上升。

但这并没有阻止股市悲观者试图从中获利。他们试图拉动一切杠杆，声称股票无法继续上涨。但他们没有关注更大的背景故事。

最近的叙述集中在为什么我们的中央银行无法降息。几周前，日本新政府决心收紧政策，因此我们无法降息以保持我们的债券具有吸引力。上周，由于就业增长强于预期，经济运行过热，这意味着宽松将助长通胀。

当日本新首相表示经济目前无法承受加息时，第一个故事迅速被驳斥。第二个故事在国内政策制定者表示9月份的就业增长不足以改变更广泛的就业放缓时被驳回。

本周，悲观者再次出动。他们表示，9月份消费者价格指数（“CPI”）的增长高于预期，意味着降息已不在考虑之中。但这次和之前一样，他们没有关注更广泛的情况。因为如果我们忘记短期预期，就会看到长期通胀趋势正朝着一个稳定的方向下降。这意味着我们的中央银行将有足够的空间在明年继续降息，从而支撑像加密货币这样的风险资产的稳定反弹。

但不要只听我说，让我们看看数据告诉我们的。

美国劳工统计局报告称，9月份CPI增长为2.4%，而预期为2.3%。虽然与经济学家预测相比，这可能令人失望，但当我们将其与8月份的2.5%增长相比时，这仍然是朝着正确方向的变化。

在上面的图表中，您会注意到昨天的结果标志着自2021年2月以来CPI增长的最低水平。您还可以看到该指标正迅速接近疫情前的水平。

但让我们进一步深入分析。让我们按季度查看每月增长趋势。

从上面的图表可以看出，价格压力在一年中似乎有一个明确的趋势。从1月到3月，CPI平均增长0.6%。在4月至6月期间，价格以0.3%的速度增长。在过去三个月中，增长速度保持在0.1%左右。显然是一个稳定的放缓。

现在，我们想回顾过去几年的趋势。这样我们可以看看今年的活动是否不正常。

根据2021年以来的数据，月度通胀增长率在全年内往往会放缓。随着我们逐渐远离COVID刺激的影响，我们可以看到放缓的速度加快。

我们的图表显示，通胀增长通常在年度的前两个季度最为强劲。然后，在第三和第四季度，它可能会减缓到几乎停滞的状态。事实上，在2022年第四季度并没有任何增长，而去年年底CPI出现了收缩。这意味着通胀增长在接下来的三个月中应该会进一步放缓。

但我们想了解经济趋势是否正在恢复正常。因为如果是这样，这意味着美联储也可以将利率恢复到更正常的水平。因此，让我们看看过去几年每月增长的速度与疫情前的平均水平相比如何。

在2021-2022年，当通胀急剧上升时，平均每月增长速度为0.6%。换句话说，CPI年增长率大约为7.2%。但随着利率飙升，每月增长的速度已经放缓。在2023年，平均环比增长为0.3%，年化为3.6%，而截至目前的年初至今平均为0.2%，年化为2.4%。对于疫情前的水平，我从2009年到2019年进行了数据分析。我发现通胀每月仅上升超过0.15%。

根据这些数据，通胀的趋势似乎正在回归到疫情前的正常水平。因此，我模拟了如果这一趋势持续下去，年化增长将会是什么样子……

根据结果，CPI可能在2月份之前就会回落到美联储2%的目标以下。换句话说，在接下来的五个月内，我们的中央银行可能接近实现自2022年3月开始加息以来的主要目标之一。

我们最后想要关注的是美联储降息的空间有多大。根据9月份数据发布后的情况，有效联邦基金利率与年化CPI增长之间的差距为250个基点。

这是自2000年以来的最高水平之一。更重要的是，这告诉我们，美联储可以在政策不再对通胀产生影响之前，降息相同的幅度。

所以，正如我在开头所说，股市的悲观者们正在尽一切可能试图让股价下跌。但在这个过程中，他们希望每个人都被噪音所困扰，而忽视信号。

目前，华尔街预计借贷成本将从今天的4.9%降至明年10月的3.4%。根据我们刚刚看到的数据，美联储现在有足够的空间来实现这一目标。而且它仍然会有额外100个基点的缓冲。

但如果不必要，为什么要浪费子弹呢？相反，我们的中央银行可以慢慢来，保存弹药以备真正需要的时候。这样的变化应该会支持稳定的经济增长和比特币、以太坊等风险资产的稳定反弹。

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